RBC rebaja calificación de Equinor por mayor apalancamiento y caída de precios

Investing.com — Equinor ASA (OL:EQNR) ha sido degradada a "underperform" por analistas de RBC Capital Markets, con una revisión a la baja del precio objetivo de NOK300 a NOK260, según una nota fechada el martes.

La rebaja se debe a expectativas de flujo de caja libre comprimido, mayor apalancamiento y menores retornos totales para accionistas en comparación con sus pares, así como mayores riesgos de ejecución relacionados con ciertos proyectos.

Equinor se ha beneficiado de precios excepcionalmente altos del gas europeo en los últimos años, devolviendo $40 mil millones a los accionistas entre 2022 y 2024, lo que representó el 44% de su capitalización de mercado a finales de 2021.

Sin embargo, RBC espera que estas condiciones extraordinarias disminuyan, con la compañía pasando a una posición de balance "normal".

El enfoque probablemente se dirigirá hacia la salud del balance, donde Equinor está en desventaja comparada con sus pares.

Debido a la naturaleza retrasada de los pagos de impuestos noruegos y la estructura del programa de recompra de Equinor, RBC espera que el apalancamiento de la compañía aumente más rápido que la mayoría de sus pares, incrementándose del 9% en el primer trimestre de 2025 al 23% para fin de año, con un posible aumento a casi 30% para 2026.

Esto se compara con el promedio del sector de 10-20% durante el mismo período. Como resultado, RBC pronostica una fuerte reducción en las recompras de $5 mil millones en 2025 a $2 mil millones en 2026, lo que probablemente llevará a una caída en el TSR de ~15% este año a alrededor del 10% en 2026.

RBC también expresa preocupaciones sobre demandas adicionales al flujo de caja libre, particularmente después de la adquisición de $2.5 mil millones por parte de Equinor de una participación del 10% en Orsted (CSE:ORSTED).

Aunque el acuerdo se consideró potencialmente positivo a largo plazo, ha generado escrutinio, especialmente porque la adquisición actualmente está fuera de dinero.

RBC especula que Equinor podría aumentar su participación en Orsted, limitando aún más el efectivo disponible para distribuciones.

Además, hay especulaciones en el mercado de que Equinor podría estar interesada en adquirir parte de Uniper (ETR:UN0k), aunque RBC cuestiona la lógica estratégica de aumentar la exposición a un mercado con perspectivas de crecimiento limitadas.

Respecto al mercado europeo de gas, RBC mantiene una perspectiva bajista, proyectando que los precios del gas se suavizarán más de lo que sugiere actualmente la curva a plazo.

Los analistas anticipan que el suministro global de GNL crecerá, especialmente con nuevos proyectos como Plaquemines de Venture Global aumentando más rápido de lo esperado.

Además, la demanda de GNL de Asia, particularmente China, ha disminuido, contribuyendo a un aumento general en el suministro de GNL disponible para Europa.

Como resultado, RBC pronostica un riesgo a la baja para los precios del gas, particularmente en 2026, lo que podría afectar negativamente el FCF y el rendimiento de las acciones de Equinor.

Un riesgo clave para las perspectivas de Equinor es su proyecto Empire Wind en EE.UU., donde los obstáculos regulatorios han generado preocupaciones.

El Departamento del Interior de EE.UU. ordenó recientemente detener la construcción debido a una revisión ambiental insuficiente.

Equinor, que tomó propiedad total del proyecto a principios de 2024, enfrenta incertidumbre en torno a su compromiso de capex de $5 mil millones, incluyendo si recibirá los $2 mil millones esperados en créditos fiscales.

Dadas las bajas expectativas de retorno del proyecto (4-8%), RBC ve un mayor riesgo de deterioro, lo que presionaría aún más el balance de Equinor.

Tras revisiones menores a las contribuciones upstream y midstream, así como un aplazamiento del inicio de Empire Wind a 2030 (desde 2028), RBC ha reducido su estimación de EPS para 2026 en un 6%.

El precio objetivo actualizado de NOK260 refleja una valoración normalizada EV/DACF basada en un precio de petróleo de $70/bbl. Bajo un escenario de $60/bbl, el valor caería a NOK215.

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