EUR/NOK: Riesgo para la Corona de Norges Bank – BNY

El estratega de BNY, Geoff Yu, señala que los flujos del EUR han pasado de un tema previo al conflicto de "cobertura del Dólar" a una posición neta subponderada. Con las preocupaciones de estanflación en la Eurozona en contraste con el choque positivo en los términos de intercambio de Noruega, argumenta que el EUR ahora es más sensible a cualquier mejora en el sentimiento, mientras que la fortaleza de la Corona Noruega (NOK) podría estancarse si los precios de la energía alcanzan su pico y el Norges Bank reanuda las compras de divisas.

Euro subponderado mientras la NOK sigue sobreponderada

"Suponiendo que el alto el fuego se mantenga durante las próximas dos semanas, los flujos de divisas 'más fáciles' de realizar serían la reversión a la media de los movimientos 'extremos' desde el inicio del conflicto. En el lado de las salidas, las divisas de mercados emergentes que enfrentan estrés en la balanza de pagos y las divisas de mercados desarrollados expuestas a la estanflación fueron las más afectadas. En el otro extremo, las divisas vinculadas a la energía y las materias primas con claro espacio de política fueron demandadas."

"El EUR y el NOK actualmente ocupan ambos extremos del espectro y encapsulan perfectamente esta visión: se considera que la Eurozona está luchando con la estanflación debido al aumento de los costos energéticos, mientras que Noruega experimentará un choque muy positivo en los términos de intercambio, y el Norges Bank se ha comprometido en gran medida a una subida – el único banco central desarrollado en Europa que lo ha hecho."

"El EUR sigue siendo el más afectado por la desinversión del tema de 'cobertura del dólar' exhibido antes del conflicto. El proceso ahora está completamente terminado, hasta el punto de que el EUR ahora está netamente subponderado en términos agregados."

"Desde una perspectiva de asignación de activos domésticos, dado que el desempeño de las acciones estadounidenses en lo que va del año sigue siendo manejable, solo podemos suponer que la compra futura de EUR con fines de cobertura ha sido retirada en gran medida – lo cual es llamativo dado que las expectativas de tasas se han movido en una dirección que normalmente requeriría el comportamiento opuesto. De todos modos, ahora que el EUR está netamente subponderado, el umbral para revertir los flujos es mucho más bajo."

"En contraste, las ganancias del NOK pueden detenerse por ahora si los precios de la energía alcanzan su pico. Incluso si los precios de la energía se mantienen elevados, creemos que los ingresos serán lo suficientemente grandes para cubrir los requerimientos de financiamiento del gobierno, de modo que el Norges Bank podría volver a inclinarse hacia las compras de divisas, representando una capa adicional de resistencia contra los flujos positivos de NOK, y las participaciones en NOK siguen siendo con mucho las más fuertes entre las divisas europeas."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)