Previa del ADP de EE. UU. de octubre: el crecimiento del empleo podría seguir desacelerándose, ¿cómo reaccionarán las acciones de EE. UU., el dólar y el oro?

Según las expectativas actuales del mercado, se prevé que el empleo privado de ADP en octubre aumente entre aproximadamente 67.000 y 69.000 puestos, una cifra inferior a los 90.000 de septiembre y sensiblemente por debajo de las ganancias superiores a 100.000 registradas en determinados meses de la primera mitad del año. Continuum Economics pronostica un incremento de unos 65.000 empleos en las nóminas de ADP de octubre, señalando que el crecimiento del empleo sigue siendo modesto, aunque el impulso general de la contratación se ha debilitado en comparación con periodos anteriores.

Sin embargo, otros indicadores recientes del mercado laboral sugieren que el empleo en Estados Unidos no se ha deteriorado de manera significativa. Los últimos datos de la encuesta JOLTS mostraron que las ofertas de empleo en septiembre aumentaron en 333.000 hasta alcanzar los 7,523 millones, superando las expectativas del mercado, mientras que los despidos cayeron a 1,641 millones, su nivel más bajo desde marzo de 2025. La proporción entre ofertas de empleo y trabajadores desempleados también subió del 1,02 al 1,06, lo que indica que la demanda laboral de las empresas conserva cierto grado de resiliencia.

Por lo tanto, el mercado laboral de Estados Unidos se encuentra actualmente en una situación en la que la contratación es débil, pero las empresas no tienen prisa por despedir trabajadores. Los datos de empleo de alta frecuencia publicados por ADP también indican que la media de cuatro semanas del crecimiento del empleo privado hasta finales de octubre se mantuvo en terreno positivo, lo que coincide en gran medida con las previsiones del mercado sobre un modesto aumento de las nóminas privadas de ADP en octubre.

Para la Reserva Federal, si el dato de ADP de octubre se sitúa significativamente por encima de lo esperado —por ejemplo, superando de nuevo los 100.000 empleos—, sumado al repunte previo de las ofertas de empleo de la encuesta JOLTS, el mercado podría interpretar que el mercado laboral se mantiene ajustado, lo que aumentaría la probabilidad de una nueva subida de tipos por parte de la Fed en diciembre. Por el contrario, si la cifra de ADP cae por debajo de los 30.000 o incluso muestra un crecimiento negativo, se reforzarían las señales de enfriamiento del mercado laboral y el mercado podría reducir las expectativas de una subida de tipos en diciembre.

Si la cifra se sitúa entre los 60.000 y 70.000 empleos, se alinearía más con el escenario central actual de un enfriamiento moderado. Un resultado de este tipo no señalaría un deterioro rápido de la economía de Estados Unidos ni añadiría presiones salariales e inflacionarias significativas, por lo que la atención del mercado se trasladaría rápidamente al informe de nóminas no agrícolas del viernes.

Para la renta variable de Estados Unidos, una desaceleración moderada podría resultar un desenlace relativamente favorable. Si las cifras de empleo ADP se sitúan entre los 60.000 y los 70.000, esto señalaría que el mercado laboral continúa creciendo sin que la demanda de mano de obra se reactive de forma significativa. Esto podría evitar que aumente la presión a favor de una subida de tipos de la Fed en diciembre, lo que resultaría relativamente beneficioso para los sectores sensibles a los tipos de interés, como el Nasdaq, la IA y los semiconductores. Si el dato de ADP supera los 100.000, el mercado podría elevar las expectativas de una subida de tipos, y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro podría lastrar a las acciones tecnológicas de alta valoración; sin embargo, si el ADP se sitúa muy por debajo de lo previsto o incluso pasa a ser negativo, aunque las bolsas de Estados Unidos podrían beneficiarse a corto plazo por el descenso de las expectativas de tipos, posteriormente se enfrentarían a la preocupación por la desaceleración del crecimiento económico y de los beneficios empresariales.

En cuanto al dólar estadounidense, si el dato de ADP supera con creces las expectativas del mercado de entre 67.000 y 69.000 aproximadamente, el dólar podría encontrar soporte. Un fuerte crecimiento del empleo demostraría aún más que la economía de Estados Unidos se mantiene resiliente y reforzaría las apuestas del mercado por otra subida de tipos de la Fed en diciembre, impulsando al alza los rendimientos del Tesoro a corto plazo y al dólar. Por el contrario, si el ADP queda muy por debajo de las expectativas, especialmente si cae por debajo de los 30.000, el mercado podría reducir las expectativas de subidas de tipos, ejerciendo una presión a la baja sobre el dólar. Sin embargo, dado que el informe de nóminas no agrícolas del viernes es aún más determinante, la persistencia de la volatilidad del dólar provocada por el ADP requerirá la confirmación de estos datos de empleo no agrícola.

Gráfico diario del precio del oro, Fuente: TradingView

En cuanto al oro, si el dato de ADP es significativamente más fuerte de lo esperado, las crecientes expectativas de una subida de tipos en diciembre podrían impulsar al alza el dólar y los rendimientos del Tesoro, lo que pesaría sobre el oro y potencialmente llevaría a sus precios a seguir poniendo a prueba el soporte cercano a los 3.870 dólares; si el crecimiento del empleo es considerablemente más débil de lo previsto, lo que reduciría la necesidad de un mayor endurecimiento por parte de la Fed, se favorecería un repliegue del dólar y de los rendimientos, creando las condiciones para un rebote del oro que vuelva a poner a prueba la resistencia cercana a los 4.080 dólares. Si la cifra de ADP se sitúa en gran medida en línea con las expectativas, es más probable que el mercado del oro permanezca en un rango lateral a la espera de señales sobre el empleo más claras en el informe de nóminas no agrícolas del viernes.

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