Full House Resorts Q2 GJ 2026: bereinigtes EBITDA +19,5 %

Full House Resorts (Nasdaq: FLL) meldete im 2. Quartal des Geschäftsjahres 2026, das am 30. Juni endete, einen Umsatz von 78,1 Mio. US-Dollar, ein Anstieg um 5,6 % gegenüber dem Vorjahr. Das verwässerte Ergebnis je Aktie lag bei -0,24 US-Dollar nach -0,29 US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das operative Ergebnis drehte ins Positive, während das bereinigte EBITDA um 19,5 % stieg. Ausschlaggebend waren vor allem das anhaltende Wachstum bei American Place sowie bessere Ergebnisse bei Chamonix/Bronco Billy’s.

Zentrale Ergebnisdaten

Das Umsatzwachstum blieb moderat, die Profitabilität verbesserte sich jedoch schneller. Die gesamten betrieblichen Kosten stiegen um rund 2,4 % auf 75,8 Mio. US-Dollar und damit weniger stark als der Umsatz mit plus 5,6 %. Dies half dem Unternehmen, von einem kleinen operativen Verlust zu einem operativen Gewinn überzugehen.

Auch das bereinigte EBITDA wuchs schneller als der Umsatz. Der Nettoverlust verringerte sich zwar, blieb jedoch erheblich, da der Nettozinsaufwand auf 10,8 Mio. US-Dollar stieg.

Das bereinigte EBITDA ist eine Non-GAAP-Kennzahl, die unter anderem Zinsen, Steuern, Abschreibungen, Projektentwicklungskosten und aktienbasierte Vergütungen ausklammert. Es sollte nicht als Maß für die Liquidität betrachtet werden.

Geschäftliche Entwicklung und Segmententwicklung

American Place war der wichtigste Wachstumstreiber im Segment Midwest & South, während Chamonix/Bronco Billy’s die Verbesserung im Westen anführte. Die vertraglich vereinbarten Sportwetten gingen zurück, da im Vorjahresquartal ein zusätzlicher aktiver Sportwetten-Skin enthalten war.

Der Umsatz von American Place stieg um 13,4 %, und das temporäre Casino erzielte neue Rekorde für den Standort, darunter einen Quartalsumsatzrekord. Die Verbesserung des Segments wurde teilweise durch einen moderaten Rückgang des bereinigten EBITDA auf Objektebene bei Rising Star ausgeglichen, wo eine beschädigte Stromleitung einen 42-stündigen Ausfall verursachte.

Der Umsatz von Chamonix/Bronco Billy’s stieg um 11,7 % auf 13,0 Mio. US-Dollar. Der bereinigte EBITDA-Verlust auf Objektebene verringerte sich von 1,2 Mio. US-Dollar auf 0,1 Mio. US-Dollar. Auf einen moderaten Verlust im April folgten positive Beiträge im Mai und Juni. Das Management führte die Fortschritte auf neue Marketingprogramme und eine wachsende Kundendatenbank zurück.

Der Umsatz von Grand Lodge sank um 10,8 % auf 2,6 Mio. US-Dollar, da Renovierungsarbeiten im Hyatt Regency Lake Tahoe Resort den Betrieb beeinträchtigten. Das bereinigte EBITDA auf Objektebene drehte von einem Gewinn von 0,2 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal in einen kleinen Verlust.

Wachstum neuer Casinos verbesserte Betriebsergebnis, doch Zinsaufwand hielt Ergebnis negativ

Das Quartal zeigte eine deutlichere operative Hebelwirkung. Die Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten sanken leicht von 27,9 Mio. US-Dollar auf 27,7 Mio. US-Dollar, obwohl der Umsatz stieg. Gleichzeitig verbesserten sich die bereinigten Kosten auf Konzernebene von 2,1 Mio. US-Dollar auf 1,4 Mio. US-Dollar. Diese Veränderungen unterstützten zusammen mit den besseren Ergebnissen der neueren Casinos den Übergang zu einem positiven operativen Ergebnis und einer höheren bereinigten EBITDA-Marge.

Die Kapitalstruktur bleibt jedoch eine Belastung für das GAAP-Ergebnis. Der Nettozinsaufwand erhöhte sich von 10,4 Mio. US-Dollar auf 10,8 Mio. US-Dollar und lag damit weiterhin deutlich über dem operativen Ergebnis von 2,3 Mio. US-Dollar. Folglich reichte die Verbesserung auf Objektebene nicht aus, um den konsolidierten Nettoverlust zu beseitigen.

Liquidität und das permanente American-Place-Projekt

Full House Resorts verfügte zum 30. Juni 2026 über Liquidität von 48,4 Mio. US-Dollar. Darin enthalten waren 33,4 Mio. US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie der nicht in Anspruch genommene Teil der revolvierenden Kreditlinie. Die Schulden bestanden hauptsächlich aus vorrangig besicherten Schuldverschreibungen über 450,0 Mio. US-Dollar mit Fälligkeit 2028, die zum Nennwert kündbar waren, sowie aus 25,0 Mio. US-Dollar, die unter einer revolvierenden Kreditlinie über 40,0 Mio. US-Dollar ausstanden.

Nach Angaben des Managements machte das Unternehmen Fortschritte bei der Finanzierung des permanenten American-Place-Casinos und bei der Refinanzierung seiner primären Schulden, auch wenn die zugehörige rechtliche Dokumentation länger als erwartet dauerte. Das Unternehmen besitzt die Genehmigung, die temporäre American-Place-Anlage bis Februar 2029 zu betreiben. Dies verschafft zusätzliche Zeit für den erwarteten Bauprozess von 18 bis 24 Monaten für den permanenten Standort. Das Management rechnet mit einer Eröffnung des permanenten Casinos in der zweiten Hälfte des Jahres 2028.

Die permanente Anlage soll ungefähr die doppelte Gesamtfläche des temporären Casinos haben sowie mehr Spielpositionen und ein erweitertes Angebot an Speisen, Getränken und Unterhaltung bieten. Diese Pläne hängen weiterhin von der Finanzierung und einer erfolgreichen Umsetzung des Baus ab.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Refinanzierungs- und Finanzierungsbedarf: Das Unternehmen hat vorrangig besicherte Schuldverschreibungen über 450,0 Mio. US-Dollar mit Fälligkeit 2028 und benötigt eine Finanzierung für die permanente Entwicklung von American Place. Die bestehende Zinsbelastung hält das GAAP-Ergebnis trotz besserer Performance auf Objektebene bereits im negativen Bereich.
• Umsetzung des Baus von American Place: Das temporäre Casino kann bis Februar 2029 betrieben werden, doch die erwartete Eröffnung des permanenten Standorts in der zweiten Hälfte des Jahres 2028 hängt weiterhin von der Finanzierung, dem Bauzeitplan und der Kostenkontrolle ab.
• Hochlauf von Chamonix: Chamonix/Bronco Billy’s verbesserte sich deutlich, meldete im Quartal aber weiterhin einen kleinen bereinigten EBITDA-Verlust auf Objektebene. Weitere Fortschritte hängen von der Kundengewinnung sowie von der Wirksamkeit der jüngsten Änderungen im Marketing und Management ab.
• Beeinträchtigungen durch die Renovierung von Grand Lodge: Bauarbeiten im zugehörigen Hyatt Regency Lake Tahoe Resort verringerten Umsatz und Profitabilität von Grand Lodge. Wichtige modernisierte Einrichtungen werden voraussichtlich erst Ende 2027 fertiggestellt.
• Aktivität bei Sportwettenverträgen: Umsatz und bereinigtes Segment-EBITDA der vertraglich vereinbarten Sportwetten gingen zurück, da ein aktiver Skin weniger als im Vorjahresquartal bestand. Dies zeigt die Sensitivität des Segments gegenüber der Vertragsaktivität Dritter.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Full House Resorts im Q2 GJ 2026 zeigten eine verbesserte operative Hebelwirkung, da American Place weiter wuchs und Chamonix dem Break-even auf Objektebene näherkam. Entscheidend wird sein, ob diese neueren Standorte ihre Fortschritte fortsetzen können und ob das Unternehmen seine Schulden refinanzieren und die Finanzierung für das permanente American Place sichern kann, ohne dass Zinskosten oder die Projektausführung die operativen Fortschritte ausgleichen.