미국 8월 비농업 고용 지표 전망: 연준의 9월 금리 인상 결정에 얼마나 영향을 미칠까?

8월 비농업 부문 고용이 약 5만~6만 명 증가하는 데 그친다면 표면적으로는 노동 시장이 눈에 띄게 둔화하고 있다는 신호가 될 수 있지만, 연방준비제도(Fed·연준) 입장에서는 이 수치가 즉각적인 통화정책 완화로의 전환을 정당화하기에 충분하지 않을 수 있다.

한편으로는 7월 고용이 이미 감소세를 기록한 데 이어 2개월 연속 급격히 냉각된 점은 기업의 채용 수요가 실제로 약화하고 있음을 나타낸다. 다른 한편으로는 최근 미국의 구인 건수 및 해고 데이터가 동시에 크게 악화하지는 않았으며, 이는 노동 시장이 급격한 악화보다는 "저채용·저해고" 형태의 완만한 냉각 단계에 가까울 수 있음을 시사한다.

시장이 기대하는 것은 "고용 시장이 견조할수록 좋다"는 것이 아니라, 급격한 경기 정체를 피하면서 채용이 질서 있게 둔화하는 모습이다.

주식 시장 관점에서는 결과가 너무 강하거나 너무 약한 경우 모두 리스크를 수반한다. 고용 증가 폭이 예상을 크게 상회하면 시장은 연준의 추가 금리 인상 필요성을 재평가하게 되고 미국 국채 금리를 상승시킬 수 있다. 반면 고용 증가세가 명확한 감소로 돌아서면, 시장은 미국 경제의 하강 속도가 빨라지고 있다고 우려하여 경기 침체 트레이드 압력을 높일 수 있다.

따라서 시장은 현재 통제 불능의 악화 없이 고용 증가세가 지속적으로 둔화하는 "완만한 냉각"을 선호한다. 이러한 결과는 경기 침체 기대를 급격히 자극하지 않으면서 노동 시장 과열에 대한 연준의 우려를 완화할 수 있다.

연준 내부에서 금리 인상 시기를 둘러싼 이견이 여전히 남아 있지만, 고위 당국자 대부분은 인플레이션이 다시 통제 불능 상태로 치닫는 것을 막는 쪽으로 정책 초점을 옮겼다.

케빈 워시 연준 의장은 잭슨홀 연설에서 정책 당국자들이 근원 인플레이션이 2% 목표치로 충분히 명확한 속도로 되돌아가고 있음을 확인해야 하며, 그렇지 않을 경우 연준이 여전히 조치를 취해야 할 것이라고 밝혔다. 9월 금리 인상을 명확히 약속하지 않고 추가 데이터를 기다려야 한다는 입장을 나타냈지만, 전반적인 어조는 명백히 매파적이었다.

마이클 바 연준 이사는 더욱 직설적인 입장을 취하며, 향후 데이터가 인플레이션의 지속적인 둔화를 입증하지 못한다면 연준이 단호하게 금리를 인상해야 한다고 주장했다. 인플레이션이 신뢰할 만한 하락세를 보일 때에만 정책 당국자들이 상황을 관망할 시간을 더 가질 수 있다는 설명이다. 바 이사는 또한 미국 경제와 노동 시장이 여전히 안정적이므로, 연준이 현재 성장 리스크 때문에 긴축 옵션을 포기할 필요는 없다고 판단했다.

한편 지역 연은 총재들의 발언 역시 신중했다. 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재는 인플레이션을 제어하기 위해 행동에 나설 시점이 왔다고 주장했다. 그녀는 현재 금리 수준이 경제를 크게 제약하지 않고 있으며, 높은 인플레이션이 너무 오랫동안 지속될 경우 기업과 소비자가 지속적인 고물가 기대를 점차 형성해 향후 인플레이션 통제가 더 어려워질 수 있다고 지적했다.

제프리 슈미드 캔자스시티 연은 총재 역시 인플레이션이 여전히 완강한 수준을 유지하는 반면, 현재 정책 금리가 경제 활동을 크게 제약하는 것으로 보이지는 않는다고 밝혔다. 다만 그는 9월 금리 인상 지지를 명시적으로 약속하지는 않았으며, 대신 고용, 수요 및 인플레이션 데이터를 추가로 관망하는 것을 선호했다.

아울러 연준의 7월 회의에서는 해맥, 닐 카시카리, 로리 로건이 25bp 금리 인상을 지지하는 3표의 반대표를 던졌다. 이는 위원회 내에 비교적 명확한 매파 진영이 형성되었음을 보여준다. 8월 비농업 부문 고용 증가세가 완만하게 둔화되더라도, 임금 상승률과 인플레이션이 높은 수준을 유지하는 한 이들 당국자는 여전히 금리 인상을 계속 지지할 수 있다.

에너지 가격 상승과 공급망 압력 누적, 미국 연방준비제도(Fed) 당국자들의 매파적 신호가 이어지면서 시장의 9월 금리 인상 가능성 반영이 빠르게 확대됐습니다. 최신 금리 시장 데이터에 따르면 연준이 9월에 기준금리를 25bp(0.25%포인트) 인상할 확률은 한때 약 68%~70%에 달해, 일주일 전 약 37% 수준에서 대폭 높아졌습니다.

이에 따라 8월 비농업 부문 고용 보고서의 중요성도 한층 더 커졌습니다.

만약 고용 지표가 예상보다 크게 견조하게 나타나고 임금 상승세가 강력하게 유지된다면, 시장은 9월 금리 인상 가능성을 추가로 반영할 수 있습니다. 이에 따라 단기 국채 금리와 미 달러화는 상승 동력을 얻을 수 있는 반면, 고평가 기술주는 압박에 직면할 수 있습니다.

반대로 비농업 고용이 예상보다 크게 부진하고—특히 취업자 수 증가폭이 0명에 가까워지거나 다시 감소세로 돌아서며—임금 상승세마저 둔화하기 시작한다면, 시장은 경기 둔화에 대한 연준의 용인 수준이 높아졌다고 다시 판단하면서 9월 금리 인상 기대감이 자연스럽게 식어들 수 있습니다.

하지만 노동시장 둔화만으로는 정책 경로를 바꾸기에 충분하지 않을 수 있습니다. 인플레이션이 여전히 2% 목표치를 상회하고 있으며 8월 소비자물가지수(CPI)가 9월 11일에 발표될 예정이기 때문입니다. 비농업 고용이 부진하더라도 임금 압력이 줄어들지 않고 CPI가 다시 예상을 상회한다면, 연준은 여전히 금리 인상을 선택할 수 있습니다.

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