Resultados de CTOS del T3 de 2026: el crecimiento de los alquileres impulsa el EBITDA ajustado

Custom Truck One Source (NYSE: CTOS) informó de unos ingresos de 495,2 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, un 2,7% más que los 482,1 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el beneficio neto GAAP mejoró a 2,3 millones de dólares frente a una pérdida de 5,8 millones de dólares. El EBITDA ajustado aumentó un 15,6% hasta los 110,9 millones de dólares, ya que los ingresos por alquiler crecieron un 20,1%, lo que se vio compensado parcialmente por el traslado al cuarto trimestre de más de 20 millones de dólares en entregas a terceros del segmento STEM.

Resultados financieros principales

El crecimiento de los ingresos fue modesto, pero el beneficio bruto aumentó un 12,4%, lo que elevó el margen bruto GAAP calculado a aproximadamente el 22,9% desde el 20,9%. La dirección atribuyó el retorno a la rentabilidad neta principalmente al aumento del beneficio operativo derivado del crecimiento del alquiler y a menores gastos por intereses.

El EBITDA ajustado creció más rápido que los ingresos y su margen se amplió en aproximadamente 250 puntos básicos hasta el 22,4%. Todas las cifras en dólares que se indican a continuación corresponden a dólares estadounidenses.

El beneficio bruto ajustado y el EBITDA ajustado son medidas no GAAP. CTOS no proporcionó el BPA trimestral en los resultados facilitados.

Rendimiento del negocio y los segmentos

CTOS comenzó a informar a través de dos segmentos en 2026: Alquiler de Equipamiento Especializado (SER) y Equipamiento y Fabricación de Camiones Especializados (STEM). Las cifras de los segmentos del periodo anterior fueron reexpresadas, aunque la dirección señaló que el EBITDA ajustado de STEM sigue viéndose afectado por las diferencias en el registro de los márgenes intersegmentos en 2025.

El segmento SER impulsó el crecimiento operativo del trimestre. El OEC promedio en alquiler aumentó un 10,5% hasta los 1.390 millones de dólares, la utilización mejoró del 79,3% al 81,5% y el rendimiento anualizado del OEC en alquiler subió del 38,2% al 39,4%. Estos avances respaldaron un aumento del 20,1% en los ingresos por alquiler y un margen EBITDA ajustado de SER del 54,6%, frente al 52,4% anterior.

Los ingresos totales del segmento STEM, que incluyen actividad intercompañía, aumentaron un 8% debido a que CTOS destinó una mayor producción a su flota de alquiler. Los ingresos externos de STEM disminuyeron porque las ventas de equipos nuevos a terceros fueron menores. Una retirada de productos por parte de un proveedor y los daños por granizo en las instalaciones de Kansas City retrasaron entregas por más de 20 millones de dólares, mientras que CTOS también priorizó la producción para su propia flota de alquiler. Las unidades retrasadas permanecieron en la cartera de pedidos y se esperaba su envío en el cuarto trimestre.

Un mayor gasto en flota respalda el crecimiento de 2027 pero reduce el flujo de caja de 2026

El dilema principal del trimestre fue la decisión de CTOS de invertir más fuertemente en equipos de alquiler mientras la demanda de los clientes de transmisión y distribución de servicios públicos se mantuvo elevada. La empresa incrementó su previsión de inversión bruta en la flota de alquiler para 2026 a entre 400 y 430 millones de dólares, y la inversión neta en la flota de alquiler a entre 210 y 230 millones de dólares.

La dirección prevé solo una modesta contribución a las ganancias de 2026 procedente del equipamiento adicional debido a los plazos de entrega, esperando un beneficio mayor en 2027. El mayor gasto de capital y el capital de trabajo asociado al crecimiento redujeron las perspectivas del flujo de caja libre apalancado para 2026 desde más de 50 millones de dólares a un nivel ligeramente positivo, aun cuando la previsión del EBITDA ajustado aumentó.

Esto significa que no se espera que el mayor beneficio operativo se traduzca en una generación de caja comparable a corto plazo. Los inversores deberán vigilar si la flota adicional mantiene una elevada utilización y rendimiento a medida que entre en servicio.

Rentabilidad y balance general

El margen EBITDA ajustado se amplió al 22,4%, lo que refleja un mayor beneficio bruto y menores gastos por intereses del financiamiento de inventario (floor plan) asociados a la reducción de existencias. El inventario cerró el trimestre en 1.016 millones de dólares, con un descenso secuencial de 26 millones de dólares, aunque CTOS prevé un inventario adicional de chasis bajo su programa de compra anticipada previo a la normativa sobre emisiones de 2027.

CTOS finalizó septiembre con 14,6 millones de dólares en efectivo, 1.666 millones de dólares de deuda total y 1.652 millones de dólares de deuda neta. El ratio de apalancamiento neto disminuyó a 3,70x desde los 4,53x de un año antes y los 4,31x al cierre de 2025, aun cuando el OEC final de la flota aumentó en 143,0 millones de dólares interanuales hasta alcanzar un récord de 1.760 millones de dólares. La disponibilidad bajo la línea de crédito senior garantizada era de 234,3 millones de dólares.

Previsiones para 2026

CTOS elevó por tercera vez en 2026 sus previsiones anuales de EBITDA ajustado e ingresos de SER, respaldada por la demanda de alquiler. Al mismo tiempo, redujo el flujo de caja libre apalancado previsto debido a la mayor asignación de capital al crecimiento de la flota y al capital de trabajo.

Se espera que los ingresos consolidados alcancen entre 2.100 y 2.200 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 8% al 13%, mientras que los ingresos totales de STEM se prevén entre 1.630 y 1.700 millones de dólares. Los ingresos de los segmentos incluyen transacciones intersegmentos, por lo que los rangos por segmentos no se suman directamente para dar los ingresos consolidados.

CTOS prevé que su ratio de apalancamiento neto al cierre del ejercicio se mantenga significativamente por debajo de 4x, con un objetivo a más largo plazo inferior a 3x en 2027. Para STEM, se proyecta que los ingresos por ventas de equipos nuevos a terceros crezcan entre un 3% y un 10% durante el año, lo que incluye un crecimiento de entre el 15% y el 19% en el cuarto trimestre a medida que se completen las entregas retrasadas.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Retraso en las entregas de STEM: Más de 20 millones de dólares en ventas se trasladaron al cuarto trimestre debido a una retirada de productos por parte de un proveedor y a daños por granizo. Las perspectivas para todo el año dependen en parte de completar esas entregas según lo previsto.
• Menor generación de caja a corto plazo: Una mayor inversión en la flota y el capital de trabajo asociado al crecimiento redujeron el flujo de caja libre apalancado previsto a un nivel ligeramente positivo, a pesar de la mayor previsión de ganancias.
• Deuda y apalancamiento: El apalancamiento neto mejoró hasta 3,70x, pero la deuda neta se mantuvo en aproximadamente 1.650 millones de dólares. El desapalancamiento continuado depende del crecimiento de las ganancias y de la eventual generación de caja de la flota ampliada.
• Plazos del rendimiento de la flota: La mayor parte del beneficio en las ganancias derivado de la inversión incremental en la flota de 2026 se prevé para 2027, lo que genera un desfase entre el despliegue de capital y los rendimientos financieros.
• Conversión de la cartera de pedidos: La cartera de pedidos aumentó un 22% hasta los 342 millones de dólares, pero representó aproximadamente 3,8 meses de ventas nuevas a terceros de los últimos doce meses, por debajo del rango objetivo de la dirección de cuatro a seis meses. La empresa también advierte de que la cartera de pedidos no es una medida precisa de los ingresos futuros.

Resumen

El desempeño de CTOS en el 3T 2026 estuvo liderado por la demanda de alquiler, donde una mayor utilización de la flota y un mejor rendimiento impulsaron un crecimiento del beneficio bruto y del EBITDA ajustado más rápido que el de los ingresos consolidados. Las ventas externas de STEM se vieron frenadas por el retraso en las entregas y la decisión de priorizar la producción de la flota de alquiler. La empresa elevó sus perspectivas de ganancias e ingresos de SER, pero el incremento paralelo en la inversión en la flota redujo las expectativas de flujo de caja libre a corto plazo, convirtiendo la ejecución de las entregas del cuarto trimestre, la rentabilidad del alquiler y la reducción del apalancamiento en los principales aspectos a vigilar.