Eurozona: El debate sobre reservas mínimas redefine la liquidez – ING

Los estrategas de ING Benjamin Schroeder y Michiel Tukker analizan cómo un posible aumento del Requisito Mínimo de Reservas (MRR) por parte del BCE podría restringir la liquidez en la Eurozona y reducir las pérdidas del BCE. Destacan la distribución desigual de las reservas excedentes entre países y bancos, y advierten que acelerar la reducción de las reservas excedentes podría interrumpir la transición gradual de la política monetaria del BCE.

Marco de liquidez del BCE y riesgos del MRR

"Reuters informó ayer que el BCE estaba considerando aumentar la cantidad de reservas que los bancos deben mantener en promedio en el BCE, no de inmediato, pero potencialmente en otoño. Es crucial que este Requisito Mínimo de Reservas (MRR) no está remunerado, a diferencia de las reservas depositadas en la facilidad de depósito, que actualmente generan a los bancos un interés del 2.25%. Se estima que duplicar el MRR ahorraría al BCE cerca de 4.000 millones de euros anuales, y más si las tasas de interés aumentaran aún más."

"Con una liquidez excedente actualmente en 2,2 billones de euros, se podría esperar que el impacto de una reducción puntual de 174.000 millones de euros, que resultaría efectivamente de duplicar el MRR, sea marginal. Sin embargo, nos acercaría a un nivel de liquidez excedente donde se anticipa que las tasas de financiación reaccionen con mayor sensibilidad a cualquier cambio. Y ya vimos que las expectativas del mercado sobre los diferenciales Euribor/OIS se movieron ligeramente al alza tras los titulares."

"A nivel de país, podemos ver que Italia, España y Portugal mantienen una liquidez excedente equivalente a 3 a 6 veces su respectivo MRR, mientras que buscamos múltiplos cercanos a 15 para, por ejemplo, Francia y Alemania. Se podría argumentar que la redistribución de liquidez dentro del Eurosistema está ocurriendo relativamente de manera fluida, pero ciertamente algunas jurisdicciones sentirían una mayor presión."

"La liquidez tampoco se distribuye proporcionalmente entre los bancos, como se señaló en las discusiones cuando el BCE planteó por primera vez la idea de aumentar el MRR, en ese entonces incluso más que duplicarlo. Es crucial que los bancos que mantienen la liquidez excedente no son necesariamente los que tienen depósitos, que en última instancia sirven como base para el cálculo del MRR de un banco. Y los bancos que tienen depósitos desproporcionadamente mayores tienden a ser bancos más pequeños que serían penalizados."

"El objetivo final del BCE sigue siendo llegar a una situación en la que el sistema bancario opere con niveles más bajos de reservas excedentes, en niveles determinados por los propios bancos de manera autoequilibrada, con las operaciones de liquidez del BCE convirtiéndose en una parte integral de la planificación de liquidez de los bancos. El resultado es tasas de financiación a corto plazo más altas, más cercanas a la tasa de operaciones principales de refinanciación (MRO), a medida que se observa una mayor dependencia de las operaciones de liquidez del BCE. Las necesidades de liquidez más estructurales serían cubiertas por operaciones de liquidez a largo plazo y una cartera de bonos (pero sustancialmente menor que ahora)."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)