VIX 지수 2026년 최저치 하락: 미 증시 사상 최고치 경신 속 경계심이 필요한 이유

VIX는 주로 S&P 500 지수 옵션 가격을 기반으로 향후 30일간의 시장 변동성 기대를 측정한다. 투자자들의 위험 회피 수요가 증가하고 방어적 옵션 매수가 늘어나면 VIX는 상승하는 경향이 있으며, 시장이 상승세를 이어가고 헤지 수요가 감소하면 VIX는 일반적으로 하락한다.

올해 들어 지정학적 갈등과 에너지 가격 변동성으로 한때 시장의 위험 회피 심리가 고조되기도 했으나, 이러한 위험 요소들이 미국 증시의 상승세를 지속적으로 꺾지는 못했다. 인플레이션 지표가 완화되고 경제 성장이 견조세를 유지하는 한편 기업 실적 전망이 개선되면서, 단기 급락에 대한 투자자들의 우려는 점점 줄어들었다.

UBS는 VIX가 연중 최저치로 떨어진 것이 시장이 비이성적 과열에 빠졌음을 의미하기보다는 펀더멘털 개선에 따른 정상적인 반응일 가능성이 더 높다고 보고 있다. 최근 물가 압력이 완화되면서 추가 통화 긴축에 대한 시장의 우려도 줄었다. 인플레이션 둔화세가 지속된다면 연방준비제도(Fed·연준)는 금리 동결 기조를 연장할 여력이 커져 고금리가 주식 밸류에이션에 미치는 압력을 완화할 수 있을 것이다.

기업 실적 역시 현재의 투자 심리를 뒷받침하고 있다. 미국 상장기업들의 실적 전망치는 계속해서 상향 조정되고 있으며, 인공지능(AI) 투자에 대한 결실은 일부 초대형 기술기업에서 더 넓은 산업 분야로 확산하기 시작했다. 경제가 급격히 둔화하지 않는 한 실적 성장은 미국 증시를 더 높이 이끄는 주요 동력으로 작용할 수 있다.

지난 7월 미국 소매판매가 예상치 못하게 0.6% 감소하며 최근 몇 달간 눈에 띄는 하락세를 기록했지만, UBS는 이를 소비 추세의 전환이라기보다는 일시적인 약세로 보는 경향이 있다. 신용카드 지출과 제조업 지표는 여전히 경제가 일정 수준의 복원력을 갖추고 있음을 보여주며, 일부 기관이 저변동성이 펀더멘털에 의해 뒷받침된다고 믿는 이유도 바로 여기에 있다.

하지만 시장 심리가 진정될수록 투자자들은 예상치 못한 사태에 대비하지 못하는 경향이 있다. VIX가 낮다는 것은 옵션 시장이 향후 제한적인 변동성을 예상한다는 뜻이지만, 지정학적·금리·경제적 위험이 사라졌음을 의미하지는 않는다. 실제 상황이 낙관적인 기대를 벗어날 경우 안전자산 선호 거래가 급격히 고조되면서 미국 증시의 조정폭을 키울 수 있다.

BTIG의 조나단 크린스키 수석 시장 기술가는 현재 시장 상황에 대해 신중한 태도를 유지하고 있다. 그는 주요 지수가 사상 최고치를 기록하고 변동성이 연중 최저 수준으로 떨어진 상황에서 미국 증시가 전통적으로 변동성이 확대되기 쉬운 8월 중순에서 10월 중순 기간에 진입하고 있다고 본다.

중간선거 연도의 계절적 패턴은 특히 주목할 만하다. 크린스키의 데이터에 따르면 1990년 이후 중간선거 연도의 S&P 500 동일비중지수는 일반적으로 8월 중순 무렵 단기 고점을 형성한 뒤 10월 중순까지 평균 약 7% 후퇴했다.

더 장기적인 관점에서 분석한 골드만삭스의 연구에 따르면 1974년 이후 8월 초부터 중간선거 당일까지 S&P 500 지수의 수익률 중간값은 0%에 가까웠다. 그러나 선거 이후 정책 불확실성이 완화되면서 지수는 이후 3개월 동안 중간값 기준 약 6% 상승했다. 이는 선거 전 변동성이 반드시 장기적인 약세장을 의미하는 것은 아니지만, 선거 전 단기 위험이 선거 후보다 일반적으로 더 높다는 점을 시사한다.

이에 더해 지정학적 요인도 간과할 수 없다. 중동의 긴장, 호르무즈 해협을 통한 운송, 에너지 공급 우려는 여전히 유가를 빠르게 끌어올리고 인플레이션 경로를 통해 연방준비제도(Fed·연준)의 정책 기대를 자극할 수 있다.

IG의 액셀 루돌프 수석 기술 분석가는 미국 증시의 몇 주 연속 상승세가 강력한 모멘텀을 반영하지만, 변동성이 낮은 수준에 머무는 가운데 잠재적 위험이 계속 누적되고 있어 투자자들이 새로운 악재에 대한 시장의 취약성을 과소평가하고 있을 수 있다고 지적했다.

출처: 트레이딩뷰

17일 VIX는 장중 연중 최저치인 14.18 수준까지 하락했다가 현재 15.85로 회복했지만, 20일 이동평균선인 16.39를 밑돌고 있어 중기 하락 구조는 유지되고 있다.

단기적으로 상방은 우선 16.09와 16.39에 주목해야 하며, 20일 이동평균선 위를 지켜낼 경우 추가 반등 목표치는 17.2 및 18.0~18.5 수준이다. 하방 지지선은 15.60, 15.0, 그리고 연중 최저치인 14.11에 위치해 있다.

14일 RSI는 현재 48.40 수준으로, 평활화된 시그널선인 44.15를 상회하고 있다. RSI가 40 부근에서 반등해 시그널선을 다시 상향 돌파한 것은 VIX의 하방 모멘텀이 약화되고 단기 모멘텀이 개선되었음을 나타낸다. 다만 RSI가 아직 50을 돌파하지 못했기 때문에, 이는 명확한 강세 반전이라기보다는 현재로선 초기 회복 단계로만 볼 수 있다.

기간 구조(term structure) 역시 아직 공포 상황을 나타내지 않고 있다. VIX9D/VIX 비율은 0.858, VIX/VIX3M 비율은 0.822다. 두 비율 모두 최근 저점에서 반등했지만 여전히 1.00을 크게 밑돌고 있어, 단기 위험 가격 책정이 중장기 위험을 넘어서지 않았으며 시장이 여전히 정상적인 우상향 기간 구조를 유지하고 있음을 보여준다.

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