Resultados del 3T de 2026 de Wynn Resorts: menores ingresos de casinos presionan la rentabilidad

Wynn Resorts (NASDAQ: WYNN) registró unos ingresos operativos en el tercer trimestre de 2026 de 1.690 millones de dólares, un descenso de aproximadamente el 7,9% frente a los 1.830 millones de dólares del año anterior, mientras que el BPA diluido cayó a 0,17 dólares desde los 0,85 dólares previos. El EBITDAR ajustado de las propiedades disminuyó un 18,6% hasta los 464,2 millones de dólares, con menores ingresos y EBITDAR en cada uno de los cuatro complejos principales de la compañía. Las Vegas se vio afectada por una retención en juegos de mesa inusualmente baja y fuera del rango previsto, mientras que Macao registró volúmenes más débiles en el segmento VIP y Boston operó en medio de una huelga iniciada a principios de septiembre.

Principales resultados financieros

Los ingresos por casino representaron la mayor parte de la caída consolidada, al descender un 10,6% hasta los 1.050 millones de dólares. Los ingresos también disminuyeron en las divisiones de habitaciones, alimentos y bebidas, así como en ocio, comercio minorista y otras operaciones.

Las métricas de rentabilidad se contrajeron con mayor fuerza que los ingresos. El resultado operativo cayó cerca de un 42,6%, mientras que el beneficio neto atribuible a Wynn Resorts disminuyó aproximadamente un 80,4%; las cifras ajustadas también reflejaron una notable presión interanual.

El beneficio neto ajustado y el EBITDAR ajustado de las propiedades son medidas no conformes con los PCGA (non-GAAP). El EBITDAR ajustado de las propiedades excluye partidas como intereses, impuestos, depreciación y amortización, costes de preapertura, cargos por propiedades, gastos corporativos y compensación basada en acciones.

Rendimiento por propiedades

Los ingresos retrocedieron aproximadamente entre un 7% y un 8% en cada una de las principales propiedades, mientras que el EBITDAR ajustado de las propiedades cayó entre un 14% y un 22%. Las Vegas registró la mayor contracción absoluta del EBITDAR, aunque todas las propiedades experimentaron presión sobre los márgenes.

Las Vegas: Los ingresos por casino descendieron un 23,6% y la ganancia en juegos de mesa cayó un 25,3%. El volumen de apuestas en mesas (drop) disminuyó un 9,1%, mientras que la tasa de ganancia en juegos de mesa fue del 18,9%, situándose por debajo tanto del rango esperado para el complejo (del 22% al 26%) como de la tasa del año anterior del 23,0%. Unas tarifas hoteleras más altas compensaron en parte la caída, con un aumento del ADR del 3,4% y del RevPAR del 3,2%, pero no bastó para evitar un descenso de 44,6 millones de dólares en el EBITDAR de la propiedad.

Macao: En Wynn Palace, el volumen de apuestas (turnover) VIP cayó un 14,3% y la ganancia en juegos de mesa VIP descendió un 29,9%. Su tasa de ganancia en el mercado masivo aumentó del 22,6% al 25,8%, lo que contribuyó a mantener prácticamente estable la ganancia en juegos de mesa de este segmento, a pesar de una caída del 12,9% en el volumen de apuestas en mesas (drop). En Wynn Macau, el turnover VIP se redujo un 53,9%, aunque una tasa de ganancia VIP del 4,88% —por encima del rango previsto del 3,1% al 3,4%— amortiguó en parte el impacto. La tasa de ganancia del mercado masivo de este complejo descendió del 18,7% al 17,1%.

Boston: Encore Boston Harbor operó en medio de una huelga iniciada a principios de septiembre. Los ingresos disminuyeron en todas las categorías reportadas, lo que incluye una caída del 17,3% en alimentos y bebidas y un descenso del 7,1% en casino. La ocupación retrocedió del 95,5% al 91,9%, mientras que la tasa de ganancia en juegos de mesa, situada en el 18,9%, se mantuvo dentro del rango previsto para el complejo.

Los ingresos de casino cayeron más rápido de lo que pudieron ajustarse los costes operativos

El principal problema de rentabilidad radicó en la disparidad entre la evolución de los ingresos y la de los gastos. Los ingresos consolidados por casino cayeron en 124,2 millones de dólares y explicaron la mayor parte de la reducción de 144,7 millones de dólares en los ingresos totales de la compañía; sin embargo, los gastos operativos totales solo disminuyeron en 12,4 millones de dólares, es decir, alrededor de un 0,8%.

Los gastos generales y administrativos se mantuvieron prácticamente sin cambios en 276,4 millones de dólares. Por su parte, la depreciación y amortización aumentó de 152,8 a 166,8 millones de dólares, y los cargos por propiedades y otros gastos subieron de 6,2 a 22,0 millones de dólares. Estos factores contribuyeron a que el margen operativo se redujera desde cerca del 16,9% hasta el 10,6%.

La presión también se hizo patente antes de la depreciación y de los cargos por propiedades: el margen de EBITDAR ajustado de las propiedades descendió desde el 31,1% hasta cerca del 27,5%. Esto indica que el deterioro no se debió únicamente a cargos contables, ya que los menores ingresos en los complejos también se tradujeron en una menor rentabilidad operativa.

Liquidez, deuda y asignación de capital

Wynn Resorts cerró septiembre con 1.640 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, sin incluir 150,2 millones de dólares en inversiones a corto plazo en manos de Wynn Macau Limited. La deuda total ascendía a 10.730 millones de dólares. La capacidad de endeudamiento disponible era de 1.030 millones de dólares en virtud de la línea de crédito renovable de Wynn Resorts Finance y de 1.350 millones de dólares bajo la línea de crédito de WM Cayman II.

Durante el trimestre, Wynn Resorts Finance emitió 900,0 millones de dólares en bonos sénior al 6,875% con vencimiento en 2035. Los fondos obtenidos, junto con efectivo disponible, se destinaron a amortizar 900,0 millones de dólares en bonos sénior al 5,250% con vencimiento en 2027, lo que permitió ampliar el plazo de vencimiento a costa de sustituir la deuda por un cupón nominal más elevado.

La compañía aportó 62,2 millones de dólares durante el trimestre a la empresa conjunta participada al 40% que desarrolla Wynn Al Marjan Island, lo que elevó las aportaciones acumuladas en efectivo a 1.120 millones de dólares. La inauguración del complejo está prevista para septiembre de 2027.

Asimismo, Wynn Resorts recompró 627.475 acciones por 58,1 millones de dólares a un precio medio de 92,61 dólares, con lo que aún dispone de 268,0 millones de dólares bajo el programa de recompra autorizado. De forma paralela, el consejo de administración declaró un dividendo trimestral en efectivo de 0,25 dólares por acción.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad de la retención (hold): Las Vegas registró una tasa de ganancia en juegos de mesa por debajo de su rango previsto, mientras que las tasas de ganancia VIP en ambas propiedades de Macao se situaron por encima de los rangos esperados. Estas fluctuaciones pueden incidir de forma sustancial en los ingresos trimestrales de los casinos y en la rentabilidad de las propiedades.
• Debilidad en los volúmenes de juego: El turnover VIP de Wynn Palace cayó un 14,3%, el de Wynn Macau se redujo un 53,9% y el drop en mesas de Las Vegas disminuyó un 9,1%. Si la presión sobre los volúmenes persiste, la recuperación de los ingresos dependerá en mayor medida de tasas de retención favorables.
• Presión laboral y de costes: Los gastos operativos disminuyeron a un ritmo muy inferior al de los ingresos, mientras que la depreciación y los cargos por propiedades aumentaron. Cualquier prolongación o reaparición de conflictos laborales en Boston podría añadir más presión operativa.
• Deuda y financiación de proyectos: Wynn Resorts acumulaba una deuda de 10.730 millones de dólares mientras sigue financiando Wynn Al Marjan Island. El calendario de construcción del proyecto, las futuras aportaciones y la inauguración prevista para septiembre de 2027 continúan siendo factores de gran relevancia para el balance.

Resumen

Los resultados del tercer trimestre de 2026 de Wynn Resorts combinaron un retroceso generalizado de los ingresos con una contracción aún más pronunciada de la rentabilidad. La reducción de los volúmenes de juego, una tasa de retención desfavorable en Las Vegas, una menor actividad VIP en Macao y la huelga en Boston marcaron el trimestre, al tiempo que los costes no disminuyeron lo suficiente como para preservar los márgenes. De cara al futuro, las principales cuestiones a seguir son la evolución del volumen de juego y de las tasas de retención, el control de costes en los complejos y el equilibrio entre las obligaciones de deuda, la retribución al accionista y la financiación continuada para Wynn Al Marjan Island.