Resultados de Nexa del 3T26: El EBITDA ajustado aumenta un 62% al expandirse el margen

Nexa Resources (NYSE: NEXA) informó ingresos netos en el 3T26 de 937 millones de dólares, un 23% más interanual, y una pérdida neta de 47 millones de dólares. El EBITDA ajustado aumentó un 62% hasta los 301 millones de dólares, ya que los mayores precios del zinc, el incremento de las contribuciones de subproductos y el mejor rendimiento de la minería y la fundición ampliaron el margen al 32,1%. El flujo de caja libre alcanzó los 73 millones de dólares, mientras que el apalancamiento neto se redujo a 1,24x.

Datos principales de resultados

Los ingresos y el EBITDA ajustado se beneficiaron de los mayores precios del zinc y del aumento de las contribuciones de subproductos. El rendimiento intertrimestral también mejoró a medida que Cajamarquilla se recuperó de la interrupción provocada por el incendio de mayo e incrementó los volúmenes de ventas de fundición.

La pérdida neta registrada obedeció a dos partidas sin efecto en caja en lugar de a un deterioro en la generación de efectivo: un deterioro de valor de 124 millones de dólares en los activos de fundición en Brasil y un ajuste de revalorización de 51 millones de dólares en el contrato de transmisión de plata (silver streaming).

Rendimiento del negocio y por segmentos

La producción minera mejoró en el caso del zinc y el plomo. La producción de zinc alcanzó las 85 kt, lo que supone un aumento interanual del 1% y un 7% trimestral, respaldada por mayores volúmenes de mineral tratado y leyes más altas. La producción de plomo aumentó un 4% interanual y un 18% trimestral, hasta las 18 kt. Por el contrario, la producción de cobre cayó un 30% interanual, ubicándose en 6,0 kt debido a las menores leyes de cabeza en Cerro Lindo y Aripuanã. La producción de plata se mantuvo prácticamente estable interanualmente en 2,9 millones de onzas.

Aripuanã continuó con su escalado productivo (ramp-up), aumentando la utilización media de la planta del 71% en el 2T26 al 84% en el 3T26 y alcanzando el 90% en septiembre. El cuarto filtro de relaves permitió mayores tasas de procesamiento y producción de zinc, al tiempo que amplió la capacidad de apilamiento de relaves en seco.

La producción de fundición totalizó 159 kt de zinc metálico y óxido, un 8% más interanual y un 28% más trimestral. Las ventas alcanzaron las 146 kt, lo que supone un descenso interanual del 2%, pero un aumento del 9% respecto al 2T26. Cajamarquilla volvió a operar a plena capacidad y procesó la mayor parte del inventario de cátodos acumulado tras el incendio de mayo, compensado en parte por una parada no planificada del tostador en Juiz de Fora en septiembre.

Los subproductos aportaron una contribución adicional a los resultados. Las ventas de contenido de plata aumentaron un 23% interanual hasta los 532 koz, mientras que las ventas de cemento de cobre se incrementaron un 60% hasta las 3,2 kt, lo que refleja una mayor producción y mejores tasas de recuperación. Las ventas de ácido sulfúrico se mantuvieron prácticamente estables interanualmente en 178 kt, aunque aumentaron un 18% respecto al trimestre anterior.

Los cargos no monetarios ocultan una mayor generación de caja operativa

La pérdida neta y el flujo de caja evolucionaron en direcciones opuestas porque el deterioro de valor y la revalorización del contrato de transmisión de plata no requirieron salidas de efectivo. En conjunto, estos dos cargos sumaron unos 175 millones de dólares, lo que ayuda a explicar por qué Nexa generó 185 millones de dólares de flujo de caja operativo y 73 millones de dólares de flujo de caja libre a pesar de haber registrado pérdidas.

El CapEx trimestral aumentó a 111 millones de dólares, debido principalmente a un mayor gasto en instalaciones de almacenamiento de relaves y desarrollo minero. Nexa cerró el trimestre con 415 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones financieras. La liquidez total disponible era de 735 millones de dólares, incluida una línea de crédito revolvente no dispuesta de 320 millones de dólares.

El apalancamiento neto mejoró desde 1,40x en el 2T26 y 2,21x en el 3T25 hasta 1,24x. Este descenso reflejó tanto una menor deuda neta como un mayor EBITDA ajustado de los últimos 12 meses, que alcanzó los 1.169 millones de dólares.

Previsiones para 2026

Nexa elevó sus previsiones de CapEx para 2026 en un 10% para acelerar el desarrollo minero en Aripuanã, adelantar los gastos del Proyecto de Integración de Cerro Pasco y responder a la apreciación del real brasileño. La inversión adicional en Aripuanã está destinada a respaldar una mayor capacidad de procesamiento en 2027.

La compañía redujo su rango de costes en efectivo (cash cost) de minería debido a los mayores créditos por subproductos, pero elevó su rango de costes en efectivo de fundición para reflejar los precios más altos del zinc y un real brasileño más fuerte. Las previsiones de producción minera y ventas de fundición se mantuvieron sin cambios, aunque la fuente no facilitó los rangos subyacentes.

Comentarios de la dirección

La dirección señaló que el mercado de concentrado de zinc se mantuvo ajustado, pero el modelo integrado de minería y fundición de Nexa le permitió capturar los precios más altos del zinc en la minería al tiempo que utilizaba las mayores contribuciones de subproductos para respaldar los márgenes de fundición.

La compañía también se está preparando ante la posibilidad de un fenómeno de El Niño entre fuerte y muy fuerte para 2026-2027. Durante el 3T26 no se produjeron impactos operativos, pero Nexa creó inventarios estratégicos de concentrado de zinc y aumentó los inventarios de materiales críticos y las alternativas de transporte. Sus necesidades energéticas en Perú para 2027 están totalmente contratadas, mientras que las posiciones no cubiertas en Brasil representan menos del 10% del consumo previsto.

Se espera que el acuerdo de Votorantim para vender su participación de control del 64,68% en Nexa a Boliden se cierre en el primer trimestre de 2027, sujeto a las aprobaciones correspondientes. Nexa indicó que continuará operando de forma independiente sin cambios en su estrategia o prioridades de asignación de capital hasta el cierre.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Sensibilidad a los precios de las materias primas y a las divisas: Los precios más altos del zinc y los créditos por subproductos impulsaron los resultados del 3T26, mientras que un real brasileño más fuerte incrementó el CapEx previsto y los costes de fundición. Las variaciones en estos factores podrían afectar a los márgenes y a la generación de caja.
• Fiabilidad operativa: Cajamarquilla se recuperó del incendio de mayo, pero el tostador de Juiz de Fora sufrió una parada no planificada en septiembre. Nuevas interrupciones podrían afectar a los volúmenes de producción y ventas.
• Exposición a El Niño: El fenómeno no tuvo impacto trimestral, pero las previsiones oficiales indicaron la posibilidad de condiciones entre fuertes y muy fuertes. Inundaciones, desprendimientos de tierra, sequías o interrupciones en el transporte podrían afectar a las operaciones y a la disponibilidad de suministro para las fundiciones.
• Ejecución y aprobaciones en Cerro Pasco: Se prevé la finalización mecánica para diciembre de 2026, con el objetivo de obtener la autorización de operación en el 2T27 y comenzar el bombeo de relaves a principios del 3T27. El calendario depende de la puesta en marcha y de las aprobaciones regulatorias.
• Transición de propiedad y gestión de la deuda: S&P rebajó la calificación a largo plazo de Nexa de BBB- a BB+, mientras que Fitch colocó ciertas calificaciones en observación negativa (Rating Watch Negative). Tras el cierre de la transacción con Boliden, Nexa estará obligada a ofrecer la recompra de sus bonos con vencimiento en 2028 al 101% del principal, lo que crea un factor adicional a considerar en la gestión de pasivos.

Resumen

El rendimiento operativo de Nexa en el 3T26 mejoró a medida que los mayores precios del zinc, las contribuciones de subproductos, la recuperación de Cajamarquilla y el escalado productivo de Aripuanã impulsaron los ingresos, el EBITDA ajustado y el flujo de caja libre. Los cargos no monetarios generaron una pérdida neta registrada, pero la liquidez y el apalancamiento mejoraron. Los principales retos en adelante son la ejecución del plan de mayor gasto de capital, la estabilidad operativa continuada, la preparación ante El Niño y la gestión de la deuda en torno al cambio de control previsto.