Resultados de RYAM del 3T de 2026: Las ganancias en HPC se vieron eclipsadas por los aranceles y los deterioros

RYAM (NYSE: RYAM) informó de unas ventas netas en el tercer trimestre de 2026 de 383 millones de dólares, un incremento de aproximadamente el 8,5% respecto a los 353 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que la pérdida diluida por acción se amplió a 3,40 dólares desde los 0,07 dólares. La pérdida neta de 229 millones de dólares incluyó 221 millones de dólares en deterioros del valor no monetarios, lo que desdibujó un aumento secuencial del 30% en el EBITDA ajustado hasta los 52 millones de dólares. El segmento de Celulosa de Alta Pureza mejoró, pero un arancel del 50% de Estados Unidos sobre el cartón canadiense añadió costes y provocó la paralización económica de la producción en Temiscaming tras el cierre del trimestre.

Resultados financieros principales

Las ventas aumentaron en ambos segmentos operativos, pero los cargos por deterioro redujeron drásticamente el margen bruto y el resultado operativo. Según la visión ajustada de la empresa, la pérdida de las operaciones continuadas excluyendo los 221 millones de dólares de deterioros no monetarios fue de 8 millones de dólares, lo que representa una mejora secuencial del 60%.

El EBITDA ajustado es una medida no GAAP. Los ingresos, el margen bruto, la pérdida operativa, la pérdida neta y el BPA diluido se presentan con arreglo a los principios GAAP.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

RYAM comenzó a presentar dos segmentos en enero de 2026, habiéndose reexpresado los periodos anteriores para facilitar la comparación. El segmento de Celulosa de Alta Pureza (HPC) generó mayores ventas y resultado operativo, mientras que el de Cartón y Pulpa de Alto Rendimiento registró un crecimiento de los ingresos, pero una pérdida operativa mucho mayor debido a los deterioros del valor en Temiscaming.

El volumen total de ventas de celulosa de HPC aumentó un 10% interanual, pero la combinación de productos se desplazó hacia celulosas estándar de menor precio. El volumen de Especialidades de Celulosa cayó un 18% debido a una menor demanda en éteres y otros mercados finales, mientras que el volumen de celulosa estándar subió un 42%, ya que los menores pedidos de especialidades provocaron cambios en la producción y la empresa recurrió a un mayor uso de inventario.

Los precios evolucionaron en sentido contrario. Los precios medios de venta de Especialidades de Celulosa subieron un 19% tras las iniciativas de precios, pero los precios de las celulosas estándar cayeron un 8% debido al debilitamiento de los precios globales y al mix de productos. Por consiguiente, los precios medios de venta del total de celulosa disminuyeron un 3%. El resultado operativo de HPC se benefició de los mayores precios de las especialidades y de menores costes de madera, logística, mantenimiento y servicios, así como de una indemnización del seguro de 3 millones de dólares relacionada con el incendio de Jesup en 2024. Los mayores costes de productos químicos y energía actuaron como contrapeso.

El EBITDA ajustado de HPC fue de 73 millones de dólares y los envíos totales de celulosa aumentaron un 4% secuencialmente. La diferencia entre el EBITDA ajustado del segmento y el EBITDA ajustado consolidado refleja los resultados del otro segmento y los costes corporativos.

El crecimiento de los ingresos no pudo compensar el impacto de los aranceles y el deterioro del valor de Temiscaming

El volumen de ventas de Cartón y Pulpa de Alto Rendimiento aumentó un 26%, con incrementos del 29% para el cartón y del 23% para la pulpa de alto rendimiento. Las ventas de cartón para envases plegables y de lotería aumentaron, mientras que la demanda asiática de pulpa de alto rendimiento de grado arce se vio favorecida por la preocupación sobre el suministro en Indonesia. Sin embargo, los precios medios de venta cayeron un 2%, incluyendo un descenso del 4% en el cartón, y los costes de madera, productos químicos y logística aumentaron.

La pérdida operativa de 224 millones de dólares del segmento incluyó 210 millones de dólares por deterioro de activos no monetarios. Además, el arancel del 50% impuesto por Estados Unidos al cartón canadiense, en vigor desde el 22 de agosto, generó 2 millones de dólares en costes durante el tercer trimestre. A pesar de los mayores volúmenes, RYAM concluyó que mantener la producción de cartón y pulpa de alto rendimiento en Temiscaming carecía de viabilidad económica y paralizó la producción el 3 de octubre, poco después de finalizar el trimestre.

Se prevé que la planta paralizada requiera entre 2 y 3 millones de dólares en costes de mantenimiento mensuales. RYAM está evaluando todas las opciones para Temiscaming, y la incertidumbre vinculada a los aranceles ha retrasado su revisión estratégica global.

Rentabilidad, flujo de caja y balance de situación

Aunque en la pérdida según los principios GAAP predominaron los cargos no monetarios, la generación de efectivo mejoró durante los primeros nueve meses de 2026. El flujo de caja operativo alcanzó los 66 millones de dólares en comparación con una salida de 8 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior, mientras que el flujo de caja libre ajustado pasó a ser positivo.

Los gastos por intereses trimestrales se mantuvieron en 25 millones de dólares. La liquidez y la generación continuada de efectivo son especialmente relevantes mientras RYAM financia los costes de mantenimiento de Temiscaming y evalúa el futuro de la planta.

Prioridades de la dirección y revisión estratégica

La dirección afirmó que su prioridad operativa inmediata es incrementar los volúmenes de Especialidades de Celulosa, asignar más capacidad de producción a esos productos y capturar su mayor valor. El desplazamiento actual hacia la celulosa estándar está diluyendo los precios medios realizados y lastrando la rentabilidad de la franquicia HPC, a pesar de la mejora en los precios de las especialidades.

RYAM sigue en contacto con las partes interesadas en su revisión estratégica, pero la incertidumbre en torno a Temiscaming ha ralentizado el proceso. La empresa fija ahora como objetivo concluirla en el primer trimestre de 2027, al tiempo que evalúa alternativas que puedan fortalecer el negocio de Especialidades de Celulosa. La construcción del proyecto Altamaha Green Energy en Jesup continúa.

Transacciones recientes de insiders

Los datos facilitados sobre operaciones de insiders muestran ocho compras por un total de 131.432 acciones y una venta de 1.931 acciones durante el último periodo de seis meses, lo que da como resultado unas compras netas de 129.501 acciones. El total de acciones en manos de insiders ascendía a aproximadamente 3,38 millones; los datos no proporcionan detalles individuales completos sobre las ocho compras.

La única venta reciente con información identificativa completa fue realizada por una consejera a través de propiedad indirecta.

Los datos de las transacciones por sí solos no permiten determinar las perspectivas de los insiders sobre el futuro de RYAM.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Costes y aranceles de Temiscaming: El arancel del 50% hizo que la producción continuada no fuera rentable, mientras que se prevé que la planta paralizada suponga un coste de entre 2 y 3 millones de dólares al mes. El plazo y las consecuencias financieras de cualquier solución permanente siguen siendo inciertos.
• Mix de productos de celulosa: Los volúmenes de Especialidades de Celulosa cayeron un 18%, mientras que los de celulosa estándar aumentaron un 42%. Si RYAM no logra reconducir la capacidad y la demanda hacia las especialidades, la debilidad de los precios de la celulosa estándar podría seguir diluyendo los precios realizados y la rentabilidad de HPC.
• Presión de los costes de los insumos: Los mayores costes de los productos químicos y la energía afectaron a HPC, mientras que el segmento de Cartón y Pulpa de Alto Rendimiento afrontó mayores gastos de madera, productos químicos y logística.
• Apalancamiento y liquidez: El apalancamiento neto garantizado fue de 4,0 veces el EBITDA de los compromisos financieros, y los gastos por intereses trimestrales fueron de 25 millones de dólares. Los costes de mantenimiento de Temiscaming podrían exigir un mayor esfuerzo a la generación de efectivo.
• Ejecución de la revisión estratégica: La incertidumbre arancelaria ya ha retrasado el proceso, previéndose ahora su conclusión para el primer trimestre de 2027. El resultado final depende en parte de cómo se resuelva el futuro de Temiscaming.

Resumen

Los resultados del 3T 2026 de RYAM mostraron un mejor EBITDA ajustado y una mejora del resultado operativo de HPC, pero el rendimiento según los principios GAAP estuvo dominado por los deterioros no monetarios y el deterioro provocado por los aranceles en Temiscaming. Los principales aspectos a vigilar son si la empresa puede restablecer una combinación de productos más favorable de Especialidades de Celulosa, controlar los costes en la planta paralizada, mantener una generación de efectivo positiva y concluir su revisión estratégica dentro del nuevo calendario previsto.