Hepsiburada Q2 2026: EBITDA fällt um 75,5 %, Verlust weitet sich aus

Hepsiburada (NASDAQ: HEPS) meldete für Q2 2026 einen Umsatz von 22,81 Mrd. TRY, ein Plus von 3,1 % gegenüber dem Vorjahr. Der verwässerte Verlust je Aktie weitete sich von 2,9 TRY auf 5,1 TRY aus. Die Bestellungen stiegen um 13,4 %, doch ein Rückgang des durchschnittlichen Bestellwerts um 9,4 % begrenzte das GMV-Wachstum auf 2,8 %. Höhere Ausgaben für Werbung, Versand und Personal verringerten das EBITDA um 75,5 %. Der freie Cashflow blieb positiv, sank jedoch um 65,5 % auf 1,55 Mrd. TRY.

Zentrale Ergebniskennzahlen

Der Bruttobeitrag von Hepsiburada wuchs weitgehend im Einklang mit dem Umsatz, während die Bruttobeitragsmarge mit 15,2 % des GMV unverändert blieb. Die bedeutendere Veränderung trat darunter ein: Die operativen Aufwendungen stiegen schneller als der Umsatz, wodurch sich der operative Gewinn des Vorjahres in einen Verlust drehte und sich der Nettoverlust nahezu verdoppelte.

Die folgenden Zahlen beziehen sich auf die drei Monate bis zum 30. Juni 2026. Die Finanzbeträge sind nach IAS 29 angepasst und in Kaufkraftwerten zum 30. Juni 2026 ausgewiesen.

Bruttobeitrag, EBITDA und freier Cashflow sind Non-IFRS-Kennzahlen. Auf nicht nach IAS 29 angepasster Basis stieg der Umsatz um 36,6 % und das GMV um 36,1 %, verglichen mit inflationsbereinigten Zuwächsen von jeweils 3,1 % und 2,8 %. Die Differenz unterstreicht die Bedeutung der inflationsbereinigten Kennzahlen für die Beurteilung des zugrunde liegenden Wachstums.

Geschäftsentwicklung und Umsatzmix

Der Marketplace-Umsatz war die am schnellsten wachsende wichtige Umsatzkategorie und stieg um 22,3 %, während das größere Eigengeschäft nur um 1,5 % zulegte. Der Umsatz mit Zustelldiensten wuchs, unterstützt durch Kunden von Hepsijet außerhalb der Plattform, um 5,0 %. Die sonstigen Umsätze gingen dagegen zurück, da die Erlöse aus Verbraucherfinanzierung, Hepsipay und Fulfillment nachgaben.

Das Marketplace-GMV stieg um 2,9 % auf 38,8 Mrd. TRY, und sein Anteil am gesamten GMV erhöhte sich leicht um 0,1 Prozentpunkte auf 68,6 %. Die Zahl der aktiven Händler blieb mit 100.100 nahezu unverändert, was darauf hindeutet, dass das Marketplace-Wachstum nicht aus einer wesentlichen Ausweitung der Händlerbasis stammte.

Kleinere Warenkörbe und höhere Fulfillment-Kosten dämpfen die Wirkung des Auftragswachstums

Die Plattform wickelte 19,5 Millionen Bestellungen ab, ein Anstieg von 13,4 %, doch der durchschnittliche Bestellwert fiel um 9,4 %. Infolgedessen erhöhte sich das GMV nur um 2,8 % auf 56,7 Mrd. TRY. Die Zahl aktiver Kunden stieg um 2,5 % auf 11,5 Millionen, während die Bestellfrequenz der vergangenen zwölf Monate um 14,9 % auf 7,4 zunahm. Dies deutet darauf hin, dass die höhere Kauffrequenz stärker zum Volumen beitrug als die Ausweitung der Kundenbasis.

Das Management führte die schwächere Nachfrage auf Inflationsdruck und eine verlängerte Feiertagsperiode zurück. Gleichzeitig stiegen die Versand- und Verpackungskosten um 21,7 % und damit deutlich schneller als der Umsatz mit Zustelldiensten, der um 5,0 % zulegte. Nach Angaben des Unternehmens spiegelte die Differenz vor allem Frachtsubventionen wider, die die Wirtschaftlichkeit für Händler und die Liefergeschwindigkeit verbessern sollten.

Die Werbeausgaben stiegen um 39,7 % auf 2,03 Mrd. TRY, während die Lohnkosten und Ausgaben für externes Personal um 12,5 % auf 2,69 Mrd. TRY zunahmen. Diese Investitionen verringerten zusammen mit höheren Versandkosten die EBITDA-Marge als Anteil des GMV von 1,8 % auf 0,4 %, trotz eines Rückgangs der Wertminderungsaufwendungen um 94,6 %.

Cashflow und Bilanz

Der freie Cashflow im Quartal blieb positiv, lag jedoch um 2,95 Mrd. TRY unter dem Wert des Vorjahreszeitraums. Der operative Cashflow sank auf 2,27 Mrd. TRY, während die Investitionsausgaben von 625,1 Mio. TRY auf 721,1 Mio. TRY stiegen.

Der Nettoverlust wurde zudem durch einen Anstieg der Nettofinanzaufwendungen und Gebühren um 689,6 Mio. TRY beeinflusst. Hepsiburada führte diesen Anstieg auf Inkassogebühren für Kreditkartenforderungen zurück, die sich aus einer höheren Zahl angebotener Ratenzahlungen zur Wahrung der Wettbewerbsfähigkeit ergaben.

Die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente beliefen sich am 30. Juni 2026 auf 7,01 Mrd. TRY, nach 13,32 Mrd. TRY zum Ende des Jahres 2025. Im ersten Halbjahr erwirtschaftete das Unternehmen 1,85 Mrd. TRY an operativem Cashflow, verwendete jedoch 6,81 Mrd. TRY für Finanzierungstätigkeiten, darunter 5,85 Mrd. TRY für Zins- und Gebührenzahlungen.

Die Bilanz wies kurzfristige Vermögenswerte von 24,53 Mrd. TRY gegenüber kurzfristigen Verbindlichkeiten von 31,97 Mrd. TRY aus. Das gesamte Eigenkapital drehte von positiven 2,37 Mrd. TRY zum Jahresende 2025 auf negative 582,3 Mio. TRY, was den Anstieg der kumulierten Verluste widerspiegelt. Die Non-IFRS-Kennzahl zum Nettoumlaufvermögen verbesserte sich von negativen 18,13 Mrd. TRY auf negative 14,98 Mrd. TRY, doch die kurzfristige Liquidität bleibt ein wichtiger Beobachtungspunkt.

Einschätzung des Managements

CEO Ender Özgün erklärte, dass sich die Verbrauchernachfrage im Quartal aufgrund des Inflationsdrucks und der verlängerten Feiertagsperiode abgeschwächt habe. Das Management bezeichnete die höheren Ausgaben für Marketing und Zustellung als Investitionen in Wachstumsinitiativen, darunter Maßnahmen zur Beschleunigung der Lieferung und zur Senkung der Kosten für Händler.

Im Fintech-Bereich führte Hepsiburada im Juni sein Darlehensprodukt Hepsitaksit ein. Über das neue Produkt wurden im ersten Monat 0,4 % des gesamten GMV abgewickelt. Seine künftige Akzeptanz und Wirtschaftlichkeit sind damit relevante Indikatoren für die Finanzdienstleistungsstrategie des Unternehmens.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Niedrigere Bestellwerte: Das Bestellwachstum führt wegen des gesunkenen durchschnittlichen Bestellwerts nicht zu einem vergleichbaren GMV-Wachstum. Anhaltender Druck auf die Kaufkraft der Verbraucher könnte das inflationsbereinigte Umsatzwachstum begrenzen.
• Wachstumsausgaben gegenüber Profitabilität: Die Ausgaben für Werbung, Versand und Personal steigen schneller als der Umsatz und setzen EBITDA sowie operative Ergebnisse unter Druck.
• Finanzaufwendungen: Die höhere Aktivität bei Kreditkarten-Ratenzahlungen erhöhte die Inkassogebühren und trug wesentlich zum höheren Nettoverlust bei.
• Cash und Liquidität: Der freie Cashflow ging deutlich zurück, die Barmittelbestände sanken im ersten Halbjahr, und die kurzfristigen Verbindlichkeiten überstiegen zum Quartalsende die kurzfristigen Vermögenswerte.
• Fintech-Monetarisierung: Die sonstigen Umsätze gingen teilweise wegen schwächerer Erlöse aus Verbraucherfinanzierung und Hepsipay zurück. Hepsitaksit befindet sich noch in einer frühen Phase und machte im Einführungsmonat nur 0,4 % des GMV aus.

Zusammenfassung

Hepsiburada erzielte in Q2 2026 ein höheres Bestellvolumen und ein schnelleres Wachstum der Marketplace-Umsätze, doch kleinere durchschnittliche Warenkörbe begrenzten das inflationsbereinigte GMV- und Umsatzwachstum. Höhere Ausgaben für Werbung, Zustellungsunterstützung für Händler und Personal schmälerten das EBITDA, während höhere Finanzgebühren zu einem deutlich größeren Nettoverlust beitrugen. Die künftigen Ergebnisse werden davon abhängen, ob das Unternehmen das stärkere Kundenengagement in höherwertige Transaktionen umwandeln kann, während es Fulfillment-, Marketing- und Finanzierungskosten kontrolliert und die Liquidität wahrt.