Resultados de Smurfit Westrock en el T3 de 2026: La inflación de costos reduce los márgenes

Smurfit Westrock (NYSE: SW) reportó ventas netas en el tercer trimestre de 2026 de 8.161 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 2,0% en comparación con los 8.003 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido cayó de 0,47 a 0,42 dólares. Los mayores costes y unos volúmenes de transformación inferiores a los previstos presionaron los beneficios, y tanto el EBITDA ajustado como el flujo de caja operativo disminuyeron en términos interanuales.

Principales resultados financieros

Los ingresos aumentaron de forma moderada, pero el coste de los bienes vendidos subió aproximadamente un 4,5% hasta alcanzar los 6.721 millones de dólares, superando el crecimiento de las ventas y reduciendo el beneficio bruto. Los menores gastos de venta, generales y administrativos, junto con unos costes por deterioro y reestructuración más bajos, proporcionaron cierto alivio, pero el beneficio operativo aun así disminuyó.

El EBITDA ajustado, el margen EBITDA ajustado y el BPA básico ajustado son medidas no GAAP. Las cifras restantes expuestas a continuación se presentan bajo principios GAAP.

Rendimiento del negocio y por segmentos

Los resultados regionales fueron desiguales. América Latina registró el crecimiento más rápido en ventas y EBITDA ajustado, mientras que Norteamérica y EMEA y APAC informaron de un EBITDA ajustado menor a pesar de mantener unas ventas estables o superiores.

Las ventas netas de la tabla corresponden a ventas a clientes no vinculados, mientras que los márgenes de los segmentos se calculan utilizando las ventas agregadas, incluidas las ventas intersegmentos. La suma de 1.265 millones de dólares del EBITDA ajustado de los segmentos es superior al EBITDA ajustado consolidado porque la medida por segmentos excluye costes fuera de las regiones sobre las que se informa, incluidos los costes corporativos no asignados.

En Norteamérica, la directiva indicó que la empresa mantuvo toda su capacidad vendida en todas las calidades de cartón para embalaje y en la mayoría de las calidades para consumo, al tiempo que sus operaciones de transformación continuaron mejorando. Aun así, el margen de la región cayó del 17,2% al 15,6%.

EMEA y APAC se enfrentaron a costes de energía especialmente elevados. La empresa ha aplicado incrementos de precio en el cartón para embalaje, pero estas subidas llegan a los clientes con el desfase temporal habitual. América Latina fue la única región que incrementó tanto el EBITDA ajustado como el margen; Smurfit Westrock también anunció durante el trimestre un acuerdo para adquirir los activos de cartón para embalaje de CMPC en Chile.

La inflación de costes superó al crecimiento de las ventas mientras los beneficios de los precios se demoraron

El problema principal del trimestre fue el desfase entre el modesto crecimiento de los ingresos y un aumento más rápido de los costes de los insumos. El coste de los bienes vendidos se incrementó en 287 millones de dólares en comparación con el año anterior, mientras que las ventas netas subieron 158 millones de dólares. Como resultado, el beneficio bruto disminuyó en 129 millones de dólares y el margen bruto se contrajo en unos dos puntos porcentuales.

Los gastos operativos por debajo del beneficio bruto mejoraron: los gastos de venta, generales y administrativos disminuyeron a 927 millones desde 963 millones de dólares, mientras que los costes por deterioro y reestructuración cayeron a 26 millones desde 65 millones de dólares. Sin embargo, estas reducciones no fueron suficientes para compensar la presión sobre el beneficio bruto.

La dirección prevé aproximadamente 700 millones de dólares en costes adicionales de transporte y energía para el conjunto del ejercicio 2026, una cifra significativamente superior a la anticipada con anterioridad. Se han introducido iniciativas de fijación de precios en la mayoría de las calidades de papel, pero se espera que todos sus beneficios se extiendan hasta 2027. Por lo tanto, el calendario de esa repercusión de precios resultará clave para la recuperación del margen.

Flujo de caja y balance de situación

El flujo de caja operativo cayó a 874 millones de dólares desde los 1.133 millones de dólares anteriores. Los movimientos del capital de trabajo fueron un factor determinante: los inventarios consumieron 173 millones de dólares en efectivo frente a los 4 millones de dólares de un año antes, mientras que las cuentas por cobrar consumieron 45 millones de dólares en comparación con los 185 millones de dólares que aportaron previamente. Una aportación de 68 millones de dólares proveniente de las cuentas por pagar compensó parcialmente esas presiones.

Las inversiones de capital disminuyeron a 514 millones desde 610 millones de dólares. Teniendo en cuenta el flujo de caja operativo menos las inversiones de capital, el flujo de caja libre trimestral fue de unos 360 millones de dólares, en comparación con los aproximadamente 523 millones de dólares registrados en el T3 de 2025.

El efectivo y equivalentes de efectivo se situaron en 723 millones de dólares al 30 de septiembre de 2026, por debajo de los 892 millones de dólares de finales de 2025. La deuda corriente aumentó de 346 a 842 millones de dólares, mientras que la deuda no corriente disminuyó de 13.427 a 13.207 millones de dólares, dejando la deuda total en unos 14.050 millones de dólares.

El consejo de administración aprobó un dividendo trimestral de 0,4523 dólares por acción ordinaria, pagadero el 10 de diciembre de 2026 a los accionistas registrados al 13 de noviembre de 2026.

Previsiones para el ejercicio completo

Smurfit Westrock estima ahora un EBITDA ajustado para todo el ejercicio 2026 de aproximadamente 4.700 millones de dólares. La fuente no facilitó las previsiones anteriores de la empresa, por lo que no es posible cuantificar el alcance ni la dirección de ninguna revisión.

Las previsiones constituyen una medida no GAAP. Smurfit Westrock no proporcionó una conciliación con el beneficio neto previsto bajo los principios GAAP debido a que las partidas de conciliación pertinentes dependen de acontecimientos futuros inciertos.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• La fijación de precios podría seguir rezagada respecto a la inflación de costes. La empresa prevé que las subidas de precios compensen con creces el mayor coste de los insumos, pero no se espera obtener el beneficio completo hasta 2027. Los retrasos podrían prolongar la presión sobre los márgenes bruto y EBITDA ajustado.
• Los volúmenes de transformación siguen siendo un riesgo de demanda. Los volúmenes en el T3 fueron más débiles de lo previsto por la directiva, lo que podría limitar el crecimiento de las ventas y reducir el apalancamiento operativo si la tendencia continúa.
• El capital de trabajo está lastrando la conversión de efectivo. Un mayor uso de efectivo en los inventarios y unos movimientos menos favorables en las cuentas por cobrar contribuyeron a la disminución del flujo de caja operativo.
• La deuda limita la flexibilidad financiera. La deuda total se situó en unos 14.050 millones de dólares al cierre del trimestre, mientras que el efectivo ascendía a 723 millones de dólares y la porción corriente de la deuda aumentó respecto a finales de año.

Resumen

Smurfit Westrock generó un modesto crecimiento de las ventas en el T3 de 2026, pero una inflación de costes más acelerada y unos volúmenes de transformación más débiles redujeron el beneficio bruto, el EBITDA ajustado y el BPA. América Latina fue el contribuyente regional más sólido, mientras que Norteamérica y EMEA y APAC sufrieron presiones en sus márgenes. Los aspectos clave a futuro son la rapidez con la que las subidas de precios compensen los costes de transporte y energía, la evolución de los volúmenes de transformación y si el comportamiento del capital de trabajo permite recuperar el flujo de caja.