Goldman Sachs BDC, Q2 fiscal 2026: pérdidas reducen el BPA

Goldman Sachs BDC (NYSE: GSBD) informó ingresos totales por inversiones de 83,7 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2026, un descenso de aproximadamente el 8,0% frente a los 91,0 millones de dólares de un año antes, mientras que el BPA diluido cayó a 0,21 dólares desde 0,34 dólares. El ingreso neto por inversiones por acción según GAAP se mantuvo sin cambios en 0,38 dólares, ya que las menores comisiones de incentivos compensaron parcialmente la debilidad de los ingresos por inversiones, aunque las pérdidas de inversiones realizadas y no realizadas redujeron el beneficio total. El NAV por acción descendió un 0,9% intertrimestral, hasta 12,06 dólares.

Datos principales de beneficios

El trimestre finalizado el 30 de junio de 2026 registró una menor caída interanual del ingreso neto por inversiones que de los ingresos totales por inversiones. Los gastos totales disminuyeron un 10,8%, favorecidos por la ausencia de una comisión de incentivos, aunque los mayores gastos por intereses y otras deudas compensaron parcialmente este efecto.

La principal presión sobre los resultados finales provino de 18,5 millones de dólares en pérdidas netas realizadas y no realizadas. Como resultado, el incremento neto de activos netos procedente de operaciones se redujo casi un 40% y el BPA cayó en un porcentaje similar.

El ingreso neto por inversiones ajustado fue de 41,5 millones de dólares, o 0,37 dólares por acción, después de excluir 0,7 millones de dólares de amortización del descuento de compra asociada con la fusión de 2020.

Las menores comisiones de incentivos amortiguaron la presión sobre los ingresos, pero las pérdidas de inversiones redujeron el BPA

Los ingresos por inversiones disminuyeron interanualmente, incluido un descenso de los ingresos por intereses de inversiones no controladas y no afiliadas, a 70,3 millones de dólares desde 81,1 millones de dólares. Sin embargo, las comisiones de incentivos fueron nulas en el segundo trimestre de 2026, frente a 8,5 millones de dólares un año antes. Esta reducción ayudó a que el ingreso neto por inversiones por acción se mantuviera en 0,38 dólares pese a los menores ingresos. Un menor número promedio ponderado de acciones —112,6 millones frente a 117,2 millones— también respaldó el resultado por acción.

El beneficio fue compensado en parte por los gastos por intereses y otras deudas, que aumentaron a 30,1 millones de dólares desde 26,4 millones de dólares. Más importante aún, las pérdidas netas realizadas y no realizadas aumentaron a 18,5 millones de dólares desde 5,2 millones de dólares. Esto explica por qué el ingreso neto por inversiones por acción se mantuvo estable mientras que el BPA total descendió sustancialmente.

Intertrimestralmente, los ingresos totales por inversiones aumentaron de 78,8 millones de dólares a 83,7 millones de dólares. La empresa atribuyó el incremento principalmente a inversiones que volvieron a devengar intereses tras una mejora de su desempeño. Los gastos netos también disminuyeron de 53,0 millones de dólares a 40,7 millones de dólares, principalmente debido a una menor comisión de incentivos calculada utilizando el desempeño de la cartera durante los 12 trimestres anteriores.

Actividad de la cartera y calidad crediticia

GSBD cerró el trimestre con 3,20 mil millones de dólares en inversiones a valor razonable distribuidas entre 173 empresas de cartera y 39 sectores. La deuda sénior garantizada representó el 98,6% de la cartera, incluido el 96,9% en inversiones de primer gravamen, lo que limita la exposición de la cartera a valores subordinados, aunque no elimina el riesgo crediticio de los prestatarios.

Los nuevos compromisos de inversión totalizaron apenas 12,9 millones de dólares, de los cuales se financiaron 5,0 millones de dólares. Junto con 114,3 millones de dólares de financiación para compromisos anteriores y 145,9 millones de dólares en ventas y reembolsos, la actividad neta de inversión financiada fue negativa en 26,6 millones de dólares. En consecuencia, el valor razonable de la cartera de inversiones descendió de 3,23 mil millones de dólares al 31 de marzo a 3,20 mil millones de dólares al 30 de junio.

Los indicadores crediticios fueron mixtos. Las inversiones en estado de no devengo disminuyeron al 2,9% del valor razonable de la cartera desde el 3,2% intertrimestralmente, pero aumentaron al 5,0% del coste amortizado desde el 4,7%. Diez empresas de cartera tenían inversiones en estado de no devengo al cierre del trimestre. Thrasio volvió a devengar intereses tras una mejora de su desempeño, mientras que dos inversiones de Wine.com de segundo gravamen fueron colocadas en estado de no devengo debido a un desempeño financiero inferior.

El apalancamiento de las empresas de cartera también aumentó a 6,2 veces la deuda neta respecto del EBITDA, desde 5,9 veces al cierre de 2025, mientras que la cobertura de intereses promedio ponderada se mantuvo en 2,0 veces. El rendimiento promedio ponderado de las inversiones en deuda y generadoras de ingresos fue del 9,5% sobre el coste amortizado y del 11,3% sobre el valor razonable.

NAV, apalancamiento, liquidez y dividendos

El NAV por acción disminuyó a 12,06 dólares desde 12,17 dólares al 31 de marzo, lo que refleja la depreciación de las inversiones y las distribuciones del trimestre. Tras considerar el dividendo suplementario de 0,03 dólares declarado posteriormente, el NAV ajustado fue de 12,03 dólares por acción.

La deuda neta respecto del capital disminuyó modestamente a 1,35 veces desde 1,37 veces. Para el 6 de agosto, la ratio había caído por debajo del objetivo de 1,25 veces de la empresa, principalmente debido a reembolsos y ventas adicionales. Al cierre del trimestre, GSBD tenía 1,88 mil millones de dólares de deuda pendiente, de la cual el 63,9% no estaba garantizada, junto con 795,6 millones de dólares de disponibilidad de crédito renovable y 50,7 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo.

El consejo declaró un dividendo base para el tercer trimestre de 2026 de 0,32 dólares por acción y un dividendo suplementario para el segundo trimestre de 0,03 dólares por acción. Los 0,35 dólares por acción combinados estuvieron cubiertos aproximadamente 1,09 veces por el ingreso neto por inversiones según GAAP de 0,38 dólares por acción y aproximadamente 1,06 veces por el ingreso neto por inversiones ajustado de 0,37 dólares por acción. El dividendo base se pagará en torno al 28 de octubre, mientras que el dividendo suplementario se pagará en torno al 15 de septiembre.

Operaciones recientes de miembros internos

La lista suministrada de operaciones de miembros internos de dos años contiene cuatro compras y una venta. Sin embargo, entra en conflicto con un resumen independiente de seis meses que muestra cero compras o ventas, por lo que las cifras agregadas de seis meses deben tratarse con cautela.

Riesgos que los inversionistas deberían vigilar

• Mayor depreciación de la cartera: Las pérdidas realizadas y no realizadas se ampliaron a 18,5 millones de dólares y contribuyeron al descenso del NAV y del BPA. Marcas crediticias adicionales podrían seguir presionando ambas métricas.
• Tendencias mixtas de no devengo: La exposición en estado de no devengo mejoró como porcentaje del valor razonable, pero empeoró sobre el coste amortizado. Los nuevos casos de no devengo en Wine.com muestran que la presión sobre los prestatarios sigue presente.
• Mayor apalancamiento de los prestatarios: El apalancamiento promedio ponderado de las empresas de cartera aumentó a 6,2 veces, mientras que la cobertura de intereses se mantuvo en 2,0 veces. Un deterioro de los beneficios de los prestatarios podría debilitar la capacidad de servicio de la deuda.
• Mayores costes de financiación: Los gastos por intereses y otras deudas aumentaron interanualmente pese a una menor deuda total al cierre del trimestre, compensando parte del beneficio de las menores comisiones de incentivos.
• Margen limitado para los dividendos: Los dividendos base y suplementario combinados estuvieron cubiertos por el ingreso neto por inversiones trimestral, pero la cobertura ajustada dejó solo 0,02 dólares por acción de beneficios excedentes.

Resumen

Los resultados de GSBD en el segundo trimestre de 2026 reflejaron un ingreso neto por inversiones por acción estable, pero unos beneficios totales más débiles. Las menores comisiones de incentivos y el retorno de ciertas inversiones al estado de devengo respaldaron los ingresos recurrentes, mientras que las pérdidas de inversiones redujeron el BPA y el NAV. Las próximas prioridades para los inversionistas son la evolución de los casos de no devengo, el apalancamiento de las empresas de cartera, los costes de financiación y si los reembolsos y los nuevos compromisos limitados comienzan a reducir la base de activos generadores de ingresos de la empresa.