El NAV del 3T de Advanced Flower Capital sube mientras persisten los riesgos crediticios

Advanced Flower Capital Inc. informó de un mayor valor liquidativo y un incremento trimestral más pronunciado de sus activos netos en el tercer trimestre de 2026, impulsados por los ingresos netos por inversiones y las ganancias no realizadas en inversiones. Sin embargo, la calidad crediticia continuó siendo un riesgo central, ya que las inversiones en estado de no devengo representaban el 23,5% del valor razonable de la cartera al cierre del trimestre.

En los tres meses finalizados el 30 de septiembre, la sociedad de desarrollo empresarial registró unos ingresos totales por inversiones de 8,6 millones de dólares, frente a los 8,7 millones de dólares del segundo trimestre. Los ingresos netos por inversiones aumentaron a 3,5 millones de dólares, o 0,16 dólares por acción promedio ponderada, en comparación con los 3,5 millones de dólares, o 0,15 dólares por acción, del trimestre anterior.

Una ganancia neta no realizada en inversiones de 2,9 millones de dólares elevó el incremento neto de los activos derivado de las operaciones a 6,4 millones de dólares, o 0,28 dólares por acción. Dicha cifra se compara con los 5,4 millones de dólares, o 0,23 dólares por acción, registrados en el segundo trimestre.

El valor liquidativo aumentó a 8,55 dólares por acción al 30 de septiembre, frente a los 8,25 dólares de finales de junio. Los activos netos totales crecieron hasta los 191,6 millones de dólares desde los 187,3 millones de dólares. El consejo de administración declaró una distribución para el tercer trimestre de 0,05 dólares por acción, que se abonó el 15 de octubre a los accionistas registrados al 30 de septiembre.

Despliegue neto limitado de la cartera

AFC originó compromisos de préstamos por 7 millones de dólares durante el trimestre y proporcionó 4,6 millones de dólares en nueva financiación bruta, incluidos los intereses en especie (PIK). Las amortizaciones totalizaron 8,1 millones de dólares.

Al cierre del trimestre, los compromisos de la cartera se situaron en 383,3 millones de dólares distribuidos en 18 inversiones, frente a los 378,7 millones de dólares en 17 inversiones a finales de junio. El importe medio por inversión disminuyó a 21,3 millones de dólares desde los 22,3 millones de dólares. Todas las inversiones correspondían a deuda de primer rango, mientras que los préstamos a tipo variable representaron el 59% de las inversiones en deuda a valor razonable.

Al 30 de octubre, los compromisos de la cartera habían descendido a 376,6 millones de dólares distribuidos en 17 inversiones, con 350,4 millones de dólares de principal pendiente de amortización. La cartera registraba un tipo de interés en efectivo promedio ponderado del 13,3%, una tasa PIK del 1,3% y un descuento de emisión original del 4,4%. Las inversiones a tipo variable representaban aproximadamente el 61% del valor razonable de la cartera en dicha fecha.

La cartera continuó incluyendo un grupo considerable de préstamos vinculados al cannabis, junto con inversiones en servicios comerciales y profesionales, seguros, productos de ocio y servicios de salud. Esta combinación sectorial más amplia refleja la estrategia de AFC tras su conversión el 1 de enero de un fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) a una BDC.

Bajo la estructura de BDC, AFC busca realizar inversiones en deuda en empresas del mercado mediano bajo de Estados Unidos en múltiples sectores, dirigiéndose por lo general a compañías con un EBITDA de entre 5 millones y 50 millones de dólares. La firma busca principalmente préstamos de primer rango y unitranche, habitualmente con compromisos de al menos 10 millones de dólares, y evalúa tanto prestatarios respaldados por fondos de capital privado como no patrocinados.

Liquidez y reducción de deuda

AFC cerró el trimestre con 102,1 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo y 197 millones de dólares en principal de deuda pendiente. Su ratio de deuda neta sobre fondos propios fue de 0,49 veces.

Posteriormente, la deuda se redujo a 94 millones de dólares al 30 de octubre. Esta variación reflejó una amortización de 96,5 millones de dólares en la línea de crédito renovable el 1 de octubre, una amortización de 5 millones de dólares en la línea de crédito de la filial TCGSL y recompras de bonos sénior por 19 millones de dólares durante octubre. Al 30 de octubre, la deuda pendiente consistía en 58 millones de dólares en bonos sénior con vencimiento en 2027 y 36 millones de dólares dispuestos de la línea de crédito renovable.

La dirección busca utilizar la estructura de BDC para ampliar las originaciones más allá del cannabis, incrementar la flexibilidad en las estructuras crediticias y diversificar las exposiciones de la cartera. AFC comunicó una cartera de operaciones en estudio (pipeline) de 1.100 millones de dólares al 30 de octubre, aunque precisó que estas posibles transacciones se encontraban en diversas fases de negociación y diligencia debida, sin garantías de que las inversiones lleguen a completarse.

La exposición a activos en estado de no devengo sigue siendo significativa

El comportamiento crediticio continúa siendo el riesgo revelado más relevante. Al 30 de septiembre, tres inversiones que contaban con la calificación interna más baja de AFC representaban 68 millones de dólares, es decir, el 23,5% del valor razonable total de la cartera. Dicha calificación indica que las inversiones tenían un rendimiento inferior al esperado, con una pérdida prevista de intereses e incertidumbre sobre la recuperación íntegra del principal. Sobre la base del coste amortizado, las inversiones en estado de no devengo suponían el 36% de la cartera.

Asimismo, la compañía sigue expuesta a riesgos vinculados a la concentración de préstamos y prestatarios, impagos y tasas de recuperación, variaciones de los tipos de interés, disponibilidad de inversiones idóneas y su capacidad para mantener la condición de BDC y de sociedad de inversión regulada (RIC). AFC tiene previsto acogerse al tratamiento fiscal de RIC para 2026, tras haber optado por el régimen de REIT para 2025.