Los precios del oro caen por cuatro meses consecutivos, ha terminado parcialmente el mercado alcista de los metales preciosos? Dónde se encuentra el próximo nivel de soporte?

El catalizador de esta ronda de ventas fue el aumento de las nóminas no agrícolas de mayo en 172.000, superando ampliamente las expectativas del mercado, con los datos de los dos meses anteriores revisados al alza en un total de 93.000. Tras la publicación de los datos, las apuestas del mercado por una subida de tipos antes de finales de año saltaron del 48% a más del 60%, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 4,55% y el Índice del Dólar estadounidense regresó a niveles superiores a 100.

Unos tipos de interés más altos elevaron directamente el coste de oportunidad de mantener oro; en un contexto de aumento significativo de los rendimientos con intereses, el capital continuó saliendo del mercado del oro, que es un activo sin rendimiento.

Antes de esto, unos datos de inflación superiores a lo esperado —con el IPC de abril disparándose un 3,8% interanual y el IPP aumentando un 6,0%— ya habían erosionado por completo las expectativas del mercado de un recorte de tipos. Las expectativas macroeconómicas están pivotando rápidamente de una narrativa de recorte de tipos a una de subida de tipos.

Los datos de la CFTC muestran que, al 26 de mayo, las posiciones largas netas no comerciales en oro cayeron a 154.000 contratos, un 39% menos que el máximo de finales de enero y alcanzando un mínimo de casi dos años. Según datos del Consejo Mundial del Oro, los ETFs de oro físico a nivel mundial registraron salidas netas de 2.000 millones de dólares en mayo, revirtiendo una tendencia de cinco meses de entradas netas.

Los activos bajo gestión (AUM) totales de los ETFs de oro han caído de aproximadamente 325.800 millones de yuanes al final del primer trimestre a 288.100 millones de yuanes, una contracción de más de 37.000 millones de yuanes. El capital táctico está reduciendo sistemáticamente las apuestas por una mayor apreciación de los precios del oro.

Desde un punto de vista técnico, el mercado alcista local de los metales preciosos ha llegado a su fin. Los precios del oro han caído por debajo de la media móvil de 250 días por primera vez desde septiembre de 2023. Históricamente, los precios del oro tienden a caer aproximadamente un 5% adicional tras una ruptura de este tipo.

Sin embargo, la razón por la que se caracteriza como un fin "local" es que la naturaleza de este descenso se entiende de forma más precisa como una salida concentrada de capital especulativo.

Desde una perspectiva a largo plazo, los fundamentos del oro se mantienen sólidos. A nivel de bancos centrales, el Banco Popular de China ha incrementado sus reservas de oro durante 19 meses consecutivos; a finales de mayo, las reservas de oro ascendieron a 74,96 millones de onzas, lo que representa el mayor incremento mensual en casi 15 meses.

El Banco Nacional de Polonia lideró las compras mundiales en abril con adquisiciones netas de 14 toneladas de oro. En cuanto a los flujos de capital a largo plazo, un informe del Banco Central Europeo muestra que, a finales de 2025, la participación del oro en las reservas de los bancos centrales mundiales había aumentado al 27%, superando oficialmente a los bonos del Tesoro de EE. UU. para convertirse en el principal activo de reserva del mundo.

El análisis del mercado indica que esta ronda de ventas se concentró principalmente en posiciones largas especulativas basadas en las expectativas de recortes de los tipos de interés; los cambios marginales en las perspectivas de los tipos obligaron a estos fondos a ejecutar liquidaciones por limitación de pérdidas (stop-loss). No obstante, el "capital a largo plazo", como el de los bancos centrales, no solo ha evitado salir, sino que ha acumulado posiciones activamente mientras los precios del oro caían. El capital orientado al trading se retira mientras el capital estratégico aumenta; esta es la contradicción estructural clave en el mercado del oro actual.

Los analistas advierten que si los datos de inflación continúan superando las expectativas, no se puede descartar la posibilidad de un testeo directo de la zona de los 4.000 dólares. Según los indicadores de Fibonacci, la mayoría de los niveles de soporte válidos han sido perforados, y el mercado espera generalmente que este retroceso ponga a prueba el nivel anterior de 4.100; si la marca de 4.100 se rompe de manera decisiva, sigue siendo posible un retesteo del nivel de los 4.000 dólares.

Niveles de soporte clave: 4.100 $, 4.000 $, 3.888 $

Mientras tanto, algunos observadores del mercado consideran que una caída de los precios del oro por debajo de los 4.000 dólares requeriría una confluencia de factores, entre ellos un incremento sustancial de los tipos de interés de la Fed, un giro de los bancos centrales mundiales de la compra a la venta de oro y un enfriamiento generalizado de las tensiones geopolíticas; la probabilidad de que estas tres variables coincidan simultáneamente es escasa a corto plazo.

Para los operadores a corto plazo, el mercado se encuentra actualmente en un estado de alta incertidumbre. La próxima reunión del FOMC de junio será un catalizador direccional clave; si las expectativas de subidas de tipos continúan fortaleciéndose, el entorno de tipos de interés elevados seguirá pesando sobre la valoración a corto plazo del oro, un activo que no devenga intereses.

Para los asignadores de activos a largo plazo, la esencia de la divergencia reside en la elección de un ancla de fijación de precios. Si se cree que el poder de fijación de precios del oro volverá a la lógica de largo plazo de la acumulación por parte de los bancos centrales y la desdolarización, este retroceso de más del 20% ofrece un margen de seguridad más favorable para el posicionamiento en comparación con principios de 2026. Sin embargo, cabe señalar que la caída actual aún no ha dado señales de estabilización; entrar de forma escalonada en niveles de soporte puede ser la estrategia óptima para los inversores.

La probabilidad de un movimiento a la baja unilateral sigue siendo baja, pero la posibilidad de un proceso prolongado de formación de suelo en niveles bajos es alta. Hasta que la trayectoria de la política de la Reserva Federal sea clara, es probable que el oro entre en una fase de consolidación de rango amplio, con los 4.000 a 4.500 dólares manteniéndose como el rango de negociación de consenso mayoritario.

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