SpaceX, 50억 달러 손실 노출 속 IPO 주시: xAI '자금 소진율'이 2조 달러 기업가치를 끌어내릴까?

SpaceX의 지난해 매출은 상업용 우주 발사와 스타링크 위성 인터넷 사업의 강력한 성장에 힘입어 185억 달러를 넘어섰으나, 새로 추가된 사업 부문인 xAI의 성장은 기대만큼 낙관적이지 않았다.

지난 1월 공개된 내부 문건에 따르면, xAI는 2025년 첫 9개월 동안 78억 달러를 지출하며 하루 평균 약 2,800만 달러를 소진했고, 분기별 손실은 계속해서 확대되었다. 2025년 3분기 xAI의 순손실은 1분기 10억 달러에서 크게 증가한 14억 6,000만 달러를 기록했다. xAI는 현재 대규모 투자 단계에 머물러 있으며, 자금 대부분은 데이터 센터 구축, 인재 채용 및 소프트웨어 개발에 투입되고 있다.

일론 머스크가 설립한 xAI는 올해 2월 SpaceX에 인수되었으며, 이 회사의 최종 목표는 테슬라의 휴머노이드 로봇인 옵티머스를 구동할 자율 AI 시스템을 개발하는 것이다. 머스크는 xAI 인수가 "지구 안팎에서 가장 야심 찬 수직 통합형 혁신 엔진"을 구축하기 위한 것이라고 밝혔다.

그러나 xAI 인수는 테슬라 (TSLA) 측이든 SpaceX 측이든 시작부터 부정적인 시각이 많았다. 테슬라 주주들은 지난 11월 회사의 xAI 투자 여부를 두고 투표를 진행했으나, 구속력이 없는 해당 제안은 통과에 필요한 충분한 표를 확보하지 못했다.

xAI를 둘러싼 회의론에도 불구하고, 올해 2월 SpaceX와의 합병 이후 SpaceX의 기업가치가 1조 2,500억 달러로 급증했으며 이 중 xAI가 2,500억 달러의 가치를 기여했다는 사실이 지표로 나타나고 있다. xAI는 현재 순손실 단계에 있으나, '삼각 합병' 구조를 활용해 부채, 법적 책임 및 계약을 모회사와 독립적으로 유지함으로써 SpaceX에 실질적인 재무적 영향이 미치는 것을 방지하고 있다.

분석에 따르면 합병에 따른 기업가치 상승은 가치 평가 논리의 변화에서 기인한다. 시장은 더 이상 SpaceX를 단순한 민간 우주 항공 기업으로 보지 않고, 우주 데이터 센터나 거대 우주 인프라 기업으로 간주하고 있다. xAI의 잠재적 손실 가능성을 반영하더라도 SpaceX의 기업가치는 최근 몇 달간 급등세를 지속하며 현재 1조 7,500억 달러라는 기록적인 수준에 도달했다.

앞서 Reuters 보도에 따르면, SpaceX의 목표 기업가치 1조 7,500억 달러 중 약 1조 달러 이상은 SpaceX의 핵심 사업이 기여하며, 나머지 7,500억 달러는 Starlink, xAI, X 등의 자산 가치를 반영한다. 이는 SpaceX 자체의 주가수익비율(P/E)이 세 자릿수에 달하고, 주가매출비율(P/S)은 지난 12개월 매출의 60배를 초과하게 될 것임을 의미한다.

xAI의 잠재적 손실보다 현재 더 큰 우려는 SpaceX의 IPO를 둘러싼 시장의 과도한 열기일 수 있다. 약속한 성과를 내지 못했던 일론 머스크의 과거 사례를 고려할 때, 시장은 SpaceX의 현재 기업가치에 형성된 "허위 번영"을 더욱 경계해야 한다.

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