¿Volverá la Fed a subir los tipos en octubre? La mediana del gráfico de puntos apunta a una subida más este año

El gráfico de puntos de septiembre de la Reserva Federal mostró que la previsión mediana del tipo de interés de los fondos federales para finales de 2026 aumentó al 4,1% desde el 3,8% proyectado en junio, lo que corresponde a otra subida de tipos de 25 puntos básicos este año.

[Fuente: federalreserve.gov]

Entre los 18 funcionarios que presentaron previsiones sobre los tipos de interés, 12 esperaban que el tipo medio a finales de 2026 fuera del 4,125%, lo que corresponde a otra subida de tipos de 25 puntos básicos; 4 preveían que se elevara al 4,375%, correspondiente a otra subida de 50 puntos básicos; y los 2 restantes esperaban que se mantuviera en los niveles actuales. Sobre esta base, 16 funcionarios prevén al menos una subida de tipos más este año.

La mediana del tipo de interés oficial para 2027 también se revisó al alza del 3,6% al 4,1%, lo que indica que la mayoría de los funcionarios prevé que los tipos de interés se mantengan elevados el próximo año.

En el Resumen de Proyecciones Económicas publicado el 16 de septiembre, la Reserva Federal revisó al alza su previsión mediana para el crecimiento del PIB real en 2026 del 2,2% al 2,3% y redujo la tasa media de desempleo del cuarto trimestre del 4,3% al 4,1%; las previsiones para la inflación PCE y la inflación PCE subyacente se revisaron al alza del 3,6% y 3,3% al 3,7% y 3,4%, respectivamente.

Entre ellas, las cifras tanto del PIB como de la inflación se calculan en función de las variaciones desde el cuarto trimestre de 2025 hasta el cuarto trimestre de 2026. La mejora de las proyecciones económicas y de empleo ofrece un mayor margen para un posterior endurecimiento de la política monetaria, mientras que la revisión al alza de las previsiones de inflación refuerza los argumentos a favor de continuar con las subidas de tipos en el transcurso del año.

[Fuente: federalreserve.gov]

El gráfico de puntos refleja las proyecciones de los miembros de la Fed sobre el nivel adecuado de los tipos de interés para finales de año y no corresponde a reuniones específicas. La Fed anunciará sus decisiones sobre los tipos de interés el 28 de octubre y el 9 de diciembre de este año, y la subida adicional de tipos mostrada en el gráfico de puntos podría ejecutarse en cualquiera de las dos reuniones.

El principal punto de debate del mercado es si la Fed endurecerá su política monetaria en reuniones consecutivas tras una subida de tipos en septiembre, o si esperará a disponer de más datos económicos antes de actuar. Antes de la reunión de octubre, Estados Unidos publicará la inflación del PCE de agosto, las nóminas no agrícolas de septiembre y el IPC de septiembre; los precios del petróleo, las expectativas de inflación y las condiciones financieras también influirán en las decisiones de política monetaria. Unas presiones inflacionistas persistentes y la solidez continuada del mercado laboral podrían aumentar la probabilidad de una subida en octubre, mientras que un enfriamiento de los indicadores clave podría posponer el próximo movimiento a diciembre.

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, no se comprometió sobre el calendario ni el número de las posteriores subidas de tipos en la rueda de prensa. Subrayó la necesidad de observar tendencias económicas y de inflación más amplias, evitando fijar la dirección de la política monetaria en función de un único dato mensual.

El día de la decisión de septiembre de la Reserva Federal, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años subieron al unísono. El 16 de septiembre, el rendimiento a 2 años aumentó 6,5 puntos básicos hasta el 4,725%, alcanzando un nuevo máximo desde el 2 de julio de 2024; el rendimiento a 10 años avanzó 0,8 puntos básicos hasta el 5,003%, situándose en su nivel más alto desde el 19 de julio de 2007.

Los movimientos en los rendimientos muestran que el mercado está evaluando el riesgo de futuras subidas de tipos. Si la probabilidad de un alza de tipos en octubre sigue aumentando, los rendimientos del Tesoro a corto plazo y el dólar estadounidense podrían seguir subiendo.

El índice del dólar estadounidense subió aproximadamente un 0,64% el día de la decisión, cerrando cerca de 100,25. Un dólar más fuerte mermará los ingresos en el extranjero de las empresas multinacionales al convertirlos a dólares y aumentará la presión de la deuda en dólares en los mercados emergentes.

El mercado bursátil también reaccionó al ajuste al alza en la trayectoria de los tipos de interés. El Promedio Industrial Dow Jones cayó un 1,21%, el índice S&P 500 bajó un 0,45%, el índice Nasdaq Composite se mantuvo prácticamente plano y el índice Russell 2000 retrocedió cerca de un 0,4%. Unos tipos de interés más elevados suelen pesar sobre las valoraciones de las acciones, lo que hace que las empresas con valoraciones altas y las pequeñas y medianas empresas dependientes de la financiación externa sean más sensibles.

Tras la publicación de la decisión de la Fed, los futuros del oro invirtieron sus ganancias intradía y cayeron brevemente hasta situarse cerca de los 4.253 dólares por onza. Si el dólar y los rendimientos del Tesoro siguen subiendo, el precio del oro podría verse sometido a una mayor presión.

[Fuente: TradingView]

El mercado inmobiliario ya se enfrentaba a elevados costes de financiación antes de esta subida de tipos. Durante la semana que finalizó el 11 de septiembre, el tipo de interés medio para una hipoteca fija a 30 años en Estados Unidos subió al 6,97%, el nivel más alto desde mayo de 2025. Las solicitudes de hipotecas cayeron un 4,1% semanal, mientras que las solicitudes de refinanciación cayeron un 9%.

Antes de la reunión de octubre, los futuros de los fondos federales reflejarán la probabilidad asignada por el mercado a una subida de tipos, y los rendimientos del Tesoro a 2 años y el índice del dólar estadounidense también se ajustarán en función de las expectativas de la política monetaria. Si el PCE subyacente de agosto, las nóminas no agrícolas de septiembre y el IPC subyacente de septiembre siguen mostrando una inflación elevada y un empleo sólido, el mercado podría aumentar la probabilidad de una subida de tipos en octubre; sin embargo, un enfriamiento de los datos podría desplazar las expectativas hacia diciembre.

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