Anthropic presenta de forma confidencial su solicitud de OPI antes que OpenAI: Cuál es la magnitud de la ventaja del pionero? Cuáles son los riesgos iniciales?

En la carrera de fondo de los mercados de capitales, la ventaja del primer movimiento a menudo significa algo más que simple exposición de marca y poder de fijación de precios; puede traducirse en barreras estratégicas incuantificables, mientras que el mercado suele subestimar los costes implícitos de ser un "seguidor".

La investigación académica indica que las Ofertas Públicas Iniciales (OPI) suelen mostrar una concentración por sectores, y las empresas que entran en los mercados de capitales en la segunda mitad de un ciclo suelen tener un rendimiento inferior a largo plazo en comparación con las que salieron a bolsa antes.

En medio del optimismo actual del mercado, el fondo total de capital de los inversores no es infinito. A medida que empresas tecnológicas de megacapitalización como SpaceX, Anthropic y OpenAI lanzan OPI consecutivas, los mercados de capitales se enfrentarán inevitablemente a una reasignación masiva de fondos.

Patrick Healy, fundador de Issuer Network, utilizó la frase "el oxígeno en la sala es limitado" para describir la situación actual del mercado: "SpaceX consumirá una cantidad masiva de capital; el segundo en llegar al mercado estará en mejor posición que el tercero".

Actualmente, los objetivos de valoración de los tres gigantes tecnológicos son astronómicos. La valoración de Anthropic se acercó al billón de dólares en su última ronda de financiación, la de OpenAI alcanzó los 852.000 millones de dólares en marzo de este año, y SpaceX apunta a un objetivo de valoración de 1,75 billones de dólares.

Unas demandas de financiación tan inmensas crearán inevitablemente un importante efecto de succión sobre la liquidez del mercado. Los inversores podrían vender otras participaciones para entrar primero en megaproyectos como SpaceX, y luego ajustar sus posiciones en función de la reacción del mercado para asignar fondos a OpenAI y Anthropic a finales de este año o el próximo. En este proceso, las primeras empresas que salgan a bolsa captarán, sin duda, una mayor parte de los recursos de capital, cada vez más escasos.

Además, el reciente auge del mercado de las OPI es, sin duda, un factor clave para la decisión de Anthropic de adelantarse. Según Dealogic, los ingresos globales por OPI alcanzaron los 87.500 millones de dólares a fecha de 26 de mayo, la cifra más alta para el mismo periodo desde 2021. La empresa de chips de IA Cerebras se disparó un 68% en su primer día de cotización el mes pasado, convirtiéndose en un referente para las OPI tecnológicas de los últimos años, mientras que la ganancia del 250% en el primer día de la plataforma de diseño digital Figma el año pasado estableció un nuevo mercado récord. Estos casos de éxito han reforzado claramente la confianza de Anthropic.

Kat Liu, vicepresidenta de la firma de investigación de OPI IPOX, analizó que la decisión de Anthropic de solicitar una OPI poco después de SpaceX tiene como objetivo aprovechar la actual ventana de mercado favorable y capitalizar el fuerte interés de los inversores en la IA y los valores de crecimiento.

De forma más sutil, en comparación con la valoración de 1,75 billones de dólares de SpaceX, el objetivo de valoración de Anthropic de aproximadamente 965.000 millones de dólares "parece mucho menos agresivo que si se analiza de forma aislada". Este efecto de contraste mejorará, sin duda, su atractivo a ojos de los inversores.

Por supuesto, la otra cara de la moneda de la "ventaja del primer movimiento" es la presión de la validación de la valoración y la incertidumbre del mercado que los pioneros deben soportar en solitario.

A lo largo de la historia de los valores tecnológicos, el destino de los pioneros ha sido volátil, desde casos como Facebook, que superó contratiempos para convertirse en un gigante, hasta las lecciones de Lyft y Twitter, que sufrieron su "Waterloo" debido a una mala elección de tiempos; todo lo cual añade más incertidumbre a la actual carrera de salidas a bolsa (IPO) de IA.

Cuando una industria se encuentra en sus etapas iniciales y carece de un historial maduro y un marco de valoración, los pioneros a menudo tienen que asumir el riesgo de una percepción del mercado rezagada.

Cuando Facebook salió a bolsa en 2012, se encontraba en una coyuntura crítica en la transición al internet móvil, y el mercado se mostraba escéptico sobre su capacidad para pivotar desde un modelo publicitario basado en PC hacia el móvil. Esta preocupación se reflejó directamente en el precio de sus acciones; durante los primeros tres meses de cotización, la capitalización de mercado de Facebook se redujo a más de la mitad, lo que provocó que los inversores perdieran la confianza en sus perspectivas. Solo después de que la empresa demostrara una sólida resiliencia estratégica y probara la sostenibilidad de su modelo de negocio mediante un crecimiento explosivo en la publicidad móvil, la acción comenzó una tendencia alcista de varios años.

Por el contrario, empresas como Twitter, que originalmente habían planeado salir a bolsa durante el mismo período, optaron por retrasar sus cotizaciones tras presenciar la experiencia de Facebook, perdiendo así la ventana de mercado óptima. Este caso ilustra que los pioneros no solo deben soportar la volatilidad del precio de las acciones a corto plazo, sino también asumir el riesgo de "abrir camino" para toda la industria. Si el mercado no está satisfecho con el desempeño de un pionero, puede desencadenar una reacción en cadena, socavando la confianza de los inversores en el sector y presionando las valoraciones de las posteriores IPO.

Si bien ser el primero en llegar al mercado conlleva riesgos significativos, las recompensas potenciales son suficientes para que los gigantes de la IA sigan acudiendo en masa a salir a bolsa. Para las empresas de IA en una fase de rápido crecimiento, el capital sustancial recaudado a través de una OPI sirve como apoyo crítico para la I+D, la guerra por el talento y la expansión del mercado.

Más importante aún, la vía hacia la monetización de acciones que ofrece una OPI puede reforzar eficazmente la moral y retener al talento clave. En el panorama hipercompetitivo de la IA actual, la batalla por el mejor talento se ha convertido en un pilar central del crecimiento corporativo, y las acciones de libre negociación tras la OPI son, sin duda, un incentivo fundamental para atraer y retener el capital humano.

Esta carrera por la OPI liderada por Anthropic y OpenAI es esencialmente una apuesta de un billón de dólares sobre el panorama futuro de la industria de la IA. Cualquiera que sea la empresa que cotice primero, junto con la subsiguiente reacción del mercado, tendrá un profundo impacto en las trayectorias de crecimiento de ambas compañías y, potencialmente, dará forma a la próxima fase del auge de la IA. Si el primero en actuar logra la validación del mercado, se subrayará la confianza de los inversores en el poder transformador de la IA, acelerando aún más el flujo de capital hacia el sector.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.