Real brasileño: Los flujos respaldan la resiliencia del carry – BNY

Geoff Yu, de BNY, señala que las entradas en carteras brasileñas están cerca de los máximos posteriores a la COVID antes de la decisión sobre la Selic, con una fuerte demanda de acciones y bonos gubernamentales. Destaca que la convicción en divisas es limitada, ya que los volúmenes son bajos y el posicionamiento en la moneda es neutral, mientras que los datos de iFlow sugieren que el ciclo de entradas más amplio alcanzó su punto máximo en abril y que es probable que la cuenta financiera se estabilice en lugar de volver a acelerarse.

Los flujos son fuertes, pero la convicción en FX es cautelosa

"Los flujos en BRL se están recuperando antes de la decisión de tipos de la Selic de hoy, respaldados por un renovado interés en los términos de intercambio, una fuerte demanda de acciones y compras continuadas de bonos gubernamentales brasileños. Sin embargo, la convicción sigue siendo limitada, porque los volúmenes de FX son excepcionalmente bajos, las tenencias de divisas son efectivamente neutrales y el ciclo más amplio de flujos de cartera parece haber alcanzado su punto máximo. La reciente fuerte salida al contado parece estar más impulsada por transacciones que por evidencia de una reversión más amplia, especialmente dado el trasfondo de flujos de activos, por lo demás constructivo."

"A pesar de nuestra cautela sobre la divisa en sí, la validación más clara de una visión de mercado más sólida sobre Brasil es la continua mejora en los flujos subyacentes de activos. Las acciones y los bonos soberanos han registrado muy pocas sesiones de salida en el último mes, con una demanda de acciones particularmente firme. Las entradas en bonos gubernamentales deberían seguir siendo el principal ancla de la posición de pasivos externos de Brasil."

"Aunque las magnitudes de los flujos han sido más débiles para los bonos que para las acciones, el impulso sigue siendo positivo y apunta a una demanda continuada de carry. El principal desafío es la duración. El actual trasfondo de la Fed y una curva de bonos del Tesoro estadounidense más pronunciada son más favorables a la exposición en el tramo corto, mientras que los mercados emergentes se benefician más cuando una política monetaria de línea dura y la credibilidad fiscal reducen las primas por plazo y mejoran el acceso a financiación a más largo plazo."

"No obstante, la cuenta financiera de Brasil sigue siendo sólida, aunque el impulso se está desacelerando. Nuestro proxy de flujos de cartera iFlow EM sigue rastreando de cerca los datos oficiales de la balanza de pagos y sugiere que las entradas combinadas alcanzaron su punto máximo en abril, lo que coincide con las cifras oficiales. El ritmo de deterioro se moderó en julio, pero la dirección general sigue siendo clara."

"Tras una caída de aproximadamente 1.000 millones de dólares en junio, es probable que el saldo mensual neto de la cuenta financiera se estabilice en torno a cero en lugar de volver rápidamente a los excepcionales niveles de entradas vistos a principios de año."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)