Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs: Las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos de la Fed son demasiado agresivas, una subida en septiembre es 'extremadamente improbable'

TradingKey - El economista jefe de Goldman Sachs (GS), Jan Hatzius, señaló en un informe de investigación publicado el 16 de agosto que las expectativas de los inversores sobre nuevas subidas de tipos por parte de la Fed siguen siendo "demasiado agresivas". Ante el debilitamiento de las ventas minoristas y la flojedad de los datos de empleo, sumados a la continua desaceleración de la inflación, una subida de tipos de la Fed en septiembre es ahora "extremadamente improbable".

Hatzius afirmó en el informe: "Según nuestras previsiones económicas centrales, es más probable que el panorama de la inflación siga mejorando en lugar de empeorar. Seguimos considerando que la valoración que hace el mercado del tipo de los fondos federales es excesivamente restrictiva".

Los operadores han pospuesto sus expectativas sobre la próxima subida de tipos de 25 puntos básicos de la Reserva Federal a enero del próximo año, mientras que hace una semana el mercado daba por segura una subida en diciembre, lo que indica que las expectativas están empezando a moderarse. Sin embargo, Goldman Sachs considera que, aunque las expectativas del mercado se han retrasado, el ajuste aún no ha sido suficiente.

Esta evaluación se ve corroborada por varios datos económicos publicados recientemente. Los datos del Departamento de Comercio de Estados Unidos del 14 de agosto mostraron que las ventas minoristas cayeron un 0,6% intermensual en julio, la mayor caída desde mayo de 2025, frente a las expectativas del mercado que preveían un aumento del 0,1%. Las ventas en línea, así como las de vehículos de motor y piezas, cayeron un 2,2% y un 1,8%, respectivamente, lo que supuso el principal lastre.

Los datos de empleo también mostraron debilidad. Los datos del Departamento de Trabajo de Estados Unidos mostraron que las nóminas no agrícolas disminuyeron en 23.000 puestos en julio, muy por debajo de las expectativas del mercado de un aumento de 80.000, mientras que las cifras de mayo y junio se revisaron a la baja en 103.000 en conjunto.

Goldman Sachs calcula que la tendencia de crecimiento de las nóminas se ha ralentizado hasta situarse en unos 5.000 puestos al mes, muy por debajo de los aproximadamente 50.000 necesarios para mantener estable la tasa de desempleo. Los ingresos medios por hora aumentaron un 3,2% interanual en julio, el ritmo de crecimiento más bajo en casi cinco años.

En el frente de la inflación, se prevé que el PCE subyacente de Estados Unidos suba un 0,2% intermensual en julio, por encima del 0,13% de junio. El informe señala que más de la mitad del incremento procede de subcomponentes controvertidos, como los servicios de gestión de carteras, que se espera que sufran una fuerte revisión a la baja a finales de septiembre.

Además, Goldman Sachs afirmó que otros factores temporales que impulsan la inflación, como los aranceles, el software y accesorios, y los precios de la energía, también se están moderando, y que la inflación del PCE subyacente volverá paulatinamente a situarse cerca del 2% para 2027.

El informe también señala que, tras dos meses consecutivos de datos de empleo e inflación visiblemente débiles, los miembros con postura acomodaticia apenas tienen motivos para dar un giro y apoyar subidas de tipos. Del mismo modo, los riesgos por el lado del consumo no son desdeñables; si el estrecho de Ormuz sigue cerrado y vuelve a encarecer los precios de la gasolina, los hogares de ingresos bajos y medios se llevarán la peor parte.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años, sensible a la política monetaria, ha caído hasta situarse en torno al 4,1%. En conjunto, este informe ofrece un nuevo respaldo a la perspectiva de que "los tipos a largo plazo han tocado techo".