Real Brokerage Q2 2026: Umsatz +30 %, GAAP-Verlust

The Real Brokerage Inc. (NASDAQ: REAX) meldete für Q2 2026 einen Umsatz von 700,6 Mio. US-Dollar nach 540,7 Mio. US-Dollar im Vorjahr, ein Anstieg um 30 %. Das verwässerte Ergebnis je Aktie drehte von einem Gewinn von 0,01 US-Dollar im Vorjahr auf einen Verlust von 0,03 US-Dollar. Bruttogewinn und bereinigtes EBITDA stiegen, doch Kosten von 11,6 Mio. US-Dollar im Zusammenhang mit der geplanten RE/MAX-Übernahme trugen zu einem GAAP-Nettoverlust bei. Der operative Cashflow erreichte 47,2 Mio. US-Dollar, und Real beendete das Quartal mit frei verfügbaren Zahlungsmitteln und kurzfristigen Anlagen von 86,6 Mio. US-Dollar sowie ohne Schulden.

Zentrale Finanzkennzahlen

Das Wachstum im am 30. Juni endenden Quartal wurde vor allem durch den Ausbau der Maklerplattform von Real gestützt. Die Zahl der Makler stieg um 26 %, die Zahl abgeschlossener Transaktionsseiten um 27 % und der Wert abgeschlossener Transaktionen um 31 %.

Die Profitabilität entwickelte sich je nach Rechnungslegungskennzahl unterschiedlich. Der Bruttogewinn stieg langsamer als der Umsatz, während Übernahmekosten die GAAP-Betriebsergebnisse in die Verlustzone drückten; das bereinigte EBITDA, das Übernahmekosten und weitere Posten ausklammert, erhöhte sich um 38 %.

Das bereinigte EBITDA ist eine Non-GAAP-Kennzahl. Die Berechnung von Real klammert unter anderem aktienbasierte Vergütung, Übernahmekosten, Abschreibungen, Restrukturierungsaufwendungen und bestimmte prozessbezogene Kosten aus.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Maklerprovisionen in Nordamerika erwirtschafteten nahezu den gesamten Umsatz von Real und fast den gesamten Anstieg gegenüber dem Vorjahr. Das Transaktionswachstum ging mit einem höheren Medianpreis für Hausverkäufe von 399.000 US-Dollar einher, nach 387.000 US-Dollar in Q2 2025.

Auch die ergänzenden Geschäftsbereiche expandierten, blieben im Verhältnis zu den Maklerprovisionen jedoch klein. Real Wallet erzielte ausgehend von einer niedrigen Basis das höchste prozentuale Wachstum, während die Hypothekenumsätze langsamer zunahmen.

Die Abwanderungsquote der Makler verbesserte sich von 9,4 % auf 6,1 %, während die Umsatzabwanderung bei 1,9 % blieb. Real meldete zudem zum 5. August 2026 mehr als 36.000 Makler auf seiner Plattform.

Übernahmekosten führten zum GAAP-Verlust, während der Transaktionsumfang die bereinigte Effizienz verbesserte

Die operativen Aufwendungen stiegen um 41 % auf 65,3 Mio. US-Dollar und damit deutlich stärker als der Bruttogewinn. Die RE/MAX-Übernahmekosten von 11,6 Mio. US-Dollar entsprachen etwa 61 % des Anstiegs der operativen Aufwendungen um 19,1 Mio. US-Dollar gegenüber dem Vorjahr und reichten aus, um ein ansonsten positives operatives Ergebnis in einen ausgewiesenen Verlust zu verwandeln.

Die zugrunde liegenden Aufwandskennzahlen zeigten ein anderes Bild. Die operativen Aufwendungen ohne Umsatzbeteiligungen und Übernahmekosten stiegen um etwa 10 % auf 31,5 Mio. US-Dollar und damit deutlich weniger als die Transaktionen, die um 27 % zunahmen. Die bereinigten operativen Aufwendungen erhöhten sich lediglich um etwa 2 % auf 23,1 Mio. US-Dollar, während die bereinigten operativen Aufwendungen je Transaktion um 19 % auf 371 US-Dollar sanken.

Dieser operative Hebel trug dazu bei, das bereinigte EBITDA auf 27,6 Mio. US-Dollar zu steigern und die bereinigte EBITDA-Marge von 3,7 % auf etwa 3,9 % anzuheben. Die Überleitungsrechnung enthielt jedoch auch 21,8 Mio. US-Dollar an aktienbasierter Vergütung und 11,6 Mio. US-Dollar an Übernahmekosten, sodass sich die Verbesserung der Non-GAAP-Ergebnisse nicht in GAAP-Profitabilität niederschlug.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Die Bruttomarge sank von etwa 8,9 % auf rund 8,3 %, weil der Bruttogewinn um 22 % und damit weniger stark als der Umsatz um 30 % zunahm. In den vorliegenden Ergebnissen lieferte das Unternehmen keine konkrete Erklärung für diesen Margenrückgang.

Der operative Cashflow stieg trotz des Nettoverlusts um 15 %, doch ein wesentlicher Teil der Differenz resultierte aus nicht zahlungswirksamen Posten und Veränderungen des Working Capital. Die aktienbasierte Vergütung wurde mit 21,8 Mio. US-Dollar hinzugerechnet, die abgegrenzten Verbindlichkeiten stiegen um 24,3 Mio. US-Dollar und die Kundeneinlagen um 18,0 Mio. US-Dollar; ein Anstieg der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen um 9,6 Mio. US-Dollar wirkte teilweise entgegen.

Real beendete das Quartal mit Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten von 73,8 Mio. US-Dollar sowie Anlagen in finanziellen Vermögenswerten von 12,8 Mio. US-Dollar. Das Unternehmen meldete insgesamt 86,6 Mio. US-Dollar an frei verfügbaren Zahlungsmitteln, Zahlungsmitteläquivalenten und kurzfristigen Anlagen sowie keine Schulden. Separat ausgewiesene beschränkte Zahlungsmittel von 54,8 Mio. US-Dollar entsprachen Verbindlichkeiten aus Kundeneinlagen in gleicher Höhe.

Perspektive des Managements

CEO Tamir Poleg erklärte, Real habe zweistelliges organisches Umsatzwachstum und eine Ausweitung der bereinigten EBITDA-Marge erzielt, obwohl der breitere Immobilienmarkt nahe seinen Tiefstständen geblieben sei. Das Management bezeichnete die Pipeline für die zweite Jahreshälfte ebenfalls als robust, gab jedoch keine quantitative Umsatz- oder Gewinnprognose ab.

Die geplante RE/MAX-Übernahme bleibt die zentrale strategische Initiative des Unternehmens. Real erwartete den Abschluss der Transaktion in der zweiten Hälfte des Jahres 2026, vorbehaltlich der Zustimmung der Aktionäre und weiterer Abschlussbedingungen; eine Versammlung der Wertpapierinhaber war für den 14. August angesetzt. Die Transaktion hatte bereits die kartellrechtliche HSR-Freigabe erhalten.

COO und Chief Integration Officer Jenna Rozenblat erklärte, die Integrationsplanung sei angelaufen, und äußerte sich zuversichtlich, innerhalb von drei Jahren nach Abschluss Kostensynergien von 30 Mio. US-Dollar zu erzielen. Das Management führt zudem KI-Erweiterungen ein und baut ergänzende Dienstleistungen mit höheren Margen aus, darunter Title, Mortgage und Real Wallet.

Jüngste Insidertransaktionen

Die vorliegenden Insiderdaten wiesen in den sechs Monaten bis zum 5. August 2026 weder Insiderkauftransaktionen noch als Verkäufe klassifizierte Transaktionen aus. Den jüngsten Meldungen vom Juni fehlten Angaben zur Transaktionsrichtung und zum Wert, sodass sie auf Basis der verfügbaren Informationen nicht als Käufe oder Verkäufe interpretiert werden können.

Eine ältere Transaktion im vorliegenden Zweijahreszeitraum enthielt ausreichende Angaben für eine Berichterstattung. Sie gibt für sich genommen keinen Hinweis auf die Einschätzung des Insiders zu den Aussichten des Unternehmens.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Umsetzung und Integration von RE/MAX: Die Transaktion erforderte weiterhin die Zustimmung der Aktionäre und weitere Abschlussbedingungen. Das Synergieziel von Real in Höhe von 30 Mio. US-Dollar hängt von einer erfolgreichen Integration innerhalb von drei Jahren nach Abschluss ab.
• Lücke zwischen GAAP- und bereinigten Ergebnissen: Das bereinigte EBITDA klammert erhebliche aktienbasierte Vergütung und Übernahmekosten aus. Anleger sollten beide Kennzahlen verfolgen, statt das bereinigte EBITDA mit GAAP-Gewinnen gleichzusetzen.
• Druck auf die Bruttomarge: Der Umsatz wuchs schneller als der Bruttogewinn, wodurch die Bruttomarge um etwa 54 Basispunkte sank. Ein anhaltender Margendruck könnte den Nutzen des Transaktionswachstums begrenzen.
• Abhängigkeit vom Immobilienmarkt: Das Management beschrieb den Markt als weiterhin nahe seinen Tiefstständen. Die Ergebnisse von Real hängen trotz des von Maklern getragenen Marktanteilswachstums stark von der Transaktionsaktivität und den Transaktionswerten ab.
• Aktienverwässerung und Zusammensetzung des Cashflows: Die aktienbasierte Vergütung belief sich auf 21,8 Mio. US-Dollar, während die ausstehenden Stammaktien von 210,5 Millionen Ende 2025 auf 217,9 Millionen stiegen. Der operative Cashflow profitierte zudem wesentlich von Veränderungen des Working Capital.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Real Brokerage für Q2 2026 zeigten ein anhaltendes Wachstum bei Maklern, Transaktionen und Maklerumsatz sowie eine bessere bereinigte Aufwandsentwicklung. Die Kosten der geplanten RE/MAX-Übernahme führten trotz eines höheren bereinigten EBITDA zu einem GAAP-Verlust, während der operative Cashflow und eine schuldenfreie Bilanz finanziellen Spielraum boten. Die wichtigsten Beobachtungspunkte sind der Druck auf die Bruttomarge, die Qualität der Cash-Conversion, die Verwässerung sowie die Frage, ob die RE/MAX-Transaktion abgeschlossen wird und die angestrebten Synergien erzielt.