Resultados de PMI del 3T de 2026: los precios impulsan los ingresos y los márgenes

Philip Morris International (NYSE: PM) reportó un ingreso neto en el tercer trimestre de 2026 de 11.440 millones de dólares, un 5,5% más interanual, mientras que el BPA diluido reportado cayó un 4,9% a 2,12 dólares desde 2,23 dólares. El BPA diluido ajustado subió un 5,4% a 2,36 dólares, ya que la fijación de precios —especialmente en los productos combustibles— impulsó un mayor beneficio bruto y márgenes operativos más amplios.

Resultados financieros principales

El volumen total de envíos aumentó un 0,6% hasta los 206.200 millones de unidades equivalentes. Los envíos de productos libres de humo crecieron un 2,7%, mientras que los envíos de cigarrillos se mantuvieron prácticamente estables; los ingresos netos orgánicos y el beneficio operativo aumentaron un 7,1% y un 10,5%, respectivamente.

La fijación de precios aportó 739 millones de dólares tanto a los ingresos netos como al beneficio bruto. El BPA reportado evolucionó en sentido contrario al beneficio operativo, debido principalmente a un ajuste no monetario a valor razonable en inversiones en instrumentos de patrimonio, mientras que el BPA ajustado excluyendo el efecto de las divisas aumentó un 5,8% hasta los 2,37 dólares.

PMI describió los ingresos netos, el beneficio bruto, el beneficio operativo y el BPA diluido ajustado como récords trimestrales.

Rendimiento del negocio y por segmentos

La división internacional de productos combustibles generó la mayor parte del incremento de ingresos del trimestre, mientras que el segmento de EE. UU. registró el crecimiento porcentual más rápido. Los ingresos internacionales de productos libres de humo crecieron más lentamente que el volumen de envíos y las ventas ajustadas en el mercado, en parte debido a la programación del envío de HTU, especialmente en Japón.

Los productos internacionales libres de humo representaron más del 40% de los ingresos netos trimestrales totales. Los envíos de unidades de tabaco calentado (HTU) de IQOS aumentaron un 1,5% hasta los 41.500 millones de unidades, mientras que las ventas ajustadas de HTU en el mercado subieron un 7,1%. Excluyendo Japón y Polonia, las ventas ajustadas en el mercado crecieron un 10%, lo que indica un crecimiento geográfico más amplio a pesar de los efectos vinculados a los impuestos especiales en Japón y la prohibición de aromas en Polonia.

Otras categorías libres de humo mostraron un comportamiento mixto. Los envíos de vapeadores VEEV aumentaron un 61,6% y los volúmenes de productos orales modernos crecieron un 20,6%, pero el volumen total internacional de productos orales libres de humo solo aumentó un 0,5%, ya que el crecimiento de los productos orales modernos se vio parcialmente compensado por el descenso del snus tradicional nórdico.

Los ingresos del segmento internacional de combustibles se beneficiaron de una aportación del 8,9% derivada de la fijación de precios, ya que los mayores envíos en Turquía, Indonesia y Egipto compensaron los descensos en otros mercados. El segmento también se vio favorecido por la reestructuración de los términos de distribución en determinados mercados, un beneficio que PMI no prevé que se repita al mismo nivel en trimestres futuros.

En EE. UU., los envíos de ZYN aumentaron un 4,2% hasta los 3.200 millones de bolsitas. Los ingresos también se beneficiaron de una comparación favorable con la campaña promocional del año anterior y del lanzamiento de productos ZYN adicionales.

Dinámica de rentabilidad y costes

El margen bruto ajustado se amplió 0,8 puntos porcentuales hasta el 68,7%, impulsado por la fijación de precios en productos combustibles, las economías de escala y la combinación de productos libres de humo. Estos beneficios compensaron con creces un efecto desfavorable de costes de 104 millones de dólares y un impacto adverso de las divisas de 112 millones de dólares en el beneficio bruto.

El margen operativo ajustado subió 1,6 puntos porcentuales hasta el 44,7%. Este incremento del margen se produjo a pesar de los gastos comerciales adicionales en EE. UU., aunque un menor importe de partidas de ajuste también contribuyó al mayor aumento del beneficio operativo reportado en comparación con el beneficio operativo ajustado.

PMI incrementó su dividendo trimestral ordinario un 8,8% hasta los 1,60 dólares por acción, lo que equivale a 6,40 dólares por acción anuales.

El crecimiento de los ingresos en EE. UU. no se tradujo plenamente en el beneficio del segmento

El crecimiento de los ingresos del 22,7% y del beneficio bruto del 24,2% en el segmento de EE. UU. no se tradujo en un crecimiento comparable del beneficio operativo. El beneficio de las filiales operativas reportado cayó un 3,3%, mientras que el beneficio de las filiales operativas ajustado aumentó un 1,5% de forma orgánica hasta los 171 millones de dólares.

La diferencia reflejó una mayor inversión en marketing para el catálogo ampliado de ZYN y costes de fabricación más elevados asociados a la expansión de su infraestructura productiva. PMI planea otro aumento del gasto de inversión en el cuarto trimestre, que incluirá comunicaciones a consumidores más amplias y apoyo a la transición a medida que la mayoría de los productos insignia de ZYN pasen de latas de 15 a 20 bolsitas. Este gasto podría seguir limitando la conversión de ingresos en beneficio a corto plazo, incluso si las ventas aumentan.

Previsiones para todo el año

PMI actualizó sus previsiones de BPA ajustado para 2026 únicamente por el efecto de las divisas. La contribución favorable prevista por divisas se redujo a 0,18 dólares por acción desde 0,24 dólares, mientras que la empresa elevó su previsión de volumen total de envíos a crecimiento, frente a su expectativa previa de un volumen prácticamente estable o con un leve crecimiento.

El pronóstico también asume un flujo de caja operativo de alrededor de 13.500 millones de dólares y unas inversiones de capital de 1.400 millones a 1.600 millones de dólares, destinadas principalmente al negocio de productos libres de humo. PMI mantiene su objetivo de una ratio de deuda neta a EBITDA ajustado cercana a 2,0 veces para finales de año y no prevé recompra de acciones.

Operaciones recientes de iniciados

El resumen de operaciones de iniciados de los últimos seis meses no muestra compras ni ventas en el mercado abierto, manteniendo los iniciados un total de 2,56 millones de acciones. Las 10 operaciones notificadas más recientes consisten en nueve concesiones de acciones a consejeros y una venta por parte de un directivo; la entrega de acciones no debe considerarse como una compra en el mercado abierto.

Riesgos que los inversores deben supervisar

• Inflación de costes energéticos: PMI experimentó una presión adicional sobre los costes de los insumos en el tercer trimestre y prevé un impacto ligeramente mayor en el cuarto trimestre a medida que surtan efecto más subidas de precios.
• Gasto en inversión en EE. UU.: Los mayores costes de comercialización y transición del catálogo para ZYN ya están limitando el crecimiento del beneficio operativo del segmento y está previsto que aumenten aún más en el 4T.
• Beneficios extraordinarios en combustibles: La reestructuración de las condiciones de distribución favoreció los ingresos trimestrales y el beneficio bruto de los combustibles, pero no se prevé que aporte el mismo nivel de beneficio en periodos futuros.
• Disrupción de la cadena de suministro en Ucrania: Las huelgas han afectado a la logística y a la infraestructura de la cadena de suministro, y PMI prevé que esta perturbación reduzca el beneficio operativo de 2026.
• Regulación y calendario específicos de cada mercado: Los efectos sobre los precios vinculados a impuestos especiales en Japón, la prohibición de aromas en Polonia y el calendario de envíos pueden generar diferencias entre el consumo real final y el crecimiento reportado de los envíos.

Resumen

El rendimiento de PMI en el 3T de 2026 estuvo impulsado por la fijación de precios de los productos combustibles, la solidez del volumen general y la expansión de los márgenes, mientras que la demanda de los consumidores de productos libres de humo se mantuvo más fuerte de lo que sugería su crecimiento de ingresos reportado. Los principales aspectos que habrá que vigilar son si los ingresos internacionales de productos libres de humo vuelven a acelerarse en el 4T, en qué medida el aumento de los costes energéticos afectará a los márgenes y con qué rapidez la mayor inversión en ZYN en EE. UU. se traducirá en un crecimiento sostenido del beneficio del segmento.