엔비디아 2분기 실적 프리뷰: 920억 달러 매출 전망에도 7일 연속 하락세 저지 실패, 월가는 여전히 350달러까지 강세 전망

현재 월가는 엔비디아의 회계연도 2분기 매출이 약 920억 달러, 조정 주당순이익(EPS)은 약 2.09달러를 기록할 것으로 예상하고 있다. 이 가운데 데이터센터 매출은 전년 동기 대비 100% 이상 증가한 약 854억 달러에서 857억 달러에 달할 것으로 전망된다.

이 전망치는 이미 엔비디아의 공식 가이던스인 910억 달러를 웃도는 수준이지만, 시장의 실제 강세 눈높이는 이보다 훨씬 더 높을 수 있다. 제프리스(JEF)는 엔비디아의 분기 매출이 컨센서스보다 약 30억 달러 높은 950억 달러에 달할 수 있다고 전망했으며, 다음 회계분기 매출 가이던스 역시 현재 시장 예상치인 약 1,037억 달러를 상회하는 1,080억 달러에 이를 수 있다고 예상했다.

이는 엔비디아가 약 920억 달러의 매출을 발표하는 데 그칠 경우, 수치상 회사 가이던스를 상회하더라도 이미 눈높이를 올린 투자자들을 만족시키지 못할 수 있음을 의미한다.

AI 데이터센터 투자의 수혜를 함께 입은 마이크론 테크놀로지(MU)의 주가는 올해 누적 200% 이상 상승하며 엔비디아의 수익률을 크게 상회했습니다. 그렇다면 매출 규모가 더 크고 이익률이 높으며 업계 내 입지가 더 공고한 엔비디아의 주가 상승세가 마이크론에 뒤처진 이유는 무엇일까요?

출처: 구글 파이낸스

핵심은 어느 기업의 실적 전망치가 더 크게 상향 조정되었는가에 있습니다.

AI 서버 확대로 HBM, DRAM 및 기업용 솔리드 스테이트 드라이브(SSD) 수요가 급증한 반면, 단기적으로 신규 메모리 생산 능력을 확충하기는 어려운 상황입니다. 마이크론의 2026년 HBM 생산 능력은 사실상 완판되었으며, 공급 부족으로 인해 DRAM과 NAND 가격은 지속적으로 상승하고 있습니다. 이에 따라 마이크론은 판매량 증가, 제품 가격 인상, 마진 확대 수혜를 동시에 누릴 수 있게 되었습니다.

마이크론은 과거 경기 순환 주기가 강한 메모리 반도체 제조업체로 인식되었으나, 현재 시장은 AI 인프라의 희소한 공급업체로 마이크론의 가치를 재평가하기 시작했습니다. 더 중요한 점은 낮았던 기준선에서 실적 전망치가 빠르게 상향 조정된 반면, 선행 주가수익비율(P/E)은 지표 기준에 따라 약 6배에서 15배 수준에 불과해 실적 증가와 밸류에이션 상승이 동시에 이루어질 여력이 충분하다는 것입니다.

엔비디아는 정반대의 상황에 처해 있습니다. 높은 이익률, 쿠다(CUDA) 생태계, AI 가속기에서의 강점은 이미 오랫동안 시장 컨센서스로 자리 잡았으며, 연속적인 대폭의 실적 호조 및 전망치 상향은 투자자들에게 점차 당연한 실적으로 인식되기 시작했습니다. 기대치가 이미 높아진 상황에서는 실적이 계속 성장하더라도 주가에 미치는 한계 동력은 약화됩니다.

엔비디아의 선행 P/E 비율이 약 18~21배로 자체 과거 수준 대비 비싸지 않음에도 불구하고, 5조 달러를 넘어서는 시가총액은 추가 상승에 더 높은 걸림돌이 됩니다. NVDA 주가가 10% 상승할 때마다 5,000억 달러의 시가총액이 추가로 필요하므로, 동일한 규모의 실적 상향 조정이라도 시가총액과 기대치 기준선이 더 낮은 마이크론에 비해 주가에는 덜 두드러진 모멘텀을 제공하는 경우가 일반적입니다.

엔비디아에서 마이크론으로 자금이 이동하는 것이 투자자들이 GPU 수요가 사라질 것이라고 믿는다는 의미는 아닙니다. 오히려 시장은 AI 공급망 내에서 공급 부족이 더 심각하고 실적 성장 속도가 빠르며 밸류에이션이 더 낮은 분야를 찾고 있는 것입니다.

블랙웰에 대한 수요는 여전히 견조하지만, 이번 실적 발표(어닝 콜)에서는 베라 루빈의 양산 일정이 블랙웰 자체보다 훨씬 더 많은 관심을 끌 수 있다.

제프리스는 베라 루빈 관련 제품이 2027 회계연도 3분기에 엔비디아 GPU 매출의 약 12%를 차지하고, 4분기에는 40% 이상으로 늘어난 뒤, 2028 회계연도 1분기까지 주된 매출원이 될 것으로 전망한다. 루빈은 블랙웰이 구축한 랙 아키텍처, 액체 냉각 시스템, 데이터센터 배포 기반을 물려받기 때문에 생산 확대(램프업) 속도가 블랙웰 초기 단계보다 더 빠를 수 있다.

차세대 랙 디자인은 수작업 배선 및 배관 설치 작업도 줄여준다. 기관 전망에 따르면 컴퓨트 트레이의 조립 시간은 약 2시간에서 5분으로 단축될 것으로 예상된다.

이러한 개선의 의미는 단순한 설치 시간 단축에 그치지 않는다. 엔비디아는 복잡한 AI 서버 구축을 더 표준화되고 복제 가능한 "AI 팩토리" 인도 모델로 전환하기 위해 노력하고 있다. 배포 효율성이 높아질수록 클라우드 컴퓨팅 기업과 대기업이 연산 능력을 더 빠르게 확장할 수 있어 엔비디아 풀스택 시스템의 매출 잠재력이 커진다.

GPU 외에도 베라 CPU 역시 새로운 성장 동력이 될 수 있다. 엔비디아는 올해 CPU 관련 매출이 약 200억 달러에 달하고 전체 잠재시장(TAM)은 약 2,000억 달러에 이를 것으로 전망한다. CPU 사업의 절대적인 규모는 GPU에 비할 수 없지만, 엔비디아가 GPU, CPU, 네트워킹, 스토리지, CUDA 소프트웨어를 단일 플랫폼으로 통합하도록 도와 고객이 AMD, 인텔 또는 자체 개발한 맞춤형 반도체로 전환하는 것을 더 어렵게 만든다.

엔비디아의 연속적인 주가 하락에도 불구하고 주요 월가 기관들은 대체로 강세 전망을 유지하고 있다.

8월 24일 업데이트된 투자의견에서 JP모건(JPM)은 목표주가 280달러를 유지했고, 로젠블랫은 325달러, 키뱅크는 330달러를 제시했으며, 캔터 피츠제럴드는 350달러의 목표주가를 부여했다.

7일 연속 하락세 이후의 주가를 기준으로 할 때 350달러는 약 68%의 잠재적 상승 여력을 의미한다. 캔터의 CJ 뮤즈 애널리스트는 현재 투자자들이 엔비디아에 대해 비중 축소 상태에 있으며, 시장이 엔비디아가 AI 경쟁에서 선도적 지위를 잃는 시나리오를 주가에 반영하고 있는 것으로 보인다고 분석했다.

전반적인 애널리스트 통계 역시 마찬가지로 긍정적이다. 팁랭크스(TipRanks) 데이터에 따르면 지난 12개월 동안 엔비디아를 분석한 28명의 애널리스트 전원이 '매수' 투자의견을 제시했으며, 12개월 평균 목표주가는 약 304.73달러, 최고 목표주가는 425달러다.

출처: 팁랭크스(TipRanks)

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