Resultados del 3T de 2026 de PENN: una menor pérdida interactiva y el crecimiento minorista impulsan el EBITDA

PENN Entertainment (NASDAQ: PENN) reportó unos ingresos en el 3T 2026 de 1.840 millones de dólares, un incremento del 7,1% frente a los 1.720 millones del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido mejoró a 0,24 dólares frente a una pérdida de 6,03 dólares. El EBITDA ajustado consolidado aumentó un 45,7%, impulsado por el crecimiento de las ganancias del negocio minorista y la reducción de las pérdidas del segmento Interactive, si bien el paso a beneficios según los principios GAAP también se benefició de la ausencia del cargo por deterioro de 825,0 millones de dólares del ejercicio previo.

Principales resultados financieros

Los ingresos aumentaron en 122,7 millones de dólares, respaldados por un incremento del 3,5% en los ingresos por juego y un alza del 19,6% en los ingresos de alimentos, bebidas, hotelería y otros conceptos. El EBITDA ajustado consolidado creció en 89,1 millones de dólares, a un ritmo más rápido que los ingresos, a medida que disminuyeron las pérdidas de Interactive y aumentó el EBITDAR ajustado agregado del negocio minorista.

La comparación entre los beneficios bajo GAAP requiere contexto, ya que el 3T 2025 incluyó un deterioro de 825,0 millones de dólares en Interactive, frente a los 8,0 millones de dólares en cargos por deterioro del segmento Sur en el trimestre actual.

El BPA ajustado excluye los cargos por deterioro, los gastos preoperativos, asuntos legales, los costes de transacción y otras partidas especificadas. La menor mejora del BPA ajustado en comparación con el BPA bajo GAAP refleja con mayor precisión la evolución tras excluir el deterioro inusualmente elevado del ejercicio previo.

Rendimiento del negocio y por segmentos

Las cuatro regiones minoristas de PENN generaron unos ingresos combinados de 1.490 millones de dólares, lo que representa un aumento aproximado del 5,0%, mientras que el EBITDAR ajustado combinado de los segmentos subió un 7,7% hasta los 501,8 millones de dólares. El margen de EBITDAR ajustado del negocio minorista alcanzó el 33,7%, frente a aproximadamente el 32,8% de un año antes, lo que marca el tercer trimestre consecutivo de mejora interanual en los márgenes.

El Medio Oeste generó el mayor crecimiento en los ingresos minoristas, mientras que el Oeste fue la única región minorista en la que el EBITDAR ajustado cayó a pesar del aumento en los ingresos.

Las cifras del negocio minorista emplean el EBITDAR ajustado del segmento, mientras que Interactive utiliza el EBITDA ajustado. La dirección atribuyó el crecimiento minorista al rendimiento en locales comparables y a los proyectos de desarrollo completados, registrándose incrementos en los ingresos de jugadores registrados, el gasto por visita, las aportaciones de clientes de poder adquisitivo medio y alto, y los ingresos de jugadores no registrados.

Los ingresos de Interactive aumentaron en 50,7 millones de dólares, mientras que su pérdida de EBITDA ajustado se redujo en 58,3 millones de dólares. La dirección destacó el crecimiento de la plataforma independiente Hollywood iCasino en Estados Unidos, el incremento de usuarios e ingresos por usuario en Ontario y el desempeño inicial de las operaciones de PENN en Alberta.

La mejora de Interactive impulsó la mayor parte del aumento del EBITDA

El segmento Interactive aportó 58,3 millones de dólares del incremento interanual de 89,1 millones de dólares en el EBITDA ajustado consolidado de PENN. El EBITDAR ajustado del negocio minorista contribuyó con otros 36,0 millones de dólares de mejora, y la pérdida en la categoría Otros se redujo en 4,6 millones de dólares. Estas ganancias se vieron parcialmente compensadas por un aumento de 9,8 millones de dólares en los gastos por alquiler asociados a arrendamientos operativos de tipo triple neto.

Sin embargo, los ingresos reportados de Interactive incluyen un ajuste bruto por impuestos al juego de 191,4 millones de dólares, por encima de los 139,5 millones anteriores. El aumento de 51,9 millones de dólares en dicho ajuste fue prácticamente equivalente al incremento total de los ingresos reportados del segmento, por lo que la tasa general de crecimiento del 17,0% no constituye una medida limpia de los ingresos subyacentes de los clientes. El cambio operativo de mayor trascendencia fue la notable reducción en la pérdida de EBITDA ajustado del segmento.

La recuperación de los beneficios bajo GAAP cuenta una historia distinta. La mayor parte del giro desde una pérdida neta de 865,1 millones de dólares hacia un beneficio neto de 32,6 millones de dólares obedece al cargo por deterioro significativamente menor de este trimestre. No obstante, PENN también experimentó mejoras sobre una base ajustada, lo que demuestra que la evolución no se debió únicamente a un efecto de comparación contable.

Rentabilidad, desembolsos de efectivo y balance

El margen de EBITDA ajustado consolidado de PENN aumentó aproximadamente del 11,3% al 15,4%. La expansión del margen minorista y las menores pérdidas de Interactive compensaron con creces el incremento en los gastos de alquiler vinculados a arrendamientos, que aumentaron a 167,9 millones de dólares frente a los 158,1 millones anteriores.

Los gastos de capital trimestrales cayeron a 59,2 millones de dólares desde los 172,7 millones anteriores. Los pagos en efectivo a propietarios de tipo REIT aumentaron a 251,8 millones de dólares frente a los 241,9 millones previos, mientras que los intereses en efectivo pagados por deuda tradicional subieron ligeramente a 40,5 millones de dólares desde 39,6 millones. Estas cifras reflejan los principales desembolsos de efectivo, pero no ofrecen una medición completa del flujo de caja operativo o libre.

Al 30 de septiembre de 2026, PENN contaba con una liquidez total de 2.000 millones de dólares, incluidos 1.040 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo. La deuda neta tradicional se redujo a 1.760 millones de dólares frente a los 2.220 millones al 31 de diciembre de 2025, mientras que la deuda tradicional total disminuyó a 2.810 millones de dólares desde los 2.900 millones. El apalancamiento neto tradicional mejoró a 2,3 veces frente a 4,5 veces, y el apalancamiento neto ajustado por arrendamientos bajó a 5,6 veces desde 6,8 veces.

Comentarios de la dirección

La dirección afirmó que las tendencias operativas del negocio minorista se mantuvieron sólidas hasta octubre y enfatizó que los proyectos de desarrollo completados contribuyeron a los resultados del trimestre. Asimismo, expresó su confianza en alcanzar su objetivo anual de EBITDA ajustado para Interactive, respaldado por el negocio independiente de iCasino en Estados Unidos y las operaciones en Canadá.

En cuanto a Interactive, la dirección destacó la eficiencia en la captación y reinversión de clientes en Hollywood iCasino, el mayor número de usuarios e ingresos por usuario en Ontario y la mayor presencia de PENN en Alberta. La compañía señaló al segmento de iCasino en Estados Unidos y a Canadá como sus principales áreas para un crecimiento digital rentable.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Interactive sigue sin ser rentable: La pérdida de EBITDA ajustado se redujo de forma sustancial, pero continuó situándose en 18,3 millones de dólares. Alcanzar una rentabilidad sostenida sigue siendo clave para una mayor mejora de los márgenes consolidados.
• El crecimiento reportado de Interactive se ve afectado por el ajuste de impuestos: El ajuste bruto de 191,4 millones de dólares representó una gran parte de los ingresos reportados de Interactive y aumentó más que el incremento de ingresos totales del segmento, lo que complica las comparaciones del crecimiento subyacente.
• El desempeño minorista fue desigual: Los ingresos del Sur se mantuvieron prácticamente estancados, mientras que el EBITDAR ajustado del Oeste cayó a pesar del aumento de los ingresos. Por lo tanto, una expansión continua de los márgenes en toda la cartera depende de algo más que las propiedades más sólidas del Medio Oeste.
• Los costes de arrendamiento y financiación siguen siendo significativos: Los pagos trimestrales de alquiler en efectivo alcanzaron los 251,8 millones de dólares y el gasto por intereses se incrementó a 105,8 millones de dólares. El apalancamiento ajustado por arrendamientos también se mantuvo por encima del apalancamiento neto tradicional a pesar de la mejora del balance.
• El crecimiento según GAAP está distorsionado por el deterioro previo: La marcada mejora en el beneficio neto y en el BPA refleja en gran medida la ausencia del deterioro de 825,0 millones de dólares en Interactive del ejercicio anterior, lo que hace que las métricas operativas ajustadas resulten más útiles para evaluar el progreso recurrente.

Resumen

Los resultados del 3T 2026 de PENN combinaron un crecimiento moderado de los ingresos minoristas, mayores márgenes minoristas y una pérdida notablemente menor en Interactive, lo que impulsó el EBITDA ajustado consolidado a un ritmo más rápido que los ingresos. El retorno a la rentabilidad bajo criterios GAAP estuvo fuertemente influido por la comparación con el deterioro del ejercicio anterior, pero el BPA y el EBITDA ajustados también mejoraron. Las próximas pruebas operativas radican en si Interactive puede pasar de pérdidas reducidas a una rentabilidad sostenida, si las mejoras en los márgenes minoristas pueden extenderse a todas las regiones y si PENN puede seguir reduciendo su apalancamiento mientras cumple con sus obligaciones de intereses y arrendamiento.