SoftBank (SFTBY): Gran accionista de OpenAI con un profundo descuento

SoftBank es un holding de inversión estratégica, por lo que el valor liquidativo (NAV) es una métrica de valoración más adecuada que los ratios P/E o P/B. A cierre de junio de 2026, la compañía poseía activos valorados en aproximadamente 543.000 millones de dólares, con una deuda neta de unos 70.600 millones de dólares y un NAV de cerca de 472.000 millones de dólares. Entre estos, el valor ajustado de Arm era de aproximadamente 326.000 millones de dólares, el de SVF2 se situaba en unos 126.000 millones de dólares, el de SVF1 rondaba los 23.500 millones de dólares, SoftBank Corp. aportaba unos 18.200 millones de dólares, y el resto correspondía principalmente al LatAm Fund y a otros activos.

Dado que OpenAI ya representa la mayor parte de SVF2, se puede entender de forma intuitiva que Arm y OpenAI aportan la mayor parte del valor de mercado. Solo Arm y OpenAI alcanzan aproximadamente 331.000 millones de dólares, lo que equivale al 136% de la capitalización bursátil actual de SoftBank, de 244.000 millones de dólares.

Por lo tanto, al analizar SoftBank en la actualidad, en realidad existen muy pocas variables clave: cuánto vale Arm y cuánto vale OpenAI.

Tras actualizar la cotización de Arm, el NAV actual de SoftBank es de unos 366.500 millones de dólares, mientras que su capitalización bursátil actual se sitúa en torno a los 244.000 millones de dólares, lo que representa un descuento sobre el NAV de aproximadamente el 34%.

Si se analiza únicamente el 34%, el descuento de SoftBank no es exagerado. Sin embargo, el problema más crítico es que OpenAI sigue incluyéndose en el NAV con una valoración de unos 852.000 millones de dólares. OpenAI completó una ronda de financiación de 122.000 millones de dólares en marzo de 2026 a una valoración posterior a la inversión (post-money) de 852.000 millones de dólares; a finales de junio, el valor razonable contable de la participación de SoftBank en OpenAI era de 89.600 millones de dólares, tras lo cual realizó dos inversiones adicionales de 10.000 millones de dólares cada una, lo que resultó en una participación final del 13%.

Si la valoración de OpenAI aumenta aún más tras su salida a bolsa, el NAV de SoftBank experimentará un cambio significativo. A continuación se presenta el análisis de escenarios.

En otras palabras, el 34% es meramente un descuento aparente calculado en función de la valoración actual de OpenAI. Tras revalorizar OpenAI a una valoración de entre 2 y 3 billones de dólares, el descuento real actual de SoftBank alcanza el 53%-62%, manteniéndose en un nivel relativamente elevado. |

La revaluación de OpenAI no es solo un catalizador para su IPO, sino que también refleja una mejora sostenida en los fundamentales.

En la actualidad, OpenAI mantiene una ventaja absoluta de escala en el segmento de consumo. Las revelaciones más recientes muestran que sus productos cuentan con más de 1.000 millones de usuarios activos semanales y cubren a 2,5 millones de empresas. Los hábitos de uso adquiridos por los consumidores penetran, a su vez, en el ámbito laboral, lo que constituye la mayor ventaja de distribución natural de OpenAI en el segmento empresarial.

El verdadero problema que OpenAI debe abordar reside en el segmento empresarial.

Según estadísticas elaboradas por Ramp a partir de datos de pago reales de empresas de Estados Unidos, la tasa de adopción empresarial de Anthropic alcanzó el 43,5% en julio de 2026, frente al 39,7% de OpenAI. Anteriormente, Anthropic había superado a OpenAI apoyándose en la ventaja de Claude en programación y trabajo profesional.

El mayor avance de GPT-6 Astra en esta ocasión se centra precisamente en estos escenarios.

AutomationBench evalúa las capacidades de automatización en el trabajo profesional real, prueba en la que Astra obtuvo un 41,4%, en comparación con solo el 18,1% de GPT-5.6 Sol y el 31,4% de Claude Fable 5.1; por su parte, Terminal-Bench 4.0 evalúa la ingeniería de software, la configuración de sistemas y el análisis de datos, donde Astra alcanzó un 57,9%, frente al 37,3% de GPT-5.6 y el 55,8% de Claude Fable 5.1.

La capacidad Computer Use también ha mostrado una mejora significativa. En OSWorld 2.0, Astra alcanzó una puntuación del 72,6%, frente al 65,7% de GPT-5.6; en Agents' Last Exam, logró un 59,3%, superando el 53,6% de GPT-5.6 y el 55,5% de Claude Opus 5.

Además, las ventajas de Astra no se limitan a sus capacidades; su ventaja en costes también es pronunciada.

En Terminal-Bench 4.0, Astra superó en puntuación a Claude Fable 5.1, mientras que su coste de API por tarea fue aproximadamente un 63% inferior; en Terminal-Bench Science, Astra obtuvo un 64,6% frente al 52,6% de Claude Fable 5.1, con un coste también cerca de un 31% menor.

Esta métrica es especialmente crítica para el segmento empresarial. Lo que las empresas compran en realidad es la finalización de tareas. Si un agente de programación tiene un precio de invocación de API más alto, pero ofrece una mayor tasa de éxito a la primera y menos ciclos de retrabajo, el coste final de la tarea puede ser, en realidad, más bajo.

Anteriormente, la mayor ventaja de Anthropic consistía en haber construido un liderazgo claro en programación y tareas profesionales complejas. Aunque OpenAI contaba con una base de usuarios de consumo más amplia, no logró convertir del todo esa ventaja en cuota de mercado empresarial. El impulso de rendimiento que aporta Astra en esta ocasión aborda de forma directa la debilidad previa más evidente de OpenAI.

Por lo tanto, tras el lanzamiento de Astra, se espera que OpenAI mejore su cuota de mercado de manera simultánea tanto en el segmento de consumo como en el empresarial: reforzando su posición de liderazgo en el ámbito de consumo al aprovechar su base de usuarios a escala de 1.000 millones y las capacidades mejoradas del modelo, al tiempo que cuenta con la oportunidad de volver a superar a Anthropic en el segmento empresarial.

OpenAI presentó confidencialmente la documentación para su IPO ante la SEC en junio de 2026, con bancos de inversión como Goldman Sachs y Morgan Stanley haciendo avanzar el proceso de salida a bolsa. Anteriormente, OpenAI había considerado salir a bolsa en 2026, pero el calendario de cotización apunta ahora más bien hacia 2027. A fecha de septiembre, los preparativos relacionados con la IPO siguen su curso.

Para SoftBank, la IPO de OpenAI significa principalmente una revalorización de activos.

La última ronda de financiación de OpenAI valoró la empresa en 852.000 millones de dólares. Para una compañía que ya cuenta con más de 1.000 millones de usuarios activos semanales, ha recuperado el liderazgo en capacidades de vanguardia con su último modelo y está expandiendo rápidamente su negocio empresarial, una valoración tras la IPO de 2 a 3 billones de dólares —teniendo en cuenta la capitalización bursátil de Anthropic y el panorama competitivo— alteraría de forma significativa el NAV de SoftBank.

Por cada incremento de 500.000 millones de dólares en la valoración de OpenAI, y sobre la base de la participación del 13% de SoftBank, el valor de sus participaciones aumenta en 65.000 millones de dólares, lo que equivale aproximadamente al 27% de la capitalización bursátil actual de SoftBank.

El segundo impacto de la salida a bolsa es una reducción del propio descuento sobre el NAV de SoftBank. Las acciones preferentes de OpenAI en manos de SoftBank se convertirán automáticamente en acciones ordinarias tras la IPO o la transacción de cotización correspondiente. Una vez que OpenAI pase de ser uno de los mayores activos no cotizados a un activo cotizado con precios en tiempo real, la opacidad del NAV de SoftBank disminuirá significativamente.

Sin embargo, una IPO de OpenAI impulsaría simultáneamente dos variables opuestas:

Por un lado, una vez que OpenAI pase de ser un activo privado a un activo cotizado en bolsa, tanto la transparencia de su valoración como su liquidez mejorarán de forma significativa. Por otro lado, el valor de escasez de SoftBank como acción proxy de OpenAI disminuirá.

Por lo tanto, la estrategia de inversión óptima podría ser comprar ahora y vender antes de la salida a bolsa.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.