Petróleo: El aumento contenido oculta un equilibrio más ajustado – Societe Generale

Michael Haigh y Jeremy Sellem de Societe Generale argumentan que el petróleo ha tenido un desempeño inferior al de choques históricos a pesar de una pérdida del 14% en el suministro mundial de crudo. Destacan diez fuerzas compensatorias, incluyendo la destrucción de la demanda china, cambios estructurales que hacen que los precios se sientan menos dolorosos, disminuciones de inventarios, mensajes tranquilizadores de Washington y una curva a futuro engañosamente suave, concluyendo que finalmente se necesitarán precios más altos del petróleo para reequilibrar el mercado.

El choque del petróleo sigue subvalorado

"En las últimas dos semanas, una pregunta ha surgido en casi todas las reuniones con clientes: ¿por qué, dado lo que es posiblemente el mayor choque energético registrado, los precios del petróleo no han subido tan bruscamente como se esperaba? Con el suministro mundial de crudo disminuyendo alrededor del 14%, el doble de la interrupción del 7% vista durante el embargo árabe de 1973, los precios solo han subido un 30%, por debajo del 60% a finales de marzo. Esto es considerablemente menor que el aumento del 134% observado durante ese choque de 1973. ¿Por qué? En este CCA, presentamos 10 argumentos clave inspirados en nuestras recientes discusiones con clientes para explicar esta aparente desconexión."

"Los mercados físicos se están ajustando, con inventarios en caída y una creciente tensión en el suministro inmediato, sin embargo, los precios permanecen inusualmente moderados en relación con los fundamentos. Esta desconexión se debe en parte a que los consumidores de petróleo están agotando inventarios más baratos en lugar de pujar por cargamentos spot caros. Esta estrategia es inherentemente temporal a medida que los stocks disminuyen."

"La curva a futuro está enviando una señal a largo plazo engañosamente tranquilizadora. Los precios diferidos siguen siendo demasiado bajos para apoyar el nivel de inversión requerido para un crecimiento sostenido del suministro fuera de la OPEP. Aunque el mercado parece estar valorando estabilidad, la economía implícita en la curva es insuficiente para respaldar el gasto de capital necesario a lo largo del tiempo. En efecto, los precios a largo plazo están subestimando lo que se necesitará para mantener el suministro global adecuadamente equilibrado. Al mismo tiempo, la cobertura de productores a precios actualmente elevados más adelante en la curva está reforzando esta suavidad, anclando los precios a largo plazo y creando la percepción de que los niveles actuales están fundamentalmente justificados."

"El mercado requerirá precios más altos para restaurar el equilibrio. Varias presiones estructurales apuntan en la misma dirección: las reservas estratégicas necesitarán ser reconstruidas, es poco probable que los inventarios se mantengan cómodos sin un suministro incremental, y la nueva producción requiere retornos más fuertes para avanzar. En conjunto, el precio de equilibrio a largo plazo para el petróleo probablemente sea más alto de lo que implica la curva a futuro actual. En última instancia, la continua disminución de inventarios forzará una reevaluación del nivel de precio necesario para mantener el mercado adecuadamente abastecido."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y revisado por un editor.)