El valor contable de MFA Financial cae un 12,5 % en el tercer trimestre de 2026

MFA Financial, Inc. (NYSE: MFA) registró una marcada caída en su valor contable y una pérdida GAAP para el tercer trimestre de 2026, debido a que el aumento de los rendimientos del Tesoro, la ampliación de los diferenciales hipotecarios y los cambios en el valor razonable pesaron sobre su cartera de hipotecas residenciales. Sin embargo, el desempeño crediticio mejoró de forma secuencial y las ganancias distribuibles antes de pérdidas crediticias realizadas superaron el dividendo trimestral sobre acciones ordinarias.

El valor contable GAAP cayó un 12,5% durante el trimestre a 11,12 dólares por acción ordinaria al 30 de septiembre, desde los 12,71 dólares al 30 de junio. El valor contable económico, una medida no GAAP que ajusta ciertos préstamos residenciales enteros y la deuda titulizada a su valor razonable, disminuyó un 13,3% a 11,44 dólares por acción. Incluyendo el dividendo ordinario de 0,36 dólares, MFA registró un rendimiento económico total negativo del 10,6%.

El REIT hipotecario registró una pérdida neta GAAP de 1,19 dólares por acción ordinaria. Los resultados incluyeron pérdidas sustanciales por valor razonable en préstamos residenciales enteros y valores, compensadas en parte por ganancias en derivados y deuda titulizada contabilizada a valor razonable.

Los ingresos netos por intereses fueron de 61,5 millones de dólares, frente a los 59 millones del segundo trimestre. El rendimiento de los activos de la cartera aumentó del 5,96% al 6,01%, mientras que el coste efectivo de los fondos disminuyó del 4,40% al 4,38%, lo que elevó el diferencial neto de intereses del 1,56% al 1,63%.

Las pérdidas crediticias pesan sobre las ganancias distribuibles

Las ganancias distribuibles no GAAP fueron de 26,4 millones de dólares, o 0,26 dólares por acción ordinaria, en comparación con los 0,12 dólares por acción del segundo trimestre. La medida se mantuvo por debajo del dividendo trimestral de 0,36 dólares tras verse afectada por las pérdidas en los préstamos de transición multifamiliares heredados.

Las pérdidas crediticias realizadas en préstamos residenciales enteros sumaron 18,9 millones de dólares, por debajo de los 24,5 millones de dólares del trimestre anterior. Excluyendo esas pérdidas, las ganancias distribuibles fueron de 45,3 millones de dólares, o 0,44 dólares por acción, por encima de los 0,35 dólares por acción del segundo trimestre y superiores al dividendo ordinario.

La tasa de morosidad a 60 días o más de la cartera disminuyó del 7,0% registrado al 30 de junio al 6,7%. Los préstamos de transición morosos para viviendas unifamiliares cayeron de 92 a 75 millones de dólares, mientras que los préstamos de transición morosos para viviendas multifamiliares disminuyeron de 88 a 71 millones de dólares. La cartera heredada de transición multifamiliar continuó su reducción progresiva, cayendo a 299 millones de dólares de saldo de capital no pagado desde los 360 millones de dólares a finales de junio.

La presión crediticia se mantuvo concentrada en ciertas partes de la cartera. Al 30 de septiembre, el 23,7% de los préstamos de transición multifamiliares, el 16,9% de los préstamos maduros al corriente tras morosidad y dudosos, y el 10,8% de los préstamos de transición unifamiliares presentaban una morosidad de al menos 60 días. Las tasas correspondientes para los préstamos no QM y de alquiler unifamiliar fueron del 4,4% y 2,8%, respectivamente.

Actividad de la cartera y originaciones de Lima One

MFA cerró el trimestre con una cartera de inversión de 12.800 millones de dólares, que incluía 5.800 millones de dólares en préstamos no QM y 3.900 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas de agencias (Agency MBS). La empresa adquirió más de 1.600 millones de dólares en préstamos hipotecarios residenciales y valores, al tiempo que registró 1.500 millones de dólares en amortizaciones de cartera y ventas de activos.

La actividad incluyó 481 millones de dólares en compras de préstamos no QM, 288 millones de dólares en originaciones de préstamos para fines comerciales a través de Lima One y una adición neta de 134 millones de dólares en MBS de agencias. MFA también rotó 750 millones de dólares en MBS de agencias hacia grupos específicos de mayor cupón. Los préstamos adquiridos durante el trimestre devengaron un cupón medio del 7,8%.

Lima One originó 214 millones de dólares en préstamos de transición unifamiliares y 74 millones de dólares en préstamos de alquiler, basándose en importes máximos de préstamo que incluyen fondos comprometidos pero no dispuestos. MFA vendió 95 millones de dólares en préstamos de alquiler unifamiliar de originación reciente, lo que generó una ganancia de 2,4 millones de dólares. Lima One reportó 7,4 millones de dólares en ingresos por banca hipotecaria, y la presentación describió su cartera de originaciones en tramitación como estable.

MFA señaló que el entorno de tipos más altos y los diferenciales más amplios aumentaron las rentabilidades prospectivas de las nuevas inversiones, esperándose un rendimiento incremental sobre el capital en la franja media-alta del 15% al 19%. La empresa también prevé rentabilidades apalancadas en MBS de agencias dentro de ese mismo rango.

Financiación, liquidez y transición de liderazgo

El apalancamiento con recurso aumentó a 3,4 veces al 30 de septiembre desde las 3,0 veces al 30 de junio. Incluyendo la deuda titulizada, el apalancamiento general fue de 7,1 veces. MFA reportó 361 millones de dólares en liquidez, compuestos por 120 millones de dólares en efectivo sin restricciones y 241 millones de dólares en MBS de agencias no pignorados.

La empresa continuó haciendo hincapié en la financiación titulizada y en otras modalidades sin ajuste a valor de mercado para su cartera de préstamos. Durante el trimestre, retitulizó 447 millones de dólares de colateral de préstamos primordialmente maduros al corriente tras morosidad y dudosos, lo que liberó 40 millones de dólares de capital y redujo el endeudamiento sujeto a valoración a precio de mercado en 28 millones de dólares. En octubre, titulizó 382 millones de dólares en préstamos no QM de nueva originación.

MFA contaba con 6.100 millones de dólares en derivados de tipos de interés al cierre del trimestre, incluidos 357 millones de dólares netos en nuevas coberturas con vencimiento a entre cinco y 10 años. Las coberturas generaron un carry positivo neto de 12 millones de dólares, aunque está previsto que 1.300 millones de dólares en permutas financieras (swaps) venzan en el cuarto trimestre de 2026 o en el primer trimestre de 2027.

La empresa también reiteró su plan de sucesión en la dirección. Está previsto que Craig Knutson se jubile como consejero delegado el 30 de junio de 2027 y se espera que permanezca en el consejo de administración. Bryan Wulfsohn se incorporará al consejo el 1 de enero de 2027 y asumirá el cargo de consejero delegado el 1 de julio, mientras que Andrew Kail se incorporará a MFA como director de inversiones el 1 de enero.

MFA identificó como principales incertidumbres la volatilidad de los tipos de interés y del valor razonable, la evolución de los diferenciales hipotecarios, los impagos crediticios, el comportamiento de amortización anticipada, la efectividad de las coberturas y el acceso a la financiación. Otros riesgos incluyen la continua liquidación gradual de activos multifamiliares heredados, el volumen de originación y el desempeño crediticio de Lima One, los cambios regulatorios, la disponibilidad de préstamos para inversión y la capacidad de la empresa para mantener su condición de REIT.