Oscar Health 2T fiscal 2026: vuelve a beneficios con menor MLR

Oscar Health (NYSE: OSCR) informó ingresos de 4.880 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2026, un alza del 70,4% frente a los 2.860 millones de dólares de un año antes, mientras que el BPA diluido pasó a 1,10 dólares desde una pérdida de 0,89 dólares. Una mayor afiliación y los aumentos de tarifas respaldaron los ingresos, mientras que una fijación disciplinada de precios, 164 millones de dólares de desarrollo favorable de reservas de períodos anteriores y un mejor apalancamiento de gastos devolvieron a la compañía a la rentabilidad operativa y neta.

Resultados financieros clave

El trimestre marcó el paso de pérdidas a beneficios tanto en las métricas GAAP como en las ajustadas. Los ingresos crecieron a un ritmo superior al de los gastos médicos y administrativos, aunque la comparación interanual también refleja efectos del ajuste de riesgo y el desarrollo favorable de reservas.

El EBITDA ajustado es una medida no GAAP. La compañía lo concilia con el beneficio neto GAAP mediante ajustes por intereses, impuestos, depreciación, amortización, compensación basada en acciones y determinados otros conceptos.

Factores de afiliación e ingresos

La afiliación efectiva alcanzó 2.963.002 miembros al 30 de junio de 2026, aproximadamente un 46,2% más que los 2.027.148 de un año antes. La compañía atribuyó el crecimiento de los ingresos a esta mayor base de afiliados y a los aumentos de tarifas, parcialmente compensados por un mayor devengo neto por transferencias de ajuste de riesgo.

La comparación incluye cambios en la combinación de productos de Oscar. La cifra de afiliación de 2025 incluía 10.090 miembros del anterior acuerdo Cigna+Oscar, que no fue renovado después del 31 de diciembre de 2024. Oscar también dejó de ofrecer planes para grupos pequeños con efecto a partir del 15 de diciembre de 2024, mientras que sus informes de afiliación siguen incluyendo miembros de Individual Coverage Health Reimbursement Arrangement.

La rentabilidad mejoró mediante suscripción y escala

Los ingresos por primas aumentaron aproximadamente un 70,8%, hasta 4.790 millones de dólares, mientras que los gastos médicos subieron aproximadamente un 48,6%, hasta 3.790 millones de dólares. Esta diferencia hizo descender el ratio de siniestralidad médica (MLR) al 79,2%. Oscar atribuyó la mejora principalmente a una fijación disciplinada de precios y a 164 millones de dólares de desarrollo favorable de reservas de períodos anteriores.

La comparación con el año anterior también se vio afectada por el impacto de todo el primer semestre de un ajuste de regularización de 2025 relacionado con una mayor morbilidad media del mercado. Como resultado, la mejora de 11,9 puntos porcentuales del MLR refleja tanto el desempeño de suscripción del período actual como las diferencias en las partidas de ajuste de riesgo y reservas.

Los gastos SG&A aumentaron en términos absolutos a 691,1 millones de dólares desde 534,5 millones de dólares, pero su proporción de los ingresos descendió al 14,2% desde el 18,7%. La dirección citó disciplina de gastos, mayor apalancamiento de costes fijos y un menor ajuste de riesgo como porcentaje de las primas.

El flujo de caja del primer semestre superó los beneficios por el aumento de cuentas por pagar a CMS

Las cifras de flujo de caja se divulgaron para los seis meses finalizados el 30 de junio, en lugar de solo para el segundo trimestre. El flujo de caja operativo del primer semestre fue de 4.710 millones de dólares, frente a 1.390 millones de dólares en el período del año anterior y 1.040 millones de dólares de beneficio neto del primer semestre.

La diferencia entre el flujo de caja operativo y los beneficios estuvo respaldada de forma significativa por movimientos de capital de trabajo. Las cuentas por pagar a los Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS) aumentaron en 3.370 millones de dólares durante el primer semestre, mientras que los beneficios por pagar aumentaron en 443,1 millones de dólares. Estos movimientos de pasivos implican que la generación de caja reportada no debe considerarse procedente íntegramente del beneficio operativo.

Al 30 de junio, Oscar mantenía 4.080 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, y 4.480 millones de dólares en inversiones a corto plazo, frente a 2.770 millones de dólares y 1.220 millones de dólares, respectivamente, al cierre de 2025. Las cuentas por pagar a CMS también aumentaron a 6.100 millones de dólares desde 2.730 millones de dólares, mientras que la deuda a largo plazo se mantuvo en términos generales estable en 431,6 millones de dólares.

Previsiones para todo 2026

Oscar elevó sus perspectivas de rentabilidad y mantuvo sin cambios sus ingresos proyectados. Los rangos revisados apuntan a una mejor suscripción esperada y eficiencia administrativa, en lugar de un aumento de las perspectivas de ventas de la compañía.

Perspectiva de la dirección

El CEO Mark Bertolini atribuyó la rentabilidad del primer semestre a la ejecución operativa, la fijación disciplinada de precios y la escalabilidad de la plataforma tecnológica de Oscar. También sostuvo que los movimientos entre empleo a tiempo completo, trabajo a tiempo parcial, trabajo por encargo y jubilación respaldan la demanda de cobertura sanitaria individual a más largo plazo.

Operaciones recientes de miembros internos

Durante los últimos seis meses, los datos de operaciones internas registraron compras de 10.112.756 acciones en 16 transacciones y ventas de 3.894.323 acciones en 16 transacciones. Esto produjo compras netas reportadas de 6.218.433 acciones, mientras que las tenencias totales de miembros internos figuraban en 16,19 millones de acciones. Estas cifras no establecen la motivación detrás de las transacciones individuales.

Se omitieron dos registros adicionales de Schlosser porque carecían de una descripción o valor de transacción divulgado.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• El desarrollo de reservas podría no repetirse: El MLR del segundo trimestre se benefició de 164 millones de dólares de desarrollo favorable de reservas de períodos anteriores, por lo que el margen del trimestre podría no representar un nivel recurrente.
• Las estimaciones de ajuste de riesgo siguen siendo importantes: Un mayor devengo neto por transferencias de ajuste de riesgo compensó parcialmente el crecimiento de los ingresos, mientras que el trimestre del año anterior incluyó un ajuste de regularización significativo. Los futuros cambios en las estimaciones podrían afectar tanto a los ingresos como a los márgenes de suscripción.
• El flujo de caja es sensible al capital de trabajo: El aumento del flujo de caja operativo del primer semestre estuvo respaldado en gran medida por mayores cuentas por pagar a CMS y beneficios por pagar. Los cambios en estos saldos podrían generar una volatilidad sustancial del flujo de caja.
• Los cambios de política en el mercado individual podrían afectar el crecimiento: Oscar identificó la expiración de los créditos fiscales mejorados para primas y las nuevas normas de integridad del programa entre los factores regulatorios que podrían influir en la afiliación, los precios y la rentabilidad.

Resumen

Los resultados de Oscar Health en el segundo trimestre fiscal de 2026 combinaron un rápido crecimiento de la afiliación y los ingresos con una mejora considerable en la eficiencia de suscripción y administrativa. La fijación disciplinada de precios, el desarrollo favorable de reservas y el apalancamiento operativo impulsaron el regreso a la rentabilidad y respaldaron unas previsiones más altas de resultado operativo para todo el año. Los principales aspectos por vigilar son si el menor MLR puede mantenerse sin beneficios similares de reservas, cómo evolucionan las estimaciones de ajuste de riesgo y qué parte de la generación de caja del primer semestre persiste tras los efectos del capital de trabajo.