Resultados de International Paper en el T3 de 2026: El beneficio en Norteamérica pasa a ser positivo mientras el deterioro de activos en EMEA provoca pérdidas

International Paper (NYSE: IP) registró en el tercer trimestre de 2026 unas ventas netas de 6.197 millones de dólares para el trimestre finalizado el 30 de septiembre, lo que supone un descenso de aproximadamente el 0,4% en comparación con los 6.222 millones de dólares del mismo periodo del año anterior. Por su parte, la pérdida diluida por acción según GAAP procedente de las operaciones continuadas se amplió a 2,07 dólares desde los 0,81 dólares; el BPA operativo ajustado mejoró a 0,37 dólares, frente a una pérdida de 0,43 dólares. Un deterioro del fondo de comercio no monetario de 1.377 millones de dólares en Packaging Solutions EMEA impulsó la pérdida reportada, mientras que Packaging Solutions North America pasó a registrar un beneficio operativo de segmento de 427 millones de dólares. La generación de efectivo se debilitó, con un flujo de caja operativo de 339 millones de dólares y un flujo de caja libre negativo de 267 millones de dólares.

Datos clave de resultados

Los ingresos se mantuvieron casi sin cambios, ya que las ventas cayeron ligeramente en ambos segmentos de embalaje. El contraste entre la mayor pérdida GAAP y las ganancias ajustadas positivas refleja principalmente 1.430 millones de dólares en partidas especiales antes de impuestos, encabezadas por el deterioro del fondo de comercio de EMEA.

Las ganancias operativas ajustadas mejoraron en 421 millones de dólares a pesar de que el EBITDA ajustado disminuyó ligeramente. Las depreciaciones y amortizaciones cayeron a 526 millones de dólares desde los 1.099 millones de dólares, teniendo en cuenta que la cifra del año anterior incluía 675 millones de dólares de depreciación acelerada asociada con medidas estratégicas en las fábricas y la iniciativa 80/20.

Las ganancias operativas ajustadas, el BPA ajustado, el EBITDA ajustado y el flujo de caja libre son medidas no GAAP. Los resultados informados son preliminares y no están auditados.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Norteamérica generó la principal mejora operativa del trimestre a pesar de unas ventas interanuales ligeramente inferiores. EMEA continuó en pérdidas, con una pérdida operativa que mejoró en comparación con el trimestre anterior pero que empeoró respecto al mismo trimestre del año pasado.

El beneficio operativo de Norteamérica también aumentó desde los 204 millones de dólares del 2T de 2026. Los precios más altos, los menores costes de mantenimiento planificado, el mejor rendimiento de las fábricas, la no repetición de la conversión de la máquina de papel de Riverdale y un trimestre completo de ganancias de la adquisición de la fábrica NORPAC respaldaron el avance trimestral. Estos beneficios se vieron parcialmente contrarrestados por una demanda más débil y menores volúmenes, costes más elevados de fibra reciclada, energía, combustible y flete, la suspensión de operaciones en Pine Hill y un aumento de las depreciaciones.

La pérdida operativa de EMEA se redujo de 80 millones de dólares en el 2T a 73 millones de dólares. Los precios más altos del papel y las continuas reducciones de costes ayudaron, pero los menores volúmenes reflejaron un mercado que se mantiene débil. Los márgenes de embalaje también se vieron presionados porque los mayores costes del papel aún no se habían trasladado a los precios de las cajas publicados anteriormente, mientras que los costes energéticos y la depreciación acelerada siguieron siendo factores desfavorables.

El deterioro en EMEA desdibuja un trimestre ajustado rentable

International Paper registró un deterioro del fondo de comercio de EMEA por valor de 1.377 millones de dólares tras evaluar el valor razonable actual del segmento frente a su valor en libros. El cargo no fue monetario y tuvo el mismo importe antes y después de impuestos, lo que lo convierte en la causa principal de que la empresa reportara una pérdida en operaciones continuadas de 1.097 millones de dólares a pesar de generar 197 millones de dólares en ganancias operativas ajustadas.

El trimestre también incluyó 65 millones de dólares en costes antes de impuestos vinculados a la separación planificada de EMEA. Las partidas especiales totales alcanzaron los 1.430 millones de dólares antes de impuestos y 1.305 millones de dólares después de impuestos, en comparación con un cargo después de impuestos de 205 millones de dólares un año antes.

Flujo de caja y balance de situación

El flujo de caja operativo trimestral cayó 266 millones de dólares en tasa interanual hasta los 339 millones de dólares, mientras que los gastos de capital aumentaron en 151 millones de dólares hasta alcanzar los 606 millones de dólares. Al superar el gasto de capital la generación de efectivo operativo, el flujo de caja libre pasó de ser positivo en 150 millones de dólares a negativo en 267 millones de dólares.

El efectivo y las inversiones temporales se situaron en 815 millones de dólares al 30 de septiembre, por debajo de los 1.145 millones de dólares a finales de 2025. La deuda a corto plazo y los vencimientos corrientes aumentaron a 1.963 millones de dólares desde los 992 millones, mientras que la deuda a largo plazo disminuyó a 7.728 millones de dólares desde los 8.839 millones de dólares. La deuda combinada fue de aproximadamente 9.691 millones de dólares, ligeramente por debajo del nivel de cierre de año, aunque su composición se desplazó hacia vencimientos a corto plazo.

Previsiones

Los objetivos cuantitativos de International Paper se centran ahora en Packaging Solutions North America. La empresa retiró las previsiones para EMEA debido a la separación planificada y a los requisitos regulatorios pertinentes del Reino Unido, y no prevé ofrecer previsiones para EMEA en el futuro.

El objetivo de beneficio operativo para el 4T en Norteamérica se sitúa entre 33 y 73 millones de dólares por encima del resultado del 3T, lo que implica que la dirección prevé una mayor mejora trimestral en el segmento.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Demanda débil y menores volúmenes: Ambos segmentos de embalaje registraron presiones en el volumen, lo que limitó el beneficio de los precios de venta más altos.
• Costes de insumos y distribución: Los costes de fibra reciclada, energía, combustible y flete presionaron los resultados de Norteamérica, mientras que los mayores costes de energía y papel pesaron sobre los márgenes de EMEA.
• Separación de EMEA y recuperación del margen: El segmento sigue siendo deficitario y su exclusión del marco de previsiones reduce la visibilidad futura durante el proceso de separación.
• Flujo de caja libre negativo: Los gastos de capital superaron el flujo de caja operativo trimestral, lo que contribuyó a saldos de efectivo más bajos a pesar de una deuda combinada ligeramente inferior.
• Reestructuración operativa: La suspensión de operaciones, las acciones en las instalaciones, los costes de separación y la depreciación acelerada podrían continuar afectando a la rentabilidad informada y a las necesidades de efectivo.

Resumen

Los resultados del 3T de 2026 de International Paper mostraron una fuerte recuperación en la rentabilidad del segmento de Norteamérica, respaldada por la fijación de precios, menores costes de mantenimiento y un mejor rendimiento de las plantas. Ese avance se vio empañado a nivel GAAP por el deterioro no monetario del fondo de comercio de EMEA, mientras que un flujo de caja operativo más débil y un elevado gasto de capital llevaron el flujo de caja libre a terreno negativo. Los principales aspectos que habrá que vigilar son si Norteamérica alcanza su objetivo de beneficios más elevado para el 4T, si se moderan la demanda y las presiones de costes de los insumos, y cómo afecta la separación de EMEA a los márgenes y a la visibilidad financiera.