VAALCO Energy Q2 GJ 2026: Umsatz +39 %, EPS deutlich höher

VAALCO Energy (NYSE: EGY) meldete für das 2. Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 135,2 Mio. US-Dollar nach 96,9 Mio. US-Dollar im Vorjahr, ein Anstieg um 39 %. Das verwässerte Ergebnis je Aktie erhöhte sich von 0,08 auf 0,39 US-Dollar. Höhere realisierte Preise führten zur Verbesserung gegenüber dem Vorjahr, während das Timing der Ölladungen in Gabun die Erholung gegenüber dem Vorquartal begünstigte. Ein hoher nicht realisierter Gewinn aus Derivaten erhöhte jedoch den GAAP-Nettogewinn erheblich, und die hohen Investitionsausgaben steigerten die Verschuldung.

Zentrale Ergebnisdaten

Der Umsatz stieg, obwohl die NRI-Verkaufsvolumina gegenüber dem Vorjahr um 8 % auf 1,621 Mio. BOE zurückgingen. Hauptgrund dafür war der Verkauf der kanadischen Vermögenswerte. Der durchschnittlich realisierte Rohstoffpreis stieg um 47 % auf 80,77 US-Dollar je BOE und glich den Volumenrückgang damit mehr als aus.

Das operative Ergebnis hat sich mehr als verdoppelt, da höhere Umsätze und deutlich niedrigere Explorationsaufwendungen die Zunahmen bei Förderkosten, Abschreibungen und Verwaltungskosten überwogen. Das bereinigte EBITDAX stieg moderater als der GAAP-Gewinn, da diese Non-GAAP-Kennzahl nicht realisierte Derivategewinne ausschließt.

Der bereinigte Nettogewinn und das bereinigte EBITDAX sind Non-GAAP-Kennzahlen. „NM“ bedeutet, dass die prozentuale Veränderung nicht aussagekräftig ist, weil sich das Ergebnis von einem Gewinn zu einem Verlust veränderte.

Entwicklung nach Geschäftsbereichen und Regionen

Gabun erzielte einen Nettoumsatz von 91,8 Mio. US-Dollar nach 21,4 Mio. US-Dollar im Q1 GJ 2026. Der Anstieg gegenüber dem Vorquartal spiegelte vor allem zwei Ölladungen im Quartal wider. Die Produktion auf Basis des Working Interest betrug durchschnittlich 9.353 BOEPD nach 8.563 BOEPD im Vorjahreszeitraum. Die Entwicklungsbohrung Ebouri-5H nahm im Juni die Produktion auf, während eine neue Gasversorgungsbohrung genutzt wird, um die Abhängigkeit von kostspieligerem, offshore transportiertem Diesel zu verringern.

Ägypten trug 43,4 Mio. US-Dollar zum Nettoumsatz bei, verglichen mit 38,9 Mio. US-Dollar im Vorquartal. Die Produktion auf Basis des Working Interest lag durchschnittlich bei 11.282 BOEPD gegenüber 10.929 BOEPD im Q2 GJ 2025. VAALCO nahm die Bohraktivitäten im Mai wieder auf, brachte die Entwicklungsbohrung HE-9 Anfang Juni in Betrieb und schloss im Juli zwei weitere Entwicklungsbohrungen ab.

In Côte d’Ivoire wurde Produktion verzeichnet, aber kein Umsatz aus Verkäufen im zweiten Quartal. Die Förderung im Baobab-Feld wurde im Juni nach der Überholung der FPSO wieder aufgenommen, doch die erste Rohölverladung des Jahres 2026 war für August vorgesehen. Dieser zeitliche Unterschied ist wichtig, da die Produktion steigen kann, bevor die entsprechenden Mengen in den ausgewiesenen Verkäufen und Umsätzen erscheinen.

Kanada trug nach der Veräußerung im Februar 2026 weder Produktion noch Umsatz im zweiten Quartal bei. Das Fehlen der kanadischen Vermögenswerte war der Hauptgrund dafür, dass die gesamten NRI-Verkaufsvolumina unter dem Vorjahresquartal blieben.

Rentabilität, Cashflow und Bilanz

Die Förderkosten stiegen um 13 % auf 45,5 Mio. US-Dollar, während die Förderkosten je BOE um 23 % auf 28,06 US-Dollar zunahmen. Die Abschreibungen auf Sachanlagen, Abbaukosten und immaterielle Vermögenswerte erhöhten sich um 21 % auf 34,3 Mio. US-Dollar. Die allgemeinen Verwaltungskosten ohne aktienbasierte Vergütung stiegen um 35 % auf 9,6 Mio. US-Dollar, hauptsächlich aufgrund einmaliger Gebühren für Rechts- und Beratungsleistungen.

Diese Zunahmen wurden teilweise dadurch ausgeglichen, dass die Explorationsaufwendungen von 2,5 Mio. US-Dollar im Q2 GJ 2025 auf 0,1 Mio. US-Dollar fielen. Der Vergleich mit dem Q1 GJ 2026 fiel noch deutlicher aus, da in diesem Quartal Explorationsaufwendungen von 22,4 Mio. US-Dollar enthalten waren, die größtenteils mit seismischen Daten und einer erfolglosen Offshore-Explorationsbohrung in Gabun zusammenhingen.

VAALCO investierte im zweiten Quartal auf zahlungswirksamer Basis 103,6 Mio. US-Dollar und lag damit unter seiner Quartalsprognose von 110 Mio. bis 130 Mio. US-Dollar. Die Ausgaben umfassten Bohrungen in Gabun und Ägypten, die Überholung und Wiederanbindung der Baobab-FPSO sowie Vorbereitungen für das Bohrprogramm in Côte d’Ivoire.

Der operative Cashflow für das Quartal wurde nicht veröffentlicht. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2026 betrug der operative Cashflow 34,5 Mio. US-Dollar, die Ausgaben für Sachanlagen 181,6 Mio. US-Dollar, und die Non-GAAP-Kennzahl für den freien Cashflow des Unternehmens lag bei minus 15,1 Mio. US-Dollar.

Zum 30. Juni beliefen sich die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente auf 30,4 Mio. US-Dollar, nach 58,9 Mio. US-Dollar zum Ende des Jahres 2025. Die langfristigen Schulden stiegen von 60,0 Mio. US-Dollar auf 177,0 Mio. US-Dollar, wodurch sich die Nettoverschuldung von 1,1 Mio. US-Dollar auf 146,6 Mio. US-Dollar erhöhte. VAALCO verfügte im Rahmen seiner reservebasierten Kreditfazilität über eine verbleibende Liquidität von etwa 123,0 Mio. US-Dollar. Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen in Ägypten verbesserten sich von 31,6 Mio. US-Dollar Ende 2025 auf 12,9 Mio. US-Dollar und unterstützten damit teilweise die Liquidität im Betriebskapital.

Das Unternehmen hielt seine Quartalsdividende bei 0,0625 US-Dollar je Aktie. Die nächste Auszahlung ist für den 22. September 2026 vorgesehen.

Nicht realisierte Sicherungsgewinne führten zur Differenz zwischen GAAP- und bereinigtem Gewinn

Der GAAP-Nettogewinn von VAALCO in Höhe von 42,4 Mio. US-Dollar enthielt einen Nettogewinn von 18,7 Mio. US-Dollar aus Derivaten. Dieser Betrag setzte sich aus einem nicht realisierten Gewinn von 43,7 Mio. US-Dollar aus Wertveränderungen bei Rohstoffkontrakten zusammen, der teilweise durch einen realisierten Verlust von 25,0 Mio. US-Dollar aus im Quartal fällig gewordenen Kontrakten ausgeglichen wurde.

Nach Herausrechnung des nicht realisierten Derivategewinns und weiterer Anpassungen verzeichnete VAALCO einen bereinigten Nettoverlust von 0,3 Mio. US-Dollar. Dadurch ergibt sich eine erhebliche Differenz zwischen dem ausgewiesenen GAAP-Gewinn und der bereinigten Nettogewinnkennzahl des Unternehmens. Das bereinigte EBITDAX stieg dennoch um 10 % auf 54,8 Mio. US-Dollar, was darauf hindeutet, dass höhere Rohstoffpreise die operative Entwicklung auch ohne den Vorteil aus nicht realisierten Sicherungsgewinnen verbesserten.

Prognose

VAALCO bestätigte die im Mai an ihren Mittelpunkten um 8 % beziehungsweise 12 % angehobenen Bandbreiten für Produktion und Verkäufe im Gesamtjahr. Die Investitionsprognose für das Gesamtjahr blieb trotz zusätzlicher Bohrungen in Ägypten unverändert. Die Produktion im dritten Quartal dürfte von einem vollen Quartal mit Produktion in Côte d’Ivoire profitieren, während die Verkäufe voraussichtlich die erste Baobab-Verladung des Jahres 2026 umfassen werden.

Die Umsetzung in Côte d’Ivoire ist zentral für den Anstieg im dritten Quartal. Die Prognose geht von einem vollen Quartal mit wiederaufgenommener Baobab-Produktion und einer Verladung im August aus, während die nächste Bohrkampagne voraussichtlich im September beginnen wird.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Investitionsintensität und Verschuldung: Die Investitionen im ersten Halbjahr überstiegen den operativen Cashflow deutlich, während die Nettoverschuldung auf 146,6 Mio. US-Dollar stieg. Die weitere Umsetzung der Bohrprogramme wird den künftigen Finanzierungs- und Liquiditätsbedarf beeinflussen.
• Absicherungsexposure: Das zweite Quartal enthielt einen realisierten Derivateverlust von 25,0 Mio. US-Dollar. Bestehende Collar-Absicherungen für 2026 können zudem das Aufwärtspotenzial bei abgesicherten Mengen begrenzen, wenn die Ölpreise ihre Obergrenzen übersteigen.
• Verladungszeitpläne: Der Zeitpunkt von Offshore-Ölverladungen kann erhebliche Unterschiede zwischen Produktion, Verkäufen und ausgewiesenem Umsatz verursachen, wie in Gabun und Côte d’Ivoire zu sehen war.
• Projektumsetzung: Die Produktionsprognose für das dritte Quartal hängt stark von einem nachhaltigen Betrieb in Baobab ab, während VAALCO gleichzeitig Bohrprogramme in Gabun, Ägypten und Côte d’Ivoire durchführt.
• Höhere Stückkosten: Die Förderkosten je BOE stiegen gegenüber dem Vorjahr um 23 %, während auch die Abbaukosten und Verwaltungskosten zunahmen. Anhaltendes Kostenwachstum könnte einen Teil des Vorteils aus höherer Produktion oder höheren Preisen ausgleichen.

Zusammenfassung

Umsatz und operativer Gewinn von VAALCO verbesserten sich im Q2 GJ 2026, da höhere realisierte Ölpreise die niedrigeren Verkaufsvolumina gegenüber dem Vorjahr mehr als ausglichen. Das Timing der Ölladungen in Gabun führte zur Erholung gegenüber dem Vorquartal, während die Wiederaufnahme des Betriebs in Côte d’Ivoire die Voraussetzungen für einen Produktionsanstieg im dritten Quartal schafft. Zu beobachten sind vor allem die Differenz zwischen GAAP- und bereinigtem Ergebnis, die Umsetzung des Investitionsprogramms, die Umwandlung höherer Produktion in Verkäufe sowie die Bilanzwirkung anhaltender Investitionen.