Resultados del tercer trimestre de 2026 de Principal Financial: El BPA operativo aumenta a pesar de la presión en los segmentos

Principal Financial Group (Nasdaq: PFG) registró un beneficio neto atribuible a PFG en el tercer trimestre de 2026 de 631,9 millones de dólares, frente a los 213,8 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido aumentó a 2,91 dólares desde los 0,95 dólares. Las ganancias operativas no GAAP aumentaron un 2% hasta los 481,8 millones de dólares, y el BPA operativo excluyendo variaciones significativas avanzó un 7% hasta los 2,49 dólares, aunque el rendimiento por segmentos fue desigual y el flujo neto de efectivo de AUM pasó a ser una salida de 10.700 millones de dólares.

Datos de ganancias del negocio principal

El crecimiento del beneficio GAAP superó con creces la mejora de las operaciones continuadas debido a que los resultados incluyeron una gran variación interanual procedente de los negocios desinvertidos. El beneficio neto no GAAP excluyendo el negocio desinvertido cayó un 24%, mientras que las ganancias operativas no GAAP aumentaron un 2%.

Las variaciones significativas redujeron las ganancias operativas del tercer trimestre de 2026 en 58,8 millones de dólares después de impuestos, en comparación con una reducción de 49,6 millones de dólares un año antes. Estos elementos incluyeron ingresos por inversiones variables inferiores a los esperados, un rendimiento desfavorable del encaje y costes de integración.

N/M denota una comparación que la empresa clasificó como no significativa. A partir del tercer trimestre de 2026, los efectos de la revisión de hipótesis actuariales quedan excluidos de las ganancias operativas no GAAP.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Los resultados por segmentos mostraron una clara divergencia. Seguros de Vida volvió a la rentabilidad, pero Pensiones Internacionales, Gestión de Inversiones y Beneficios Especiales registraron menores ganancias operativas antes de impuestos. Las pérdidas corporativas también se ampliaron.

Soluciones de Jubilación e Ingresos generó 13.000 millones de dólares en depósitos recurrentes, un 8% más, mientras que las ventas de transferencia de riesgo de pensiones fueron de 900 millones de dólares. Los depósitos de transferencia de pequeñas y medianas empresas aumentaron un 21%, aunque el margen operativo del segmento disminuyó del 41,3% al 39,3%.

El AUM general de Gestión de Inversiones cayó un 3% hasta los 581.700 millones de dólares, y los ingresos operativos excluyendo los gastos repercutidos disminuyeron un 2% debido a las menores comisiones de gestión. Dentro de la unidad de negocio, el AUM de mercados privados aumentó un 6%, impulsado por 800 millones de dólares en entradas institucionales privadas, mientras que los ETF activos atrajeron 500 millones de dólares en entradas netas.

Pensiones Internacionales presentó un contraste notable: el AUM subió un 10% hasta los 166.200 millones de dólares, pero los ingresos netos disminuyeron un 23% y las ganancias operativas cayeron un 38% debido a las rentabilidades desfavorables del encaje. Su margen operativo se redujo del 53,9% al 43,3%.

Las primas y comisiones de Beneficios Especiales aumentaron un 6% hasta los 895,4 millones de dólares, con un crecimiento de las ventas del 10% y una modesta contribución de la adquisición de Beam Benefits. Su ratio de siniestralidad subió del 56,4% al 59,0%, pero se mantuvo por debajo del rango objetivo de la empresa del 60% al 64%. Seguros de Vida se benefició de la mejora en la mortalidad, lo que ayudó a que las ganancias operativas totales antes de impuestos de Beneficios y Protección aumentaran de 86,5 a 169,7 millones de dólares.

Los efectos de los negocios desinvertidos impulsaron el crecimiento GAAP, mientras que las ganancias clave tuvieron una variación modesta

La diferencia entre los resultados GAAP y los operativos es fundamental para interpretar el trimestre. La conciliación muestra 277,1 millones de dólares de ingresos por negocios desinvertidos en el tercer trimestre de 2026, frente a una pérdida de 251,8 millones de dólares un año antes, lo que representa una variación interanual de aproximadamente 529 millones de dólares.

Tras excluir los ingresos del negocio desinvertido, el beneficio neto no GAAP fue de 354,8 millones de dólares. A continuación, la compañía excluyó 122,0 millones de dólares de pérdidas de capital realizadas netas ajustadas y 5,0 millones de dólares relacionados con su revisión de hipótesis actuariales para llegar a 481,8 millones de dólares en ganancias operativas no GAAP. Como resultado, el aumento en el BPA GAAP no representa la tasa de crecimiento subyacente de las operaciones continuadas, donde el BPA operativo publicado aumentó un 6%.

Rentabilidad, capital y balance de situación

Los activos bajo administración aumentaron un 3% hasta los 1,84 billones de dólares, mientras que el AUM se mantuvo prácticamente sin cambios en 785.000 millones de dólares. La estabilidad del AUM al cierre no se tradujo en flujos positivos, ya que la compañía registró salidas netas de efectivo por 10.700 millones de dólares, frente a entradas por 400 millones de dólares en el mismo trimestre del año anterior.

Principal notificó 1.500 millones de dólares en capital excedente y disponible. Retribuyó 429 millones de dólares a los accionistas durante el trimestre, de los cuales 250 millones de dólares correspondieron a recompras de acciones y 179 millones de dólares a dividendos ordinarios. La empresa también elevó su dividendo del cuarto trimestre de 2026 en 0,01 dólares, hasta los 0,85 dólares por acción, un incremento del 8% en comparación con el cuarto trimestre de 2025.

Al 30 de septiembre de 2026, los activos totales ascendían a 338.700 millones de dólares, en comparación con los 341.400 millones de dólares a finales de 2025. El patrimonio neto de los accionistas fue de 11.850 millones de dólares frente a los 11.920 millones de dólares, mientras que el valor contable por acción ordinaria aumentó de 54,66 a 55,53 dólares. Las acciones ordinarias en circulación disminuyeron a 212,8 millones desde 217,4 millones durante el mismo periodo.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Salidas de AUM: La salida neta de 10.700 millones de dólares supuso un brusco giro respecto a las entradas del año anterior y podría presionar los ingresos futuros por comisiones si persiste.
• Variabilidad del rendimiento de las inversiones: Los menores ingresos por inversiones variables afectaron a varios segmentos operativos y al área Corporativa, mientras que la rentabilidad desfavorable del encaje redujo de forma significativa los ingresos y las ganancias de Pensiones Internacionales.
• Presión sobre los márgenes: Los márgenes se redujeron en Soluciones de Jubilación e Ingresos, Gestión de Inversiones, Pensiones Internacionales y Beneficios Especiales a pesar del crecimiento de depósitos, AUM o primas en parte de esas unidades de negocio.
• Volatilidad de las ganancias por partidas no operativas: Los efectos de los negocios desinvertidos y del capital realizado generaron una brecha sustancial entre el beneficio neto GAAP y las ganancias operativas, por lo que la composición del beneficio futuro adquiere gran relevancia.
• Costes corporativos y de integración: Las pérdidas corporativas aumentaron un 21%, y los costes de integración figuraron entre las variaciones significativas del trimestre en Beneficios Especiales y Corporativo.

Resumen

Los resultados de Principal Financial en el tercer trimestre de 2026 combinaron un modesto crecimiento de las ganancias operativas con un aumento mucho mayor del beneficio GAAP, impulsado principalmente por el impacto de los negocios desinvertidos. Seguros de Vida mejoró y varios indicadores operativos —como los depósitos de jubilación, las primas de Beneficios Especiales y el AUM de mercados privados— crecieron, pero las salidas de activos, la debilidad de las comisiones de gestión, los rendimientos desfavorables del encaje y los menores ingresos por inversiones variables pesaron sobre otros negocios. Los resultados futuros dependerán de si los flujos se estabilizan y de si se moderan las presiones vinculadas a las inversiones y los descensos en los márgenes de los segmentos.