Resultados de Invesco del 3T de 2026: Un mayor AUM eleva el margen ajustado al 40,7%

Invesco (NYSE: IVZ) informó de unos ingresos operativos en el tercer trimestre de 2026 de 1.870 millones de dólares, un 14,2% más en comparación con el mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido cayó a 0,65 dólares desde los 0,66 dólares. Un mayor promedio de activos bajo gestión y los ingresos vinculados al QQQ impulsaron el BPA diluido ajustado un 18,0% hasta los 0,72 dólares, mientras que el margen operativo ajustado alcanzó el 40,7%.

Datos clave de ganancias

El apalancamiento operativo fue la principal mejora del trimestre. El beneficio operativo GAAP aumentó a un ritmo mucho más rápido que los ingresos, mientras que los gastos operativos ajustados crecieron más lentamente que los ingresos netos ajustados.

El beneficio neto y el BPA bajo PCGA (GAAP) no mostraron la misma mejora, en gran medida porque el trimestre del año anterior incluyó una resolución fiscal favorable. Los resultados ajustados, que excluyen partidas fiscales y de valoración específicas, mostraron un crecimiento más sólido del beneficio subyacente.

Las medidas ajustadas y el flujo de caja que excluye los productos de inversión consolidados (CIP, por sus siglas en inglés) son medidas no GAAP proporcionadas por Invesco.

Rendimiento del negocio y de flujos

El promedio de AUM aumentó un 21,8% interanual hasta alcanzar los 2,51 billones de dólares, lo que impulsó el incremento de las comisiones de gestión. El AUM al cierre se situó en 2,54 billones de dólares, un 19,4% más que en el T3 de 2025 y un 2,7% más que en el trimestre anterior.

Las entradas netas a largo plazo fueron de 35.100 millones de dólares, frente a los 28.900 millones de dólares de un año antes, aunque por debajo de los 45.100 millones de dólares registrados en el T2 de 2026. La tasa de crecimiento orgánico anualizada a largo plazo fue del 6,3%, inferior al 8,5% del trimestre anterior y al 7,9% de hace un año.

La composición de los flujos continuó concentrada en varias capacidades:

• Los ETF y productos indexados generaron 28.500 millones de dólares en entradas netas a largo plazo.
• El QQQ aportó 6.700 millones de dólares.
• Multiactivos/Otros y la empresa conjunta en China sumaron 3.300 millones y 1.500 millones de dólares, respectivamente.
• Renta Fija Fundamental registró 2.600 millones de dólares en salidas, mientras que Renta Variable Fundamental tuvo salidas de 1.900 millones y Mercados Privados de 400 millones de dólares.
• Los clientes minoristas aportaron 41.700 millones de dólares en entradas netas a largo plazo, compensadas en parte por 6.600 millones de dólares en salidas institucionales.
• EMEA, América y Asia-Pacífico generaron flujos netos positivos a largo plazo de 15.900 millones, 10.300 millones y 8.900 millones de dólares, respectivamente.

Los fondos del mercado monetario añadieron otros 52.900 millones de dólares, lo que elevó los flujos netos totales a 88.500 millones de dólares. Estos flujos, junto con 4.500 millones de dólares procedentes de variaciones de divisas y 900 millones de dólares de distribuciones reinvertidas, compensaron con creces las pérdidas de mercado de 26.400 millones de dólares registradas durante el trimestre.

La conversión de QQQ en un ETF de fondo abierto a finales de 2025 continuó transformando la estructura de ingresos declarados. Las comisiones por gestión de inversiones aumentaron en 327,5 millones de dólares interanuales, impulsadas por las comisiones de QQQ y un mayor AUM promedio, mientras que las comisiones de servicio y distribución cayeron 87,5 millones de dólares debido a que la conversión eliminó los ingresos por servicios repercutidos de QQQ.

Rentabilidad, flujo de caja y balance de situación

Los gastos operativos ajustados fueron de 819,4 millones de dólares, aproximadamente un 5,0% por encima del periodo del año anterior, frente al crecimiento del 16,5% de los ingresos netos ajustados. El aumento de la remuneración variable y el gasto publicitario relacionado con QQQ contribuyeron al incremento, pero el menor crecimiento de los gastos permitió que el margen operativo ajustado se expandiera hasta el 40,7%.

En términos intertrimestrales, los gastos ajustados disminuyeron 11,0 millones de dólares. La retribución a los empleados según las normas GAAP cayó 52,9 millones de dólares con respecto al T2, lo que refleja principalmente una reducción de 43,7 millones de dólares en el gasto por ajuste a valor de mercado en los pasivos por retribución diferida y un descenso de 9,7 millones de dólares relacionado con el momento de reconocimiento del gasto para los empleados con derecho a jubilación. Dado que estos efectos de valoración se excluyen de los resultados ajustados, la reducción subyacente de gastos intertrimestral fue menor de lo que sugiere la variación bajo PCGA (GAAP).

El flujo de caja operativo excluyendo CIP alcanzó los 654,6 millones de dólares, frente a los 585,5 millones de un año antes. El efectivo y equivalentes al cierre del trimestre se situaron en 965,5 millones de dólares, mientras que la deuda disminuyó a 1.280 millones de dólares desde los 1.620 millones de dólares al cierre del T2. La deuda neta cayó aproximadamente 393 millones de dólares hasta los 315,8 millones de dólares.

Invesco recompró 2,1 millones de acciones ordinarias por 65 millones de dólares durante el trimestre. También pagó 98,4 millones de dólares en dividendos de acciones ordinarias y 37,0 millones de dólares en dividendos de acciones preferentes.

El 26 de octubre, tras el cierre del trimestre, Invesco recompró 1.500 millones de dólares en acciones preferentes Serie A en manos de MassMutual mediante un préstamo bancario a plazo a cinco años a tipo variable de 1.500 millones de dólares. La transacción redujo el saldo restante de acciones preferentes a 1.000 millones de dólares, pero el nuevo préstamo no se incluyó en las cifras de deuda del cierre del trimestre al 30 de septiembre.

El apalancamiento operativo mejoró, pero el beneficio fiscal del año anterior limitó el BPA GAAP

El beneficio antes de impuestos aumentó un 33,8% hasta los 463,9 millones de dólares, aunque el beneficio neto GAAP atribuible a Invesco cayó un 2,3%. La principal diferencia radicó en la fiscalidad: el T3 de 2026 incluyó una provisión fiscal de 108,3 millones de dólares y un tipo impositivo efectivo del 23,3%, mientras que en el T3 de 2025 se registró un beneficio fiscal de 9,7 millones de dólares y una tasa efectiva negativa del 2,8% tras la resolución favorable de un asunto fiscal.

El trimestre actual también incluyó 34,2 millones de dólares de otras pérdidas netas, relacionadas principalmente con cambios en el valor de mercado de las retribuciones diferidas y otras inversiones. Tras eliminar los ajustes de valoración y fiscales designados, el beneficio neto ajustado aumentó un 18,5% hasta los 326,4 millones de dólares y el BPA ajustado subió un 18,0%, reflejando mejor la mejora del beneficio operativo.

Perspectiva de la dirección

El consejero delegado Andrew Schlossberg destacó que el T3 representó el decimotercer trimestre consecutivo de entradas netas a largo plazo para Invesco. La dirección vinculó el mayor margen y la generación de caja con una mayor flexibilidad financiera, que incluyó la recompra de acciones ordinarias, la reducción de deuda durante el trimestre y la posterior transacción de acciones preferentes.

Transacciones recientes de ejecutivos

Los datos proporcionados sobre operaciones de directivos informan de 436.944 acciones adquiridas a lo largo de 18 transacciones y 222.540 acciones vendidas en cuatro transacciones durante el último periodo de seis meses, lo que arroja unas compras netas de 214.404 acciones. Los registros detallados incluyen concesiones de acciones y ejercicios de derivados, por lo que el total de adquisiciones no debe considerarse en su totalidad como compras en el mercado abierto.

Los registros de concesión, ejercicio y donación no son compras en el mercado abierto, y las transacciones no establecen por sí solas las perspectivas de los directivos sobre la empresa.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• El crecimiento de los flujos se ralentizó en términos intertrimestrales: las entradas netas a largo plazo disminuyeron de 45.100 millones de dólares en el T2 a 35.100 millones de dólares, mientras que la tasa de crecimiento orgánico anualizada cayó del 8,5% al 6,3%.
• Los flujos siguen estando concentrados: los ETF y productos indexados, así como el QQQ, generaron la mayor parte de las entradas a largo plazo, mientras que Renta Fija Fundamental, Renta Variable Fundamental, Mercados Privados y los clientes institucionales registraron salidas.
• El AUM sigue expuesto a los mercados: los movimientos del mercado redujeron el AUM en 26.400 millones de dólares durante el T3. Dado que las comisiones de gestión están vinculadas en parte al AUM, las caídas sostenidas del mercado podrían presionar los ingresos y los márgenes.
• La estructura de capital cambió tras el cierre del trimestre: la recompra de acciones preferentes por 1.500 millones de dólares se financió con deuda a tipo variable, lo que introduce una exposición adicional a los tipos de interés que no se refleja en las cifras de deuda y deuda neta al 30 de septiembre.
• El QQQ aporta costes además de ingresos: el QQQ respaldó el crecimiento de las comisiones de gestión, pero también incrementó los costes de terceros y el gasto publicitario, lo que hace que la disciplina de gastos sea importante para mantener la mejora del margen.

Conclusión

Los resultados del T3 de 2026 de Invesco mostraron un mayor apalancamiento operativo, ya que el aumento del AUM promedio y de los ingresos vinculados a QQQ superó el crecimiento de los gastos. El beneficio ajustado y los márgenes mejoraron sustancialmente, mientras que el BPA GAAP se mantuvo ligeramente por debajo del año anterior debido a que esa comparación incluyó un beneficio fiscal favorable. Los principales aspectos a supervisar son la durabilidad y amplitud de las entradas a largo plazo, los cambios en el AUM impulsados por el mercado y los efectos en el balance de situación derivados del reemplazo de acciones preferentes por deuda a tipo variable.