SpaceX의 모든 성공이 테슬라의 '신뢰의 천장'을 조용히 높이는 이유

TradingKey - 전통적인 자동차 제조업체의 밸류에이션 프레임워크로만 평가한다면 테슬라(TSLA) 에 대해 많은 투자자는 펀더멘털과 괴리되어 있다고 느낄 것입니다. 판매 성장은 둔화되었고 가격 전쟁은 마진을 갉아먹고 있으며, 자율주행과 로봇 공학이 실제 대규모 수익에 기여하기까지는 아직 시간이 더 필요하기 때문입니다.

하지만 현실적으로 자본 시장은 여전히 테슬라에 전통적인 자동차 기업을 훨씬 능가하는 밸류에이션 프리미엄을 기꺼이 부여하고 있습니다.

이러한 고평가를 뒷받침하는 핵심은 시장이 테슬라를 단순한 자동차 제조사가 아닌 AI, 자율주행, 로봇 공학 및 에너지 시스템을 중심으로 하는 기술 기업으로 간주해 왔다는 점에 있습니다.

문제는 이러한 부문 대부분이 단기적으로 수익을 통해 스스로를 증명할 수 없다는 점입니다. 투자자들이 진정으로 베팅하는 것은 장기적인 실행 능력에 대한 판단입니다. 즉, 일론 머스크가 겉으로 보기에 급진적인 기술 로드맵에 대해 SpaceX에서 걸었던 길을 재현하며, 지속적인 엔지니어링 성과를 통해 "불가능"을 "실현 가능한 것"으로 바꿀 수 있는지 여부입니다.

SpaceX는 어떤 분야에서 성공을 거두었나?

SpaceX는 팰컨 9(Falcon 9)를 통해 유례없는 발사 빈도를 달성했습니다. 2025년 한 해 동안 약 165회의 팰컨 9 발사를 완료하며 연간 기록을 세웠으며, 그중 대부분은 자체 스타링크(Starlink) 위성망 구축에 활용되었습니다. 이는 공급망, 지상 운영, 회수 및 재정비, 신속한 재발사 등에서 기존 항공우주 거물들을 훨씬 능가하는 회사의 탁월한 효율성을 보여줍니다.

스타십(Starship)은 10번째 시험 비행을 마치고 모형 스타링크 위성을 배치하며, 재사용 가능한 로켓 설계와 주요 하위 시스템의 점진적인 성숙을 알렸습니다.

로켓 발사를 넘어 SpaceX의 스타링크 위성 인터넷 프로젝트는 전 세계 여러 지역에 초고속 네트워크 서비스를 제공하고 있으며, 이는 꾸준한 현금 흐름을 창출하는 동시에 복잡한 시스템의 구현과 운영을 관리하는 회사의 역량을 입증합니다.

팰컨 헤비(Falcon Heavy)와 스타십 심우주 탐사 임무와 같은 장기적 목표들 또한 고난도, 장기 주기의 엔지니어링에 관한 회사의 내러티브를 점진적으로 검증하고 있습니다.

SpaceX는 머스크에 대한 시장의 "실행력에 대한 인식"을 어떻게 재편하는가?

SpaceX 이전에는 재사용 로켓, 저비용 상업 우주 비행, 고빈도 발사가 주류 인식에서 공상과학적인 개념으로 여겨졌습니다. 항공우주 업계 내에서도 이러한 경로가 경제적으로나 엔지니어링 측면에서 실행 불가능하다는 목소리가 많았습니다.

지난 10년 동안 SpaceX는 이러한 경로가 실행 가능하다는 것을 증명했을 뿐만 아니라 비행 비용을 지속적으로 낮추고 발사 빈도를 높였으며 기술 장벽을 쌓아 올렸습니다.

자본 시장의 관점에서 이 성공은 단순한 항공우주 산업의 승리가 아닙니다. 더 중요한 것은 일론 머스크 개인에게 매우 희귀한 "장기 엔지니어링 실적(track record)"을 구축해 주었다는 점입니다.

이는 그가 긴 주기, 거대한 기술적 과제, 단기적인 상업적 회수가 어려운 전략적 목표를 다시 제시할 때, 시장은 이를 단순한 비전이나 이야기가 아닌 회사의 장기적 가치 실현에 대한 가격 책정 기대치에 무의식적으로 통합한다는 것을 의미합니다.

이러한 "신뢰의 전이"는 테슬라에 어떻게 전달되는가?

SpaceX와 테슬라는 재무적으로 독립된 회사임에도 불구하고, "일론 머스크"라는 핵심 변수를 통해 투자자들의 인지 체계 속에서 연결되어 있습니다.

FSD 자율주행, 옵티머스(Optimus) 로봇, 도조(Dojo) 슈퍼컴퓨터 시스템 등 이러한 프로젝트들은 논리적으로 SpaceX의 로켓과 동일합니다. 막대한 투자, 긴 주기, 높은 실패 위험을 특징으로 하지만 성공 시 산업 지형을 재편하는 엔지니어링 프로젝트이기 때문입니다.

SpaceX가 겉보기에 불가능해 보였던 목표들을 차례로 현실로 바꾸는 것을 지켜본 시장은 테슬라의 장기 프로젝트에 대해서도 동일한 인내와 신뢰를 투영할 의지가 더 높습니다.

이러한 투영은 단일 분기의 매출에 반영되는 것이 아니라, 투자자들이 테슬라의 실현되지 않은 미래에 대해 미리 "옵션 가격"을 지불하려는 의지로 밸류에이션 체계에 나타납니다.

왜 이것이 테슬라의 "믿음의 천장"을 높이는가?

소위 "믿음의 천장"이란 본질적으로 시장이 불확실한 미래를 위해 기꺼이 감수하려는 시간 비용과 불확실성의 양을 의미합니다. SpaceX가 성공함에 따라 "머스크 컨셉"에 대한 시장의 신뢰는 지속적으로 갱신되며, 이는 머스크의 구체적인 목표들에 대한 성공 확률의 재평가로 이어집니다.

이는 펀더멘털 변동 시기에는 테슬라의 밸류에이션 하단을, AI와 로봇 공학 내러티브가 전개될 때는 밸류에이션 상단을 규정합니다. 자동차 사업이 일시적인 압박에 직면하더라도, 시장이 "불가능을 현실로 바꾸는" 머스크의 장기적인 실적을 믿는 한 테슬라의 가치를 엄격하게 일반적인 경기 순환주로만 책정하기는 어렵습니다.

테슬라의 주식은 미래 기술 경로에 베팅하는 장기 옵션에 가깝습니다. SpaceX의 존재는 바로 이 옵션에 대해 시장이 인정하는 확률 가중치를 높여주는 역할을 합니다. SpaceX는 직접적인 이익을 기여하지는 않지만, "이러한 거대한 내러티브의 궁극적인 실패"에 대한 시장의 리스크 가격 책정을 지속적으로 낮춥니다.

결과적으로 테슬라의 주가는 분기별 전기차 인도량이 아니라 AI, 자율주행, 로봇 공학 같은 장기 내러티브에 대한 시장의 신뢰 변화 여부에 달려 있는 경우가 많습니다. 이러한 신뢰를 뒷받침하는 근본적인 닻 중 하나가 바로 SpaceX의 반복적으로 입증된 실행 능력입니다.

투자자들에게 이것은 무엇을 의미하는가?

SpaceX와 테슬라 사이의 이러한 "심리적 연결 고리"를 이해하면 왜 테슬라의 밸류에이션 체계가 전통적인 자동차 제조사와는 다른 차원에 머물러 있는지를 설명하는 데 도움이 됩니다. 또한 강세론자와 약세론자 사이의 논쟁이 단기 실적이 아닌 장기 비전의 신뢰 여부에 집중되는 이유를 설명해 줍니다.

본질적으로 SpaceX가 성공할 때마다 머스크의 장기 비전은 진전되고 테슬라에 대한 투자자의 신뢰는 커집니다. 이러한 신뢰의 축적은 궁극적으로 자본 시장에서 해당 기업의 "믿음의 천장"을 높입니다.

우리의 평가는 독자적인 것이 아닙니다. 시장 분석가들도 비슷한 견해를 가지고 있으며, 아담 사한(Adam Sarhan)의 관점은 우리의 관점과 밀접하게 일치합니다.

50 파크 인베스트먼트(50 Park Investments)의 CEO인 아담 사한은 다음과 같이 말했습니다: "역사적으로 머스크의 회사 중 하나가 주요 이정표에 도달할 때마다 그의 다른 사업들에 대한 시장 심리도 고조되는 경향이 있습니다. 세간의 이목을 끄는 SpaceX의 IPO는 혁신 내러티브에 매료된 새로운 투자자들을 끌어들일 수 있으며, 그러한 열광은 종종 테슬라로 전이되곤 합니다."