Marathon Petroleum Q3-Ergebnisse 2026: Raffineriemargen treiben bereinigtes EBITDA auf 11,7 Mrd. USD

Marathon Petroleum (NYSE: MPC) meldete für das 3. Quartal 2026 einen Umsatz und sonstige betriebliche Erträge von 56,0 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 61 % gegenüber 34,8 Milliarden US-Dollar entspricht, während das verwässerte Ergebnis je Aktie (EPS) von 4,51 US-Dollar auf 26,59 US-Dollar stieg. Haupttreiber war eine kräftige Ausweitung der Raffineriemargen, gestützt durch stärkere Crack-Spreads in allen Regionen sowie eine Rohölkapazitätsauslastung von 100 %.

Wichtigste Finanzergebnisse

Der Gewinn wuchs deutlich schneller als der Umsatz. Das Betriebsergebnis stieg auf 10,5 Milliarden US-Dollar, was einer operativen Marge von etwa 18,7 % entspricht, verglichen mit 7,8 % im Vorjahreszeitraum.

Die bereinigten Ergebnisse enthalten keine Effekte aus Steuer- und Rechtsvergleichen im Jahr 2026 sowie Gewinnen aus Anlagenverkäufen im Jahr 2025. Der Rückgang der gewichteten durchschnittlichen verwässerten Aktienzahl von 304 Millionen auf 280 Millionen vergrößerte zudem das EPS-Wachstum im Vergleich zum Nettogewinnwachstum.

Geschäftsentwicklung und Segmentleistung

Der Bereich Raffinerie & Marketing zeichnete für den Großteil des Anstiegs beim bereinigten EBITDA verantwortlich. Midstream verzeichnete ein moderateres Wachstum, während Renewable Diesel von einem Verlust zu einem positiven bereinigten EBITDA drehte.

Midstream profitierte von höheren Tarifen und Durchsätzen, höheren Erträgen aus At-Equity-Beteiligungen sowie Übernahmen. Diese Beiträge wurden teilweise durch den Verkauf von Nicht-Kernvermögen und höhere Betriebsausgaben, einschließlich erfolgsabhängiger Vergütungen, kompensiert.

Die Verbesserung im Segment Erneuerbarer Diesel spiegelte ein stärkeres Margenumfeld, bessere regulatorische Gutschriftenwerte und höhere Durchsätze wider. Die Marge des Segments stieg von 8 Millionen US-Dollar auf 304 Millionen US-Dollar, während sich das bereinigte EBITDA um 310 Millionen US-Dollar verbesserte.

Ausweitung der Raffineriemarge trieb Gewinnsprung an

Die Marge im Bereich Raffinerie & Marketing stieg von 17,60 US-Dollar auf 45,70 US-Dollar pro Barrel, während das bereinigte EBITDA des Segments pro Barrel von 6,37 US-Dollar auf 34,15 US-Dollar zulegte. Das Management führte die Veränderung in erster Linie auf höhere Markt-Crack-Spreads in allen Regionen zurück: Die Marge an der US-Golfküste erreichte 43,46 US-Dollar pro Barrel, im Mid-Continent 47,33 US-Dollar und an der Westküste 47,46 US-Dollar.

Die operative Leistung lieferte zusätzliche Unterstützung. Die Rohölkapazitätsauslastung stieg von 95 % auf 100 %, und der Nettodurchsatz der Raffinerien erhöhte sich von 3,01 Millionen auf 3,15 Millionen Barrel pro Tag. Gleichzeitig blieben die Raffinerie-Betriebskosten mit 5,60 US-Dollar pro Barrel gegenüber 5,59 US-Dollar nahezu unverändert, was darauf hindeutet, dass der Gewinnanstieg hauptsächlich auf Marktmargen und eine höhere Auslastung und nicht auf niedrigere zugrundeliegende Betriebskosten zurückzuführen war.

Die Kosten für geplante Raffineriewartungen sanken von 400 Millionen US-Dollar auf 294 Millionen US-Dollar. Dies stützte das Ergebnis, jedoch war der Rückgang um 106 Millionen US-Dollar im Vergleich zum Anstieg des bereinigten Segment-EBITDA um mehr als 8 Milliarden US-Dollar geringfügig, was die Bedeutung der Crack-Spreads und des Durchsatzes für das Quartal unterstreicht.

Liquidität, Verschuldung und Kapitalrückzahlungen

MPC schloss den September mit 13,6 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln und kurzfristigen Finanzanlagen ab, wovon 1,3 Milliarden US-Dollar auf MPLX entfielen. Unter der revolvierenden Kreditfazilität des Unternehmens über 5 Milliarden US-Dollar gab es keine Inanspruchnahmen.

Die konsolidierte Verschuldung lag bei 33,0 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu 32,8 Milliarden US-Dollar zum 30. Juni. Innerhalb dieser Gesamtsumme verringerte sich die Verschuldung von MPC um 762 Millionen US-Dollar auf 6,4 Milliarden US-Dollar, während die Verschuldung von MPLX um 968 Millionen US-Dollar auf 26,6 Milliarden US-Dollar stieg. Zudem löste MPC vorrangige Anleihen im Wert von 749 Millionen US-Dollar mit Fälligkeit im Dezember 2026 ein.

Das Unternehmen führte im Quartal 3,3 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre zurück und genehmigte eine zusätzliche Aktienrückkaufermächtigung über 5 Milliarden US-Dollar. Einschließlich der zuvor verfügbaren 3,1 Milliarden US-Dollar belief sich das Rückkaufvolumen zum 30. September auf insgesamt 8,1 Milliarden US-Dollar. MPC kündigte zudem eine Erhöhung der Quartalsdividende um 10 % an, während MPLX seine Ausschüttung im dritten Jahr in Folge um 12,5 % anhob; MPC erwartet jährliche Ausschüttungen von MPLX in Höhe von 3,1 Milliarden US-Dollar.

Die quartalsweisen Investitionen und Beteiligungen beliefen sich auf insgesamt 1,44 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu 1,39 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. In den vorgelegten Quartalsdaten wies das Unternehmen den operativen oder freien Cashflow nicht separat aus.

Portfolioveränderungen und Kapitalinvestitionen

MPC stimmte dem Verkauf der Raffinerien St. Paul Park und Mandan sowie der zugehörigen Midstream-Vermögenswerte für 4,2 Milliarden US-Dollar zu. MPC soll 3,45 Milliarden US-Dollar erhalten und plant, Reinvestitionen an der US-Golfküste zu priorisieren, während MPLX 750 Millionen US-Dollar für die zugehörigen Logistikwerte erhält und beabsichtigt, Kapital in das Wachstum im Permian- und Marcellus-Becken zu lenken. Der Abschluss der Transaktion wird für Ende 2026 erwartet.

Die Prognose von MPC für die Investitionsausgaben 2026 ohne MPLX bleibt bei 1,5 Milliarden US-Dollar. Etwa 65 % entfallen auf wertsteigernde Investitionen und 35 % auf die Aufrechterhaltung des Betriebs, einschließlich Projekten in den Raffinerien Galveston Bay, Robinson, El Paso und Garyville.

Unabhängig davon investiert MPLX 2,9 Milliarden US-Dollar in organische Wachstumsprojekte, wobei mehr als 90 % in die Infrastruktur für Erdgas und Flüssiggas fließen. Mehrere Pipeline- und Verarbeitungsprojekte sollen von Ende 2026 bis 2030 in Betrieb genommen werden, was neben ihrem erwarteten Wachstumsbeitrag Aspekte der Ausführung und des Zeitplans mit sich bringt.

Ausblick Q4 2026

Der Ausblick auf das vierte Quartal sieht einen Gesamtraffineriedurchsatz von 3,08 Millionen Barrel pro Tag vor, was etwa 2 % unter dem Niveau von Q3 liegt. Die geplanten Wartungskosten sollen voraussichtlich von 294 Millionen US-Dollar auf 230 Millionen US-Dollar sinken, während die Raffinerie-Betriebskosten pro Barrel voraussichtlich unverändert bleiben.

Der erwartete Rückgang des Durchsatzes könnte den in Q3 beobachteten Volumenvorteil begrenzen, obwohl niedrigere geplante Wartungsausgaben einen teilweisen Ausgleich bieten. Die tatsächliche Rentabilität wird weiterhin stark von den Bedingungen auf dem Raffineriemarkt abhängen, da MPC keine Umsatz- oder Gewinnprognose abgegeben hat.

Jüngste Insider-Transaktionen

Der vorgelegte Insider-Datensatz führt unter den 10 jüngsten gemeldeten Transaktionen sieben Verkäufe, zwei Umwandlungen von Derivaten und eine Zuteilung von Aktien auf. Alle wurden als direkte Beteiligungen erfasst; die Einträge enthalten Transaktionswerte statt Aktienstückzahlen.

Diese Transaktionen sollten objektiv betrachtet werden, da aus den vorliegenden Unterlagen die Gründe für die Verkäufe, Umwandlungen oder die Zuteilung nicht hervorgehen.

Risiken, die Anleger im Auge behalten sollten

• Sensitivität der Raffineriemarge: Der Gewinnanstieg im Quartal wurde maßgeblich von höheren Crack-Spreads dominiert. Eine Umkehrung der regionalen Raffineriemargen könnte sich überproportional auf das bereinigte EBITDA und den Nettogewinn auswirken.
• Geringerer Durchsatz im vierten Quartal: MPC erwartet, dass der Gesamtraffineriedurchsatz von 3,15 Millionen Barrel pro Tag in Q3 auf 3,08 Millionen in Q4 sinken wird, was den Volumenbeitrag verringern würde, falls dies eintritt.
• Wirtschaftlichkeit erneuerbarer Kraftstoffe: Die Erholung im Bereich Renewable Diesel hing teilweise von verbesserten regulatorischen Gutschriftenwerten ab. Änderungen bei der Preisgestaltung der Gutschriften oder in der Politik könnten die Segmentmargen beeinträchtigen.
• Kostendruck: Die Konzernaufwendungen stiegen aufgrund erfolgsabhängiger Vergütungen, während Midstream höheren Betriebsausgaben gegenüberstand. Anhaltende Anstiege könnten einen Teil des Vorteils aus dem Volumen- und Tarifwachstum zunichtemachen.
• Transaktions- und Projektausführung: Der geplante Raffinerieverkauf sowie die umfangreiche Investitionspipeline von MPC und MPLX hängen von einem rechtzeitigen Abschluss, dem Bau, behördlichen Genehmigungen und dem Erreichen der erwarteten Renditen ab.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Marathon Petroleum für das 3. Quartal 2026 waren geprägt von einem erheblichen Anstieg der Raffineriemargen, einer vollen Rohölkapazitätsauslastung und relativ stabilen Betriebskosten pro Barrel. Midstream lieferte ein stabileres Wachstum, während Renewable Diesel zu einem positiven bereinigten EBITDA zurückkehrte. Als Nächstes ist zu beobachten, ob die Bedingungen auf dem Raffineriemarkt günstig bleiben, wie sich der niedrigere Durchsatzausblick für Q4 auf die Ergebnisse auswirkt und ob MPC seinen Portfolioumbau sowie das Reinvestitionsprogramm zeitplanmäßig abschließen kann.