Cencora-Zahlen für das 4. Quartal: OneOncology steigert Margen und bereinigtes Ergebnis je Aktie

Cencora (NYSE: COR) erzielte im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 88,4 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 5,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das verwässerte Ergebnis je Aktie nach GAAP verbesserte sich von einem Verlust von 1,75 US-Dollar auf plus 2,71 US-Dollar, während das bereinigte verwässerte Ergebnis je Aktie um 21,4 % auf 4,66 US-Dollar stieg. Die Übernahme von OneOncology unterstützte die Margenausweitung und ein schnelleres Gewinnwachstum, erhöhte jedoch auch die Betriebsausgaben sowie die akquisitionsbedingten Finanzierungskosten.

Kernergebnisse des Quartals

Das Umsatzwachstum war von einem deutlich stärkeren Anstieg der Profitabilität begleitet. Der Rohgewinn stieg um 21,9 %, und die GAAP-Rohmarge weitete sich um 55 Basispunkte aus, da OneOncology die Marge des Segments U.S. Healthcare Solutions stärkte. Dem stand ein gestiegener Umsatz mit margenschwächeren GLP-1-Produkten teilweise entgegen.

Der GAAP-Vergleich wurde zudem durch eine Firmenwertabschreibung (Goodwill Impairment) auf PharmaLex in Höhe von 723,9 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal beeinflusst. Bereinigt um Sondereffekte stieg das operative Ergebnis dennoch um 22,1 %, und die bereinigte operative Marge weitete sich um 19 Basispunkte aus. Dies zeigt, dass die Verbesserung nicht nur auf die niedrigere Vergleichsbasis im Vorjahr zurückzuführen war.

Geschäfts- und Segmententwicklung

U.S. Healthcare Solutions blieb der größte Geschäftsbereich von Cencora und erwirtschaftete den Großteil des Quartalsumsatzes. Alle drei berichteten Unternehmensbereiche verzeichneten ein Plus bei Umsatz und operativem Ergebnis, wobei das Gewinnwachstum das Umsatzwachstum übertraf.

Das Wachstum in den USA spiegelt höhere Absatzvolumina wider, einschließlich gestiegener Verkäufe von Spezialpräparaten an Gesundheitssysteme und Arztpraxen sowie der Nachfrage nach GLP-1-Produkten. Sinkende Herstellerpreise für bestimmte Markenarzneimittel und geringere Umsätze mit einem großen Versandhandelskunden schwächten diesen Zuwachs teilweise ab.

Der Bereich International Healthcare Solutions wuchs in allen Geschäftsfeldern. Währungsbereinigt stieg der Umsatz um 7,8 % und das operative Ergebnis legte um 18,9 % zu, angeführt von verbesserten Ergebnissen in Kanada und der globalen Speziallogistik.

Die Kategorie „Sonstige“ profitierte vom Wachstum bei Profarma und MWI Animal Health. Das operative Ergebnis wurde zudem durch geringere Abschreibungen unterstützt, nachdem MWI Animal Health als zur Veräußerung gehalten eingestuft worden war, während der Verkauf von U.S. Consulting Services im April 2026 die Beratungsumsätze verringerte.

Neue Berichtsstruktur ab dem Geschäftsjahr 2027

Ab dem Geschäftsjahr 2027 wird Cencora in den Segmenten Pharmaceutical Distribution and Services, Specialty Pharmaceutical and Provider Services sowie Sonstige berichten. Das neue Spezialsegment wird den Spezialvertrieb, Management-Services-Organisationen, World Courier, Drittanbieter-Logistik, Innomar und ausgewählte Aktivitäten von PharmaLex zusammenfassen. Durch diese Änderung werden künftige Segmentvergleiche auf einer anderen Struktur basieren als in der Berichterstattung für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026.

OneOncology steigert Margen, erhöht aber auch die Kosten

Die Übernahme von OneOncology im Februar 2026 war der zentrale Treiber für Cencoras Margenverbesserung, den Ausgabenanstieg und die höheren Finanzierungskosten. Sie trug dazu bei, dass die bereinigte Rohmarge um 57 Basispunkte stieg, wodurch der bereinigte Rohgewinn trotz eines Umsatzwachstums von 5,5 % um 23,0 % zulegen konnte.

Gleichzeitig stiegen die bereinigten Betriebsausgaben vor allem aufgrund von OneOncology um 23,5 %. Die Nettozinsaufwendungen erhöhten sich um 58,5 Millionen US-Dollar auf 136,3 Millionen US-Dollar nach der Ausgabe vorrangiger Anleihen und variabel verzinslicher Laufzeitdarlehen zur Teilfinanzierung der Übernahme sowie durch geringere Zinserträge. Selbst nach diesen Kosten stieg das bereinigte operative Ergebnis um 22,1 %, und die bereinigte operative Marge erreichte 1,41 %.

Ganzjahres-Cashflow und Kapitalrückzahlungen

Cencora erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2026 einen bereinigten freien Cashflow von 3,8 Milliarden US-Dollar und tätigte Investitionen von 910 Millionen US-Dollar. Die gewichtete durchschnittliche Anzahl verwässerter Aktien sank im vierten Quartal aufgrund von Rückkäufen um 1,1 % auf 191,7 Millionen, was die Ergebnisse je Aktie etwas stützte.

Zudem hob das Unternehmen seine Quartalsdividende um 10 % von 0,60 US-Dollar auf 0,66 US-Dollar je Stammaktie an. Die neue Dividende ist am 30. November 2026 an die zum 13. November eingetragenen Aktionäre zahlbar.

Prognose für das Geschäftsjahr 2027

Cencora erwartet für das Geschäftsjahr 2027 ein schnelleres Wachstum des bereinigten Ergebnisses je Aktie als des Gesamtumsatzes, wobei für den Bereich Specialty Pharmaceutical and Provider Services das stärkste Segmentwachstum prognostiziert wird. Der Ausblick basiert vollständig auf einer bereinigten Non-GAAP-Basis.

Die Prognose setzt voraus, dass der Verkauf von Profarma im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 und die Fusion von MWI Animal Health mit Covetrus am 31. März 2027 abgeschlossen werden. Diese Transaktionen erklären einen Großteil des prognostizierten Rückgangs von Umsatz und operativem Ergebnis im Bereich Sonstige. Cencora erwartet zudem ca. 190 Millionen gewichtete verwässerte Aktien und einen bereinigten effektiven Steuersatz von etwa 20 %.

Längerfristig bestätigte das Unternehmen seine Ziele eines Wachstums des bereinigten operativen Ergebnisses von 7 % bis 10 % und eines Wachstums des bereinigten verwässerten Ergebnisses je Aktie von 10 % bis 14 %. Unter der neuen Berichtsstruktur wird ein operatives Ergebniswachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich für Pharmaceutical Distribution and Services sowie im mittleren 10-Prozent-Bereich für Specialty Pharmaceutical and Provider Services angestrebt.

Risiken, die Anleger im Blick behalten sollten

• Akquisitionskosten und Finanzierung: OneOncology verbesserte die Margen, erhöhte jedoch auch die bereinigten Betriebsausgaben und den Zinsaufwand. Das Gleichgewicht zwischen akquisitionsbedingtem Gewinnwachstum und zusätzlichen Kosten bleibt wichtig.
• Margenschwächerer Produktmix: Steigende Umsätze mit GLP-1-Produkten stützten den Umsatz, schwächten jedoch die Ausweitung der Rohmarge teilweise ab, da diese Produkte geringere Margen aufweisen.
• Preis- und Kundendruck: Sinkende Preise für bestimmte Markenarzneimittel und geringere Umsätze mit einem großen Versandhandelskunden glichen einen Teil des Volumenwachstums im US-Segment aus.
• Zeitpunkt von Portfoliotransaktionen: Die Prognose für das Geschäftsjahr 2027 setzt bestimmte Abschlussdaten für den Verkauf von Profarma und die Fusion von MWI Animal Health voraus. Ein abweichender Zeitplan könnte den ausgewiesenen Umsatz und Gewinn im Bereich Sonstige beeinflussen.
• Niedrigerer prognostizierter freier Cashflow: Der bereinigte freie Cashflow wird voraussichtlich auf etwa 3,5 Milliarden US-Dollar sinken, während die Investitionen auf etwa 1,0 Milliarde US-Dollar steigen, ungeachtet des erwarteten Wachstums des bereinigten EPS.

Zusammenfassung

Das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 von Cencora verband ein moderates Umsatzwachstum mit einem deutlich schnelleren bereinigten Gewinnwachstum, angeführt von OneOncology und Zuwächsen in beiden großen Healthcare-Segmenten. Die Übernahme verbesserte die Margen, erhöhte jedoch auch die Betriebs- und Finanzierungskosten, während margenschwächere GLP-1-Umsätze weiterhin dämpfend wirkten. Die Prognose für das Geschäftsjahr 2027 deutet auf Spezialdienstleistungen als am schnellsten wachsendes Geschäft hin, wobei Portfolio-Veräußerungen, die Cashflow-Entwicklung und akquisitionsbedingte Kosten die wichtigsten Beobachtungsfelder darstellen.