Gray Media Q2 2026 Quartalszahlen: Politische Werbung treibt Gewinnerholung

Gray Media (NYSE: GTN) meldete für das zweite Quartal 2026 einen Umsatz von 839 Millionen US-Dollar, ein Plus von 9 % gegenüber 772 Millionen US-Dollar, während sich das verwässerte Ergebnis je Aktie für Stammaktionäre von einem Verlust von 0,71 US-Dollar auf plus 0,21 US-Dollar verbesserte. Politische Werbung und höhere Netto-Umsätze aus Weiterverbreitungsgebühren waren die Hauptwachstumstreiber und halfen dem Nettoergebnis, von einem Verlust von 56 Millionen US-Dollar auf einen Gewinn von 14 Millionen US-Dollar zu drehen, während das bereinigte EBITDA um 27 % stieg. Die Kernwerbeumsätze blieben jedoch schwach, und der operative Cashflow im ersten Halbjahr ging trotz der Ergebnisverbesserung zurück.

Kernergebnisdaten

Die im ersten Halbjahr abgeschlossenen Übernahmen trugen 41 Millionen US-Dollar zum Quartalsumsatz bei. Die politische Werbung stieg im Jahresvergleich um 74 Millionen US-Dollar – was den gesamten Umsatzanstieg von Gray in Höhe von 67 Millionen US-Dollar übertraf –, während die Kernwerbeumsätze und die Brutto-Umsätze aus Weiterverbreitungsgebühren zurückgingen.

Das Betriebsergebnis stieg schneller als der Umsatz, da die gesamten betrieblichen Aufwendungen nur um rund 2 % zunahmen. Das verwässerte Ergebnis je Aktie enthielt zudem einen bilanziellen Vorteil aus der Kapitalstruktur: Eine fiktive Einlage in Höhe von 20 Millionen US-Dollar aus dem Rückkauf von Vorzugsaktien erhöhte den auf die Stammaktionäre entfallenden Gewinn, was teilweise durch Vorzugsdividenden in Höhe von 13 Millionen US-Dollar ausgeglichen wurde.

Das bereinigte EBITDA ist eine Non-GAAP-Kennzahl. Die oben dargestellte operative Marge wird auf Basis des von Gray ausgewiesenen Umsatzes und Betriebsergebnisses berechnet.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Das Wachstum konzentrierte sich auf wahlbezogene Werbung und Produktionsgesellschaften. Die Übernahmen im Jahr 2026 trugen im Quartal 15 Millionen US-Dollar zu den Kernwerbeumsätzen, 3 Millionen US-Dollar zur politischen Werbung und 23 Millionen US-Dollar zu den Umsätzen aus Weiterverbreitungsgebühren bei.

Die Einnahmen aus politischer Werbung erreichten 83 Millionen US-Dollar. Dies lag über den im zweiten Quartal 2024 verzeichneten 47 Millionen US-Dollar, aber unter den im zweiten Quartal 2022 generierten 90 Millionen US-Dollar. Die Kerneinnahmen aus Werbung gingen trotz des Beitrags der übernommenen Sender zurück, was darauf hindeutet, dass die ausgewiesenen Ergebnisse abseits der Wahlkampfausgaben weiterhin unter Druck standen.

Die Brutto-Weiterverbreitungseinnahmen gingen aufgrund sinkender Abonnentenzahlen, des Wechsels eines Senders in den Status eines unabhängigen Senders sowie eines Vertriebsstreits, der im Laufe des Quartals beigelegt wurde, zurück. Die Netto-Weiterverbreitungseinnahmen stiegen dennoch, da die Gebühren für die Netzwerkanbindung um 10 % von 233 Millionen US-Dollar auf 209 Millionen US-Dollar sanken. Die Geschäftsführung erklärte, dass die Netto-Weiterverbreitungseinnahmen auch ohne Berücksichtigung von Akquisitionen wieder ein Wachstum im Jahresvergleich verzeichneten, trotz eines Sendeausfalls (Blackout), der bis zum 1. Mai andauerte.

Ergebnis verbessert, aber Cash-Conversion im ersten Halbjahr schwächer

Die Rundfunkaufwendungen stiegen um nur 1 % auf 569 Millionen US-Dollar, obwohl die Akquisitionen im Jahr 2026 zusätzliche Kosten in Höhe von 30 Millionen US-Dollar verursachten. Innerhalb dieses Gesamtbetrags stiegen die Senderkosten um 9 %, was jedoch durch niedrigere Gebühren für die Netzwerkanbindung ausgeglichen wurde. Die Unternehmens- und Verwaltungskosten stiegen um 48 % auf 37 Millionen US-Dollar und übertrafen damit das obere Ende der Prognose von 35 Millionen US-Dollar, was in erster Linie auf den Anstieg der transaktionsbezogenen Kosten von 1 Million US-Dollar auf 7 Millionen US-Dollar zurückzuführen ist.

Die Cashflow-Zahlen liegen für das am 30. Juni endende erste Halbjahr vor und nicht nur für das zweite Quartal. Der operative Cashflow im ersten Halbjahr sank von 163 Millionen US-Dollar auf 124 Millionen US-Dollar, obwohl sich der Nettoverlust von 65 Millionen US-Dollar auf 6 Millionen US-Dollar verringerte. Ein deutlich geringerer Cash-Beitrag aus Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sowie ein Mittelabfluss von 43 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit Ertragsteuerforderungen oder -vorauszahlungen trugen zur schwächeren Cash-Conversion bei.

Gray gab im ersten Halbjahr 264 Millionen US-Dollar für TV-Akquisitionen und 36 Millionen US-Dollar für Investitionen aus. Die liquiden Mittel sanken folglich von 368 Millionen US-Dollar Ende 2025 auf 176 Millionen US-Dollar. Der Nennwert der Schulden stieg von 5,810 Milliarden US-Dollar auf 5,867 Milliarden US-Dollar, während die Schulden abzüglich liquider Mittel von 5,442 Milliarden US-Dollar auf 5,691 Milliarden US-Dollar anstiegen.

Die konsolidierte Nettoverschuldungsquote belief sich am 30. Juni auf das 5,73-Fache, verglichen mit einer maximal zulässigen Quote für die Schuldenaufnahme (Incurrence Ratio) von 7,00. Gray verfügte zudem über 745 Millionen US-Dollar im Rahmen seiner revolvierenden Kreditlinie, während die Verbriefungsfazilität für Forderungen aus Lieferungen und Leistungen in Höhe von 400 Millionen US-Dollar vollständig ausgeschöpft war. Das Board genehmigte in der Folge bis Ende 2027 Liquidität von bis zu 250 Millionen US-Dollar für potenzielle Schuldenrückkäufe, ohne dass eine Mindestrückkaufverpflichtung besteht.

Ergebnisprognose

Für das dritte Quartal 2026 erwartet Gray, dass politische Werbung und die übernommenen Sender zu einem erheblichen Anstieg der ausgewiesenen Einnahmen beitragen werden. Für die Kerneinnahmen aus Werbung wird im Jahresvergleich auf ausgewiesener Basis jedoch ein nahezu unverändertes Niveau erwartet, während sowohl die Rundfunk- als auch die Unternehmenskosten voraussichtlich steigen werden.

Die Kostenprognose schließt Abschreibungen sowie Verluste aus dem Abgang von Vermögenswerten aus. Der Ausblick enthält die geschätzten Ergebnisse von Sendern, die sich zum 7. August vollständig im Besitz des Unternehmens befanden, sowie der Sender American Spirit Media und WHPM. Gray erwartet für 2026 separat Zinsaufwendungen in Höhe von 440 Millionen US-Dollar und Investitionen von 120 Millionen bis 130 Millionen US-Dollar; diese Zahlen dienen als ergänzende Prognose und stellen keine Umsatz- oder Gewinnprognosen (EPS) für das Gesamtjahr dar.

Risiken, die Anleger im Auge behalten sollten

• Druck auf die Kerneinnahmen aus Werbung: Die Kerneinnahmen aus Werbung gingen im zweiten Quartal trotz des Beitrags der übernommenen Sender zurück, und die Prognose für das dritte Quartal sieht kein ausgewiesenes Wachstum im Jahresvergleich vor.
• Abhängigkeit von Wahlwerbung:Die Ausgaben für Wahlwerbung waren der wichtigste Treiber des Umsatzwachstums im zweiten Quartal und sind von zentraler Bedeutung für den Ausblick auf das dritte Quartal, was die Ergebnisse empfindlich gegenüber dem Zeitpunkt und dem Umfang der Kampagnenausgaben macht.
• Gegenwind bei den Weiterverbreitungsgebühren:Der Rückgang der Abonnentenzahlen sowie Änderungen bei den Sendern oder im Vertrieb minderten die Brutto-Einnahmen aus Weiterverbreitungsgebühren, obwohl geringere Netzwerkgebühren das Nettoergebnis stützten.
• Verschuldungsgrad und Zinskosten:Der Zinsaufwand im Quartal belief sich auf 117 Millionen US-Dollar und lag damit nahe am Betriebsergebnis des zweiten Quartals von 136 Millionen US-Dollar. Geringere liquide Mittel und ein schwächerer operativer Cashflow im ersten Halbjahr verringerten zudem den Puffer gegenüber einem beträchtlichen Schuldenstand.
• Übernahmen und regulatorische Umsetzung:Transaktionskosten drückten die Unternehmensaufwendungen über die Prognose hinaus, während die verbleibenden Vermögenswerte von American Spirit Media und WHPM weiterhin der regulatorischen Genehmigung bedürfen.

Zusammenfassung

Die Gewinnerholung von Gray Media im zweiten Quartal wurde vor allem durch Wahlwerbung, Akquisitionsbeiträge und niedrigere Netzwerkgebühren getrieben, während das Kernwerbegeschäft unter Druck blieb. Der operative Hebel verbesserte sich, doch der Rückgang des Cashflows im ersten Halbjahr und die höhere Nettoverschuldung erfordern weiterhin ein umsichtiges Bilanzmanagement. Die Ergebnisse des dritten Quartals werden maßgeblich davon abhängen, ob die Einnahmen aus der Wahlwerbung die Zielspanne des Unternehmens erreichen, während die übernommenen Sender ohne weiteren Kostendruck integriert werden.