Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. continúan alcanzando nuevos máximos, el Índice de Semiconductores de Filadelfia cae más de un 2 % mientras las acciones estadounidenses enfrentan una triple presión en septiembre

Andrew Tyler, responsable de Inteligencia de Mercado de Estados Unidos en JPMorgan, considera que si la Reserva Federal efectivamente reanuda las subidas de tipos de interés, actualmente resulta difícil para los inversores evaluar la magnitud y la duración de dicho ciclo de subidas. En comparación con anteriores presidentes de la Fed, Warsh ofrece al mercado una orientación prospectiva menos explícita sobre los tipos de interés, lo que dificulta que el mercado trace una trayectoria clara para la política monetaria.

Warsh enfatizó anteriormente que el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal es inquebrantable; si la inflación subyacente no desciende con claridad y la suficiente rapidez, los responsables de la política monetaria "tienen trabajo por hacer". Asimismo, considera que el mercado laboral de Estados Unidos está cerca del pleno empleo, que las condiciones financieras generales actuales no son restrictivas y que los tipos de interés a corto plazo siguen siendo la principal herramienta de la Fed para cumplir su doble mandato.

La implicación de estas declaraciones para el mercado es que, dado que la economía aún no se ha frenado de forma notable y el empleo se mantiene resistente, la persistencia de la inflación podría dejar margen a la Reserva Federal para endurecer aún más su política monetaria. Por lo tanto, la incertidumbre en torno a la trayectoria de los tipos pesa directamente sobre las valoraciones de las acciones de Estados Unidos y sobre el apetito por el riesgo.

En un contexto de subida de los precios del petróleo y crecientes expectativas de subidas de tipos de interés, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 4,79%, alcanzando este nivel por primera vez desde enero de 2025. Por su parte, el mercado de swaps de tipos de interés indica que los inversores asignan una probabilidad de casi el 70% a que la Reserva Federal suba los tipos en 25 puntos básicos el próximo mes.

El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos afecta a las bolsas del país a través de dos vías: en primer lugar, al encarecer los costes de financiación para empresas y consumidores; en segundo lugar, al presionar al alza la tasa libre de riesgo, lo que penaliza las valoraciones de las acciones de crecimiento con una elevada proporción de flujos de caja futuros. Por lo tanto, los valores de inteligencia artificial, software y tecnológicas con valoraciones elevadas son más vulnerables al reajuste de los tipos de interés.

Al cierre de esta edición, el Promedio Industrial Dow Jones bajaba un 0,42%; el índice Nasdaq Composite cedía un 0,73%; el índice S&P 500 retrocedía un 0,45%; y el índice Semiconductor de Filadelfia caía un 2%.

Entre los valores individuales, Tesla (TSLA) cayó un 2,41%, Amazon (AMZN) bajó un 2,01%, Microsoft (MSFT) cedió un 1,17%, Nvidia (NVDA) perdió un 1,04% y Google (GOOGL) descendió un 1,02%.

En primer lugar, Taylor describió la reunión de la Reserva Federal del 16 de septiembre como una "reunión con variables sustanciales". Es posible que el mercado hubiera construido previamente posiciones basadas en recortes de tipos o en mantenerlos estables, pero las declaraciones de corte restrictivo de Warsh alteraron las expectativas sobre la política monetaria. Si la Fed cambia de rumbo hacia una subida de tipos, el mercado también deberá evaluar si el incremento es un ajuste puntual o el punto de partida de un nuevo ciclo.

En segundo lugar, septiembre suele ser un mes relativamente débil para los rendimientos de la bolsa de Estados Unidos. La estacionalidad por sí sola no determina los movimientos de los índices, pero cuando coincide con la incertidumbre sobre los tipos de interés y los ajustes de posiciones, puede amplificar la volatilidad a corto plazo.

Por último, el impulso de las acciones de IA podría disminuir. Taylor también mencionó que las acciones de inteligencia artificial que han registrado fuertes subidas podrían sufrir una reversión en la operativa por impulso. En los últimos tiempos, las inversiones en capital destinadas a la IA y las expectativas de beneficios corporativos han sido pilares fundamentales para la bolsa de Estados Unidos; sin embargo, si los tipos de interés suben, los diferenciales de crédito se amplían o el mercado comienza a cuestionar el ritmo de retorno de las inversiones en IA, los sectores vinculados podrían sufrir tomas de beneficios antes que el conjunto del mercado.

JPMorgan considera que el informe mensual de empleo del viernes será crucial, pero el Índice de Precios al Consumidor (IPC) que se publicará el 11 de septiembre podría ser aún más importante.

La razón es que Warsh ha afirmado explícitamente que el mercado laboral de Estados Unidos está cerca del pleno empleo y que una desaceleración en la creación de empleo no alterará necesariamente de manera significativa la evaluación que hace la Reserva Federal de su mandato de empleo; por el contrario, es más probable que los datos de inflación influyan directamente en las decisiones de política monetaria.

Los economistas prevén que los empleadores de Estados Unidos hayan creado 55.000 puestos de trabajo según el informe de nóminas no agrícolas de agosto, tras una caída inesperada en las nóminas de julio. Si los datos de empleo coinciden en general con las expectativas, el foco del mercado podría desplazarse rápidamente hacia el IPC y los precios de la energía. Para el mercado bursátil, unos datos sólidos podrían impulsar al alza los rendimientos y pesar sobre las valoraciones; sin embargo, unos datos significativamente más débiles de lo esperado podrían desencadenar preocupación por el crecimiento económico y la estanflación.

Si el empleo resulta más fuerte de lo previsto, la resiliencia económica se verá reforzada, pero la presión a favor de subidas de tipos y mayores rendimientos podría aumentar; si el empleo es más débil de lo esperado, las expectativas de recortes de tipos podrían reaparecer, aunque una caída pronunciada también podría desencadenar temores de recesión.

Si el IPC se mantiene elevado, reforzará la postura restrictiva de la Fed e incrementará la volatilidad en las acciones tecnológicas de alta valoración; si el IPC se modera de forma notable, aliviará la presión sobre las subidas de tipos, pero queda por ver si el mercado ya lo ha descontado.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.