The RealReal Q2 GJ 2026: GMV +22 %, EBITDA-Marge bei 7,0 %

The RealReal (Nasdaq: REAL) meldete für das 2. Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 192,6 Mio. US-Dollar, ein Plus von 17 % gegenüber dem Vorjahr. Der verwässerte GAAP-Nettoverlust je Aktie betrug 0,23 US-Dollar, verglichen mit einem Verlust von 0,13 US-Dollar im Q2 2025. Im zum 30. Juni beendeten Quartal erhöhten Rekord-GMV und eine höhere operative Effizienz die bereinigte EBITDA-Marge auf 7,0 %, obwohl eine nicht zahlungswirksame Anpassung der Verbindlichkeit aus Optionsscheinen den GAAP-Nettoverlust vergrößerte.

Zentrale Ergebnisdaten

Das Handelsvolumen auf dem Marktplatz wuchs schneller als der Umsatz: Der GMV stieg um 22 % auf 617,3 Mio. US-Dollar. Die Bruttomarge verbesserte sich nur geringfügig, während die operativen Aufwendungen um rund 10 % zunahmen und damit langsamer als der Umsatz. Dadurch verringerte sich der operative Verlust, und das bereinigte EBITDA verdoppelte sich nahezu.

Der Kontrast zwischen verbesserten operativen Ergebnissen und einem höheren GAAP-Verlust spiegelt hauptsächlich die Bilanzierung im Zusammenhang mit Optionsscheinen wider und nicht eine Verschlechterung des zugrunde liegenden Marktplatzgeschäfts.

Entwicklung von Marktplatz und Umsatz

Das Kommissionsgeschäft blieb die größte Umsatzquelle, während die direkten Umsätze prozentual am stärksten zulegten. Alle drei Umsatzkategorien stiegen gegenüber dem Vorjahresquartal.

Die Anzahl der Bestellungen stieg von 868.000 auf 937.000, was einem Zuwachs von rund 8 % entspricht. Gleichzeitig erhöhte sich der durchschnittliche Bestellwert um 13 % auf 659 US-Dollar. Zusammen standen diese Veränderungen im Einklang mit dem GMV-Anstieg von 22 %. Die Zahl der aktiven Käufer auf Basis der vergangenen zwölf Monate stieg ebenfalls um 11 % auf 1,107 Millionen.

Ein Gegenpunkt war die Take Rate, die von 37,9 % auf 35,9 % zurückging. Dieser Rückgang um 200 Basispunkte steht damit im Einklang, dass der Gesamtumsatz trotz höherer Marktplatzaktivität langsamer wuchs als der GMV.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Die gesamten operativen Aufwendungen stiegen von 132,6 Mio. US-Dollar auf 145,5 Mio. US-Dollar. Da dieser Anstieg langsamer ausfiel als das Umsatzwachstum, verringerte sich der operative Verlust deutlich und die bereinigte EBITDA-Marge weitete sich um 290 Basispunkte aus. Die begrenzte Verbesserung der Bruttomarge um 10 Basispunkte deutet darauf hin, dass der Großteil der Ausweitung der bereinigten EBITDA-Marge aus operativem Leverage unterhalb der Bruttogewinnzeile resultierte.

Der operative Cashflow im Quartal wurde mit 1,6 Mio. US-Dollar positiv. Nach Ausgaben von 7,7 Mio. US-Dollar für Sachanlagen, Ausrüstung und aktivierte Software blieb der freie Cashflow mit (6,1) Mio. US-Dollar negativ, verbesserte sich jedoch gegenüber einem Mittelabfluss von 15,0 Mio. US-Dollar ein Jahr zuvor.

In den ersten sechs Monaten des Jahres 2026 betrug der operative Mittelabfluss 15,0 Mio. US-Dollar und der freie Mittelabfluss 33,3 Mio. US-Dollar. Die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente sanken infolgedessen zum 30. Juni auf 119,1 Mio. US-Dollar, nach 151,2 Mio. US-Dollar zum Ende des Jahres 2025. Die Bilanz umfasste zudem Wandelanleihen im Volumen von 231,5 Mio. US-Dollar sowie nicht wandelbare Schuldverschreibungen in Höhe von 144,3 Mio. US-Dollar und ein Eigenkapitaldefizit der Aktionäre von 377,7 Mio. US-Dollar.

Neubewertung von Optionsscheinen verdeckte operative Verbesserung

Die zentrale Diskrepanz des Quartals bestand zwischen dem geringeren operativen Verlust und dem höheren GAAP-Nettoverlust. The RealReal verbuchte aus der Veränderung des beizulegenden Zeitwerts seiner Verbindlichkeit aus Optionsscheinen einen nicht zahlungswirksamen Aufwand von 18,6 Mio. US-Dollar, verglichen mit einem Gewinn von 4,5 Mio. US-Dollar im Q2 2025. Daraus ergab sich unterhalb des operativen Ergebnisses eine ungünstige Veränderung gegenüber dem Vorjahr von rund 23,1 Mio. US-Dollar.

Im Vergleich dazu verbesserte sich der operative Verlust um 7,6 Mio. US-Dollar, und der den Stammaktionären zurechenbare Non-GAAP-Nettoverlust verringerte sich von 7,3 Mio. US-Dollar auf 0,7 Mio. US-Dollar. Auch das bereinigte EBITDA stieg auf 13,5 Mio. US-Dollar. Diese Kennzahlen mindern nicht die Bedeutung der GAAP-Ergebnisse, zeigen jedoch, dass die Neubewertung der Optionsscheine – und nicht ein schwächeres Kerngeschäft – der Hauptgrund für den Anstieg des ausgewiesenen Nettoverlusts war.

Prognose

The RealReal erhöhte seine Jahresprognose für 2026 auf Basis der Marktbedingungen zum 6. August und verwies auf die anhaltende Stärke bei den Angebotstrends sowie auf das Vertrauen in die Beständigkeit des Wachstums. Die Mitteilung enthielt keine bisherigen Bandbreiten für das Gesamtjahr, weshalb sich das Ausmaß der Anhebung anhand der vorliegenden Informationen nicht quantifizieren lässt.

Das Management legte keine GAAP-Überleitung für das zukunftsgerichtete bereinigte EBITDA vor, da es Positionen wie Lohnsteuern auf Mitarbeiteraktientransaktionen und andere mögliche Komponenten der Überleitung nicht angemessen prognostizieren konnte.

Jüngste Insidertransaktionen

Der bereitgestellte Insiderdatensatz ordnet in den vorangegangenen sechs Monaten 546.569 Aktien Käufen und 453.713 Aktien Verkäufen zu. Daraus ergeben sich über 26 Transaktionen Nettokäufe von 92.856 Aktien. Die jüngsten zehn Datensätze umfassen sechs Aktienzuteilungen an Directors und vier Verkäufe durch leitende Angestellte; diese Aktivität allein erlaubt keine Rückschlüsse auf die Einschätzung der Insider zum Ausblick des Unternehmens.

Alle vier gemeldeten Verkäufe erfolgten am 21. Mai 2026 zu 9,25 US-Dollar je Aktie und hatten einen kombinierten gemeldeten Wert von rund 1,22 Mio. US-Dollar. Für die sechs Zuteilungen an Directors im Juli wurde ein Transaktionswert von 0 US-Dollar ausgewiesen.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Geringere Umsatzrealisierung im Verhältnis zum GMV: Die Take Rate fiel um 200 Basispunkte auf 35,9 %. Falls sich dieser Trend fortsetzt, könnte sich das Wachstum des Marktplatzvolumens nicht in einem vergleichbaren Umsatzwachstum niederschlagen.
• Freier Cashflow bleibt negativ: Die quartalsweise Cash-Generierung verbesserte sich, doch der freie Cashflow blieb negativ, und die Zahlungsmittel gingen in der ersten Jahreshälfte zurück.
• Verschuldung und Bilanzbeschränkungen: Das Unternehmen hatte Wandelanleihen und nicht wandelbare Schuldverschreibungen von rund 375,8 Mio. US-Dollar gegenüber Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten von 119,1 Mio. US-Dollar sowie ein erhebliches Eigenkapitaldefizit der Aktionäre.
• GAAP-Volatilität durch Optionsscheine: Veränderungen des beizulegenden Zeitwerts der Verbindlichkeiten aus Optionsscheinen können große, nicht zahlungswirksame Schwankungen beim ausgewiesenen Nettogewinn oder Nettoverlust verursachen, die von der operativen Entwicklung getrennt sind.
• Abhängigkeit von Kommissionsware und Bedingungen im Luxus-Wiederverkauf: Die angehobene Prognose des Managements beruht teilweise auf einer anhaltend starken Angebotsentwicklung. Falls es nicht gelingt, ausreichend Kommissionsware zu sichern, oder falls Preisnachlässe bei neuen Luxusprodukten Preisdruck auslösen, könnte dies GMV, Umsatz und Margen beeinflussen.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von The RealReal im Q2 2026 zeigten eine stärkere Marktplatzaktivität, höhere Ausgaben der Käufer und einen verbesserten operativen Leverage. Die bereinigte EBITDA-Marge erreichte 7,0 %, und der Cashflow entwickelte sich in eine günstigere Richtung. Der höhere GAAP-Verlust wurde hauptsächlich durch die nicht zahlungswirksame Bilanzierung von Optionsscheinen verursacht. Zu den wesentlichen operativen Aspekten, die zu beobachten bleiben, zählen die sinkende Take Rate, der weiterhin negative freie Cashflow sowie die Frage, ob die aktuellen Angebots- und Käufertrends die angehobene Jahresprognose stützen.