OPAL Fuels Q2 2026 Ergebnisse: Bereinigtes EBITDA steigt trotz GAAP-Verlust um 40 %

OPAL Fuels (Nasdaq: OPAL) meldete für das zweite Quartal 2026 einen Umsatz von 83,4 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 4 % gegenüber 80,5 Millionen US-Dollar im Vorjahr entspricht, während das verwässerte Ergebnis je Aktie (EPS) für Class-A-Aktionäre von einem Gewinn von 0,03 US-Dollar auf einen Verlust von 0,05 US-Dollar sank. Das bereinigte EBITDA stieg um 40 % auf 23,1 Millionen US-Dollar, doch Wertminderungsaufwendungen, höhere Zinsaufwendungen, schwächere Ergebnisse aus at-equity bewerteten Unternehmen und ein geringerer Ertragsteuerertrag trugen zu einem GAAP-Nettoverlust von 4,1 Millionen US-Dollar bei.

Kernergebnisdaten

Das Umsatzwachstum war moderat, aber das bereinigte operative Ergebnis verbesserte sich deutlicher. Die Geschäftsleitung führte den Anstieg des bereinigten EBITDA auf Produktionssteuergutschriften gemäß Section 45Z, das Wachstum bei den Fuel Station Services und G&A-Kosteneinsparungen in einem stagnierenden RIN-Preisumfeld zurück.

Das GAAP-Ergebnis entwickelte sich in die entgegengesetzte Richtung. OPAL verzeichnete eine Wertminderung von 4,1 Millionen US-Dollar, während die Zinsaufwendungen stiegen und der Ertragsteuerertrag im Vergleich zum Vorjahresquartal stark zurückging.

Das bereinigte EBITDA ist eine Non-GAAP-Kennzahl. Der ausgewiesene Umsatz schließt Umsätze aus at-equity bewerteten Unternehmen aus.

Geschäfts- und Segment- entwicklung

Das Segment Fuel Station Services verzeichnete das stärkste Umsatzwachstum, während die Umsätze im Bereich RNG Fuel trotz einer höheren Produktion zurückgingen. Das Segment Renewable Power schwächte sich sowohl beim Umsatz als auch beim bereinigten EBITDA ab und stellte somit die deutlichste Belastung auf Segmentebene dar.

Die RNG-Produktion stieg um 4 % auf 1,3 Millionen MMBtu. Der Bereich Fuel Station Services verkaufte, gab ab und wartete 39,0 Millionen GGE, was einem Rückgang von 4 % entspricht, während die Abgabe von RNG als Kraftstoff um 1 % auf 20,9 Millionen GGE stieg. Die Kombination aus höheren Umsätzen im Bereich Fuel Station Services und einem niedrigeren gelieferten Gesamtvolumen deutet auf ein Auseinanderklaffen von Umsatz und physischem Durchsatz hin, obwohl die Pressemitteilung keine detaillierte Preis- oder Mix-Überleitungsrechnung enthielt.

Der Anteil von OPAL am bereinigten EBITDA aus At-Equity-Beteiligungen sank von 6,1 Millionen US-Dollar auf 5,5 Millionen US-Dollar. Der Anteil am Nettoergebnis aus diesen Beteiligungen drehte zudem von einem Gewinn von 2,0 Millionen US-Dollar auf einen Verlust von 0,6 Millionen US-Dollar.

Wachstum des bereinigten EBITDA schlug sich nicht im GAAP-Gewinn wider

Das bereinigte EBITDA stieg um 6,6 Millionen US-Dollar, unterstützt durch niedrigere Gemeinkosten, den Bereich Fuel Station Services und 45Z-Gutschriften. Mehrere Posten außerhalb dieser operativen Kennzahl belasteten jedoch das GAAP-Ergebnis.

OPAL verbuchte eine Wertminderung in Höhe von 4,1 Millionen US-Dollar, die sich in erster Linie auf Vermögenswerte bezog, die nach der Umwidmung einer Anlage für erneuerbare Energien für den RNG-Betrieb voraussichtlich nicht mehr genutzt werden. Der Zins- und Finanzierungsaufwand stieg von 6,6 Millionen US-Dollar auf 8,6 Millionen US-Dollar, während sich das At-Equity-Ergebnis für das Unternehmen um rund 2,6 Millionen US-Dollar verschlechterte.

Auch der Steuervergleich war signifikant. Der Vorsteuerverlust von OPAL weitete sich von 6,1 Millionen US-Dollar auf 8,9 Millionen US-Dollar aus, während der Ertragsteuerertrag auf 4,7 Millionen US-Dollar von 13,7 Millionen US-Dollar sank. Der deutlich höhere Steuerertrag des Vorjahres hatte einen Vorsteuerverlust in einen vierteljährlichen Nettogewinn verwandelt, wohingegen der geringere Ertrag im zweiten Quartal 2026 nicht ausreichte, um den aktuellen Vorsteuerverlust auszugleichen.

Rentabilität, Cashflow und Bilanz

Die Cashflow-Kennzahlen wurden für das am 30. Juni endende Halbjahr und nicht für das zweite Quartal allein ausgewiesen. Der operative Cashflow im ersten Halbjahr stieg auf 23,7 Millionen US-Dollar von 21,8 Millionen US-Dollar, obwohl OPAL für die ersten sechs Monate einen Nettoverlust von 9,7 Millionen US-Dollar verzeichnete. Ein Rückgang der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen um 23,7 Millionen US-Dollar trug wesentlich zur Generierung des operativen Cashflows bei.

Die Investitionen in Sachanlagen stiegen im ersten Halbjahr auf 52,7 Millionen US-Dollar von 33,4 Millionen US-Dollar. Der operative Cashflow lag daher um rund 29,0 Millionen US-Dollar unter diesen Investitionen, verglichen mit einer Unterdeckung von rund 11,6 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Zudem verbuchte OPAL 10,8 Millionen US-Dollar als seinen Anteil an den Investitionen nicht konsolidierter Unternehmen.

Die Liquidität belief sich zum 30. Juni auf insgesamt 162,3 Millionen US-Dollar und setzte sich zusammen aus 91,4 Millionen US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, 19,3 Millionen US-Dollar an ungenutzter revolvierender Kreditlinie und einer ungenutzten Fazilität für Vorzugsaktien in Höhe von 51,6 Millionen US-Dollar. Die kurz- und langfristigen Darlehen beliefen sich auf insgesamt rund 431,7 Millionen US-Dollar, gegenüber 352,1 Millionen US-Dollar zum 31. Dezember 2025. Der Netto-Cashflow-Zufluss aus Finanzierungstätigkeit betrug im ersten Halbjahr 101,7 Millionen US-Dollar, was zur Finanzierung von Investitionen und zur Erhöhung des Kassenbestands beitrug.

OPAL meldete zum Quartalsende zudem noch nicht monetarisiertes RNG im Wert von 16,3 Millionen US-Dollar. Im April schloss das Unternehmen eine Rahmenvereinbarung über 100 Millionen US-Dollar ab, in der die Bedingungen für die Monetarisierung von Produktionssteuergutschriften nach Section 45Z festgelegt sind.

Kommentar des Managements

Co-CEO Adam Comora nannte 45Z-Gutschriften, das Wachstum im Bereich Fuel Station Services und G&A-Einsparungen als Haupttreiber für das Wachstum des bereinigten EBITDA im zweiten Quartal, trotz im Jahresvergleich unveränderter RIN-Preise.

Co-CEO Jonathan Maurer erklärte, dass OPAL Produktions- und EBITDA-Verbesserungen an bestehenden Anlagen anstrebt, die nur einen geringen Kapitalaufwand erfordern, während der Bau neuer RNG-Anlagen fortgesetzt wird. Das Management sieht das integrierte Produktions- und Vertriebsmodell des Unternehmens als eine Möglichkeit, vom wirtschaftlichen Vorteil von Erdgas gegenüber Diesel zu profitieren.

Risiken für Anleger

• Die GAAP-Rentabilität bleibt unter Druck. Höhere Zinsaufwendungen, Wertminderungen und schwächere At-Equity-Ergebnisse machten die Verbesserung des bereinigten EBITDA im zweiten Quartal zunichte.
• Die Investitionsausgaben übersteigen die selbst erwirtschafteten Mittel. Der operative Cashflow im ersten Halbjahr deckte die Investitionen in Sachanlagen nicht, während die ausgewiesenen Darlehen im Vergleich zum Jahresende stiegen.
• Zeitpunkt und Preisgestaltung von Umweltzertifikaten können die Ergebnisse beeinflussen. OPAL beendete das Quartal mit noch nicht monetarisiertem RNG und Gutschriften im Wert von 16,3 Millionen US-Dollar, und das Management bezeichnete die RIN-Preise im Vergleich zum Vorjahr als unverändert.
• Die Entwicklung im Segment Erneuerbare Energien hat sich abgeschwächt. Der Segmentumsatz sank um rund 22 %, das bereinigte EBITDA ging um rund 88 % zurück und die Umwidmung von Vermögenswerten trug zur Wertminderung in diesem Quartal bei.
• Die Konversionseffizienz der Anlagen bleibt eine operative Variable. Ohne Sunoma und Biotown lag die Nutzung des zugeführten Gases bei 76,6 % und damit unter der vom Unternehmen allgemein erwarteten Spanne von 80 % bis 90 %, wenngleich sie sich gegenüber 75,0 % im Vorjahr verbesserte.

Zusammenfassung

OPAL Fuels erzielte im zweiten Quartal ein moderates Umsatzwachstum und einen Anstieg des bereinigten EBITDA um 40 %, da 45Z-Gutschriften, der Bereich Fuel Station Services und niedrigere Verwaltungskosten das operative Ergebnis stützten. Diese Verbesserungen schlugen sich jedoch aufgrund von Wertminderungen, Finanzierungskosten, einem schwächeren Beteiligungsergebnis und einem geringeren Steuerertrag nicht im GAAP-Ergebnis nieder. Die nächsten operativen Prioritäten bestehen darin, die höhere RNG-Produktion in monetarisierten Umsatz umzuwandeln, die Anlageneffizienz zu verbessern und die Bauausgaben mit der Liquidität und Verschuldung in Einklang zu bringen.