Resultados de Lazard del T3 de 2026: El crecimiento de los ingresos se ve compensado por mayores compensaciones

Lazard (NYSE: LAZ) informó de unos ingresos netos GAAP en el tercer trimestre de 2026 de 814 millones de dólares, un 9% más que los 748 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido cayó un 60%, hasta los 0,26 dólares frente a los 0,65 dólares anteriores. Los ingresos netos ajustados aumentaron un 11%, hasta los 805 millones de dólares, pero el BPA ajustado disminuyó un 36%, ya que los costes de remuneración crecieron más rápido que los ingresos y la tasa efectiva de impuestos ajustada aumentó.

Datos clave de resultados

Tanto los resultados GAAP como los ajustados muestran el mismo patrón central: los ingresos aumentaron, pero la rentabilidad disminuyó. Los gastos operativos GAAP aumentaron un 16%, superando el incremento del 9% en los ingresos netos y reduciendo el beneficio operativo un 42%.

Sobre una base ajustada, el beneficio operativo cayó un 14% y el margen operativo se contrajo del 14,0% al 10,8%. La mayor tasa efectiva de impuestos ajustada contribuyó a un descenso más pronunciado en el beneficio neto y el BPA ajustados.

Las cifras en dólares están expresadas en millones, excepto los datos por acción.

Las cifras ajustadas son medidas no GAAP destinadas a mejorar las comparaciones entre periodos.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Los ingresos ajustados de Asesoramiento Financiero aumentaron un 10%, mientras que los ingresos ajustados de Gestión de Activos crecieron un 12%. Gestión de Activos se benefició de un promedio más elevado de activos bajo gestión (AUM) y de un aumento del 18% en las comisiones de gestión ajustadas, hasta los 321 millones de dólares, aunque las comisiones por éxito cayeron a 1 millón de dólares desde los 9 millones anteriores y otros ingresos disminuyeron a 8 millones de dólares frente a los 14 millones anteriores.

La dirección describió los ingresos de Asesoramiento Financiero como un récord para un tercer trimestre. El resultado incluyó ingresos adelantados procedentes de transacciones que se cerraron poco después del 30 de septiembre, un importe que la empresa señaló que era coherente con su promedio de dos años.

El AUM al cierre del periodo se mantuvo casi sin cambios respecto al 30 de junio. La revalorización del mercado de 1.900 millones de dólares se vio más que compensada por 2.300 millones de dólares en salidas netas y 200 millones de dólares por depreciación del tipo de cambio durante el trimestre.

Un mayor gasto en remuneración e impuestos neutraliza el crecimiento de los ingresos

El gasto ajustado en remuneración aumentó un 18%, hasta los 562,4 millones de dólares, a un ritmo superior al crecimiento del 11% en los ingresos netos ajustados. Como consecuencia, la ratio de remuneración ajustada subió al 69,9% desde el 65,5%, lo que explica gran parte del descenso en el margen operativo ajustado.

El control de los costes no relacionados con la remuneración fue comparativamente mejor. El gasto ajustado no relacionado con la remuneración subió un 5%, hasta los 155,5 millones de dólares, y la ratio correspondiente mejoró del 20,5% al 19,3%. La estrategia a largo plazo de Lazard fija como objetivo una ratio de remuneración igual o inferior al 60% y una ratio de gastos no relacionados con la remuneración de entre el 16% y el 20%, con plazos dependientes de las condiciones del mercado.

Los impuestos añadieron otra capa de presión. La tasa efectiva de impuestos ajustada aumentó del 21,4% al 38,1%, lo que ayuda a explicar por qué el beneficio neto ajustado cayó un 35% a pesar de que el beneficio operativo ajustado se redujo en un porcentaje menor, del 14%.

Retorno de capital y balance de situación

Lazard devolvió 88 millones de dólares a los accionistas y empleados durante el trimestre, desglosados en 49 millones de dólares en dividendos, 33 millones de dólares en recompras de acciones ordinarias y 6 millones de dólares destinados a satisfacer las obligaciones fiscales de los empleados vinculadas a retribuciones en acciones. A 30 de septiembre, quedaban aproximadamente 224 millones de dólares disponibles bajo la autorización de recompra de la empresa.

El efectivo y equivalentes de efectivo sumaban 1.264 millones de dólares al cierre del trimestre, por debajo de los 1.469 millones de dólares registrados al 31 de diciembre de 2025. La deuda sénior se mantuvo prácticamente sin cambios en 1.690 millones de dólares. Lazard también declaró un dividendo trimestral de 0,50 dólares por acción el 21 de octubre.

Perspectiva de la dirección

El consejero delegado y presidente del consejo de administración, Peter R. Orszag, afirmó que las inversiones en Asesoramiento Financiero se estaban traduciendo cada vez más en ingresos y que la actividad de los clientes y los indicadores adelantados se mantenían sólidos. En Gestión de Activos, la dirección destacó unas entradas brutas récord en lo que va de año; los flujos netos declarados fueron positivos en 5.100 millones de dólares durante los primeros nueve meses, a pesar de las salidas registradas en el tercer trimestre.

La dirección también prevé lanzar el negocio de asesoramiento en capital privado Lazard CL a principios de noviembre. La directora financiera, Tracy Farr, declaró que la modernización del modelo operativo y el uso de la IA tienen como objetivo mejorar los resultados de los clientes, la eficiencia operativa y los márgenes con el paso del tiempo.

Operaciones recientes de insiders

Los datos facilitados sobre insiders identifican cuatro ventas con nombres completos, fechas, precios e importes de las transacciones. El agregado semestral adjunto mostró una compra de 250.000 acciones y una venta de 125.000 acciones, dando como resultado compras netas de 125.000 acciones; no se identificó al comprador en la divulgación de dicho agregado.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión en los costes de remuneración: La ratio de remuneración ajustada aumentó al 69,9%, muy por encima del objetivo a largo plazo de Lazard del 60% o menos. Un crecimiento continuado de la remuneración por encima del aumento de los ingresos limitaría los márgenes operativos.
• Flujos de Gestión de Activos y mezcla de comisiones: Las salidas netas del tercer trimestre sumaron 2.300 millones de dólares, mientras que tanto las comisiones por éxito como otros ingresos disminuyeron. Salidas persistentes podrían acabar presionando las comisiones de gestión a pesar del promedio superior actual de AUM.
• Volatilidad de la tasa impositiva: La tasa efectiva de impuestos ajustada subió del 21,4% al 38,1%, lo que redujo sustancialmente la conversión del beneficio operativo en beneficio neto y BPA.
• Calendario de ingresos por asesoramiento: Parte de los ingresos se adelantaron al trimestre por operaciones que se cerraron poco después del 30 de septiembre. Aunque Lazard indicó que el importe era coherente con su promedio de dos años, la distribución temporal afecta a las comparaciones entre trimestres.

Resumen

Lazard generó mayores ingresos en el tercer trimestre tanto en Asesoramiento Financiero como en Gestión de Activos, impulsado por la actividad de asesoría, mayores comisiones de gestión y un mayor AUM promedio. Sin embargo, un crecimiento más rápido de los costes de remuneración y una mayor tasa efectiva de impuestos provocaron una reducción de los márgenes, del beneficio neto y del BPA. Los aspectos principales a vigilar son el avance hacia el objetivo de ratio de remuneración de la empresa, si Gestión de Activos vuelve a registrar flujos netos trimestrales positivos y si el impulso del asesoramiento se mantiene sin depender del adelantamiento de operaciones.