Las ventas de CDW en el T3 aumentan un 17,7% mientras el margen bruto se estrecha

CDW Corporation (CDW) informó de un aumento del 17,7% en las ventas netas del tercer trimestre, impulsado por el crecimiento en todos los canales de clientes desglosados, mientras que el beneficio por acción diluido no GAAP aumentó un 20,4%. Sin embargo, el crecimiento de las ventas superó el del beneficio bruto, lo que redujo el margen bruto en 140 puntos básicos, al tiempo que la empresa mantuvo sus objetivos para 2026 de un crecimiento del beneficio bruto de entre un dígito medio y alto y un crecimiento del BPA no GAAP de dos dígitos bajos a tipo de cambio constante.

En los tres meses finalizados el 30 de septiembre, las ventas netas alcanzaron los 6.750 millones de dólares, frente a los 5.740 millones de dólares del año anterior. Las ventas aumentaron un 17,8% a tipo de cambio constante, mientras que las ventas diarias promedio subieron un 17,7% con 64 días comerciales en ambos periodos.

El beneficio bruto aumentó un 10,3% hasta los 1.390 millones de dólares, pero el margen bruto cayó al 20,5% desde el 21,9%. El resultado operativo GAAP subió un 10,4% hasta los 489,5 millones de dólares, mientras que el margen operativo se estrechó del 7,7% al 7,2%. El resultado operativo no GAAP aumentó un 16,8% hasta los 619,8 millones de dólares, y el margen correspondiente se mantuvo en el 9,2%, ya que los gastos de venta y administrativos no GAAP subieron un 5,6%.

El beneficio neto avanzó un 6,5% hasta los 309,8 millones de dólares. El beneficio diluido por acción aumentó un 11,6% hasta los 2,46 dólares, impulsado en parte por una reducción del promedio ponderado de acciones diluidas de 131,8 millones a 125,7 millones. El beneficio neto no GAAP subió un 14,8% hasta los 410,2 millones de dólares, mientras que el BPA diluido no GAAP aumentó de 2,71 a 3,26 dólares.

El gasto por intereses aumentó un 19,8% hasta los 65,9 millones de dólares, y la tasa impositiva efectiva GAAP de CDW subió del 25,3% al 26,9%. La tasa impositiva efectiva no GAAP fue del 26,0%, en comparación con el 25,1% del año anterior.

Las ventas comerciales lideran un crecimiento generalizado

Las ventas netas comerciales aumentaron un 20,8% hasta los 3.980 millones de dólares y representaron la mayor parte de los ingresos trimestrales de CDW. Dentro de ese canal, las ventas corporativas subieron un 16,8% hasta los 2.610 millones de dólares, las ventas del sector de la salud aumentaron un 9,3% hasta los 801,6 millones de dólares y las ventas del sector de servicios financieros se dispararon un 73,2% hasta los 571,5 millones de dólares.

Las ventas al sector gubernamental crecieron un 9,9% hasta los 912,8 millones de dólares, mientras que las ventas al sector educativo aumentaron un 7,5% hasta los 982,2 millones de dólares. Las ventas clasificadas como otras aumentaron un 26,0% hasta los 880,1 millones de dólares.

El flujo de caja aumenta en el trimestre y cae en lo que va de año

CDW generó 398,8 millones de dólares en flujo de caja operativo durante el trimestre, frente a los 328,3 millones de dólares del año anterior. El flujo de caja libre aumentó de 298,5 millones a 372,0 millones de dólares, mientras que el flujo de caja libre ajustado subió de 209,1 millones a 506,2 millones de dólares tras los ajustes que incluyen los flujos de caja de financiación relacionados con el inventario.

En los primeros nueve meses, el flujo de caja operativo cayó de 771,4 millones a 618,5 millones de dólares, y el flujo de caja libre bajó de 692,2 millones a 537,8 millones de dólares. Sin embargo, el flujo de caja libre ajustado aumentó de 668,0 millones a 784,6 millones de dólares.

El ciclo de conversión de efectivo se alargó a 20 días al 30 de septiembre, sobre la base de un promedio móvil de tres meses, en comparación con los 11 días del año anterior. Los días de ventas pendientes de cobro aumentaron de 92 a 100, mientras que los días de inventario subieron de 12 a 18.

CDW cerró el trimestre con 1.540 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo y 7.120 millones de dólares en deuda total, lo que resultó en una deuda neta de 5.590 millones de dólares. El efectivo más el crédito revolvente disponible sumó 3.410 millones de dólares. La empresa registró un ratio de apalancamiento neto de 2,5 veces, dentro de su rango objetivo de aproximadamente 2,0 a 3,0 veces.

CDW retribuyó 892 millones de dólares a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones durante los primeros nueve meses. Asimismo, elevó su dividendo anualizado aproximadamente un 8% hasta los 2,72 dólares por acción en noviembre de 2026. La empresa tiene como objetivo retribuir un total de entre el 50% y el 75% del flujo de caja libre ajustado mediante dividendos y recompras tras financiar fusiones y adquisiciones.

Perspectivas para 2026

A fecha del 4 de noviembre, CDW preveía que el beneficio bruto de 2026 creciera a un ritmo de un dígito entre medio y alto y que el BPA diluido no GAAP aumentara a un ritmo de dos dígitos bajos, ambos en términos interanuales y a tipo de cambio constante. Su objetivo de gasto de los clientes prevé un crecimiento de aproximadamente 300 a 400 puntos básicos por encima del crecimiento del mercado direccionable de TI de CDW en Estados Unidos.

Para el cuarto trimestre, la dirección prevé que el beneficio bruto disminuya en un porcentaje de un dígito entre bajo y medio de forma secuencial, en línea general con los patrones históricos, lo que se traducirá en un crecimiento interanual de un dígito medio. Se espera que el tipo de cambio sea relativamente neutro para el crecimiento de todo el año.

Se proyecta que el gasto por intereses anual se sitúe entre 255 y 260 millones de dólares, mientras que se prevé que la tasa impositiva efectiva no GAAP oscile entre el 25,5% y el 26,5%. CDW espera que el flujo de caja libre ajustado equivalga a entre el 80% y el 90% del beneficio neto no GAAP de todo el año, unos gastos de capital de entre 105 y 115 millones de dólares y un ciclo de conversión de efectivo de entre la parte alta de los diez y la parte baja de los veinte días.

Las perspectivas siguen sujetas a la incertidumbre en torno a la demanda tecnológica de los clientes, las tendencias de gasto, las variaciones de las divisas, los tipos de interés, la actividad de refinanciación y los costes de adquisición o integración. CDW señaló que la variabilidad de estas partidas le impide conciliar ciertos objetivos prospectivos no GAAP con las medidas GAAP comparables sin un esfuerzo desproporcionado.