PENN Entertainment Q2 2026: Bereinigtes EBITDA steigt 32,4 %

PENN Entertainment (Nasdaq: PENN) meldete für Q2 2026 einen Umsatz von 1,86 Mrd. US-Dollar nach 1,77 Mrd. US-Dollar im Vorjahr, was einem Anstieg von 5,2 % entspricht. Das GAAP-verwässerte Ergebnis je Aktie verbesserte sich von einem Verlust von 0,12 US-Dollar auf 0,24 US-Dollar. Der Nettogewinn wurde positiv und das konsolidierte bereinigte EBITDA stieg um 32,4 %, wobei der Großteil des Anstiegs auf den verringerten Verlust im Interactive-Segment sowie höhere Erträge im Retail-Geschäft zurückging.

Zentrale Ergebnisdaten

Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 92,4 Mio. US-Dollar, während die operativen Aufwendungen mit 38,2 Mio. US-Dollar deutlich moderater zunahmen. Dadurch erhöhte sich das operative Ergebnis und PENN wechselte von einem Nettoverlust zu einem Quartalsgewinn – trotz höherer Zinsaufwendungen sowie gestiegener Kosten für Neueröffnungen und transaktionsbezogener Kosten.

Auch die Non-GAAP-Ergebnisse verbesserten sich. Das bereinigte EPS erreichte 0,44 US-Dollar, während das konsolidierte bereinigte EBITDA um 76,5 Mio. US-Dollar auf 312,6 Mio. US-Dollar stieg.

Das bereinigte EPS und das konsolidierte bereinigte EBITDA sind Non-GAAP-Kennzahlen. Das konsolidierte bereinigte EBITDA enthält den Mietaufwand im Zusammenhang mit den Triple-Net-Betriebsleasingverträgen von PENN.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Die vier Retail-Regionen von PENN erzielten zusammen einen Umsatz von rund 1,51 Mrd. US-Dollar, ein Plus von etwa 3,9 %, sowie ein Segment Adjusted EBITDAR von 517,2 Mio. US-Dollar, ein Anstieg um 5,6 %. Die daraus resultierende Retail-Marge erhöhte sich von rund 33,8 % im Vorjahr auf 34,4 %.

Der Umsatz im Interactive-Segment stieg auf ausgewiesener Basis, während sich dessen bereinigter EBITDA-Verlust deutlich verringerte. Die Entwicklung fiel in den Retail-Regionen unterschiedlich aus: Die Region West verzeichnete das schnellste Umsatzwachstum, jedoch ein begrenzteres EBITDAR-Wachstum.

Für Retail werden Segment Adjusted EBITDAR verwendet, während das Unternehmen das Ergebnis des Interactive-Segments als bereinigtes EBITDA ausweist. Neun Objekte erreichten im zweiten Quartal Rekordwerte bei Umsatz und Adjusted EBITDAR. Das Management führte die breitere Entwicklung im Retail-Geschäft auf die Nachfrage von Kunden mit mittlerem und hohem Wert sowie auf nicht bewertetes Spiel zurück.

PENN eröffnete im Juni einen neuen Hotelturm im Hollywood Columbus sowie das neue Hollywood Casino Aurora. Nach Angaben des Managements war die frühe Besucherfrequenz bei beiden Projekten ermutigend, einschließlich der Aktivität von VIP-Kunden.

Das Interactive-Segment profitierte von einem Quartalsrekord beim Umsatz des eigenständigen Hollywood iCasino sowie vom Wachstum bei Sportwetten und iCasino-Aktivitäten in Ontario. Der ausgewiesene Umsatz enthielt jedoch einen steuerbedingten Bruttoaufschlag von 185,5 Mio. US-Dollar nach 137,9 Mio. US-Dollar im Vorjahr. Der Anstieg dieses Bruttoaufschlags um 47,6 Mio. US-Dollar übertraf den gesamten Anstieg des ausgewiesenen Segmentumsatzes von 33,3 Mio. US-Dollar. Das ausgewiesene Umsatzwachstum sollte daher nicht als direkte Kennzahl für das zugrunde liegende kundengetriebene Gaming-Wachstum betrachtet werden.

Verringerter Interactive-Verlust trug den Großteil zum EBITDA-Wachstum bei

Das konsolidierte bereinigte EBITDA stieg im Jahresvergleich um 76,5 Mio. US-Dollar. Das Interactive-Segment trug 52,5 Mio. US-Dollar zu dieser Verbesserung bei, indem es seinen bereinigten EBITDA-Verlust von 62,0 Mio. US-Dollar auf 9,5 Mio. US-Dollar verringerte. Dies entsprach rund 69 % des konsolidierten Anstiegs.

Die vier Retail-Regionen steuerten weitere 27,6 Mio. US-Dollar an Segment Adjusted EBITDAR bei, während sich die Kategorie Sonstige um 3,7 Mio. US-Dollar verbesserte. Diese Zuwächse wurden teilweise durch einen Anstieg des Mietaufwands für Triple-Net-Betriebsleasingverträge um 7,3 Mio. US-Dollar ausgeglichen. Die verbesserte Profitabilität des Quartals beruhte damit stärker auf der Verringerung des Interactive-Verlusts und dem Ertragswachstum im Retail-Geschäft als allein auf Umsatzwachstum.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Margen und Aufwendungen

Die gesamten operativen Aufwendungen stiegen um 2,3 % und damit langsamer als der Umsatzzuwachs von 5,2 %. Infolgedessen erhöhte sich die operative Marge von 4,4 % auf 7,1 %. Die operativen Aufwendungen im Gaminggeschäft sanken, obwohl die Gaming-Umsätze stiegen, und trugen dazu bei, höhere Ausgaben für Speisen, Getränke, Hotels und Sonstiges sowie gestiegene allgemeine Verwaltungskosten auszugleichen.

Die Kosten für Neueröffnungen stiegen von 4,4 Mio. US-Dollar auf 23,0 Mio. US-Dollar. Zu den sonstigen Aufwendungen zählten Transaktionskosten und einmalige Restrukturierungsaufwendungen, vor allem Abfindungen im Zusammenhang mit der neuen Unternehmensstruktur von PENN. Die zentralen Gemeinkosten sanken von 38,7 Mio. US-Dollar auf 29,5 Mio. US-Dollar, wobei der Vorjahreswert 9,4 Mio. US-Dollar an Rechts- und Beratungskosten im Zusammenhang mit Aktivitäten aktivistischer Aktionäre enthielt.

Der Nettozinsaufwand erhöhte sich von 95,9 Mio. US-Dollar auf 100,9 Mio. US-Dollar und beanspruchte trotz der verbesserten operativen Profitabilität einen wesentlichen Teil des operativen Ergebnisses.

Liquidität und Verschuldung

PENN verfügte Ende Juni über eine Gesamtliquidität von 1,9 Mrd. US-Dollar, darunter 887,2 Mio. US-Dollar an Zahlungsmitteln. Gegenüber dem Ende des Jahres 2025 führten höhere Barmittel und niedrigere Schulden zu einem Rückgang der traditionellen Nettoverschuldung um 290,0 Mio. US-Dollar und verringerten beide ausgewiesenen Verschuldungskennzahlen.

Die Investitionsausgaben im zweiten Quartal sanken von 159,4 Mio. US-Dollar auf 97,5 Mio. US-Dollar. Die Barzahlungen an REIT-Vermieter stiegen von 240,0 Mio. US-Dollar auf 247,1 Mio. US-Dollar, was die anhaltende Cash-Belastung im Zusammenhang mit den geleasten Casino-Immobilien von PENN unterstreicht.

Im Quartal verlängerte PENN die Laufzeiten seiner revolvierenden Kreditfazilität und seines Term Loan A bis April 2031 sowie die seines Term Loan B bis Mai 2033. Zudem zahlte das Unternehmen die verbleibenden 106,7 Mio. US-Dollar seiner 2026 fälligen Wandelanleihen zurück, wodurch rund 4,6 Millionen potenziell verwässernde Aktien im Zusammenhang mit diesen Anleihen entfielen.

Einschätzung des Managements

CEO Jay Snowden erklärte, die Nachfrage im Retail-Geschäft sei weiterhin breit abgestützt. Das Unternehmen konzentriere sich weiterhin auf das Wachstum des Segment Adjusted EBITDAR, niedrigere zentrale Gemeinkosten, Cashflow und den Schuldenabbau in der Bilanz. Das Management teilte zudem mit, dass sich die günstigen Trends im Retail- und Interactive-Geschäft im Juli fortgesetzt hätten, quantifizierte diese Trends jedoch nicht.

Nach Ende des Quartals startete PENN am 13. Juli die Anwendungen theScore Bet, theScore Casino und das eigenständige Hollywood iCasino in Alberta und weitete damit sein Interactive-Geschäft in Kanada aus.

Risiken, die Anleger im Blick behalten sollten

• Interactive bleibt unprofitabel: Der Verlust des Segments verringerte sich erheblich, es verbuchte jedoch weiterhin einen bereinigten EBITDA-Verlust von 9,5 Mio. US-Dollar. Weitere Fortschritte bei der Profitabilität bleiben für das Wachstum der konsolidierten Erträge wichtig.
• Steuerbedingter Bruttoaufschlag beeinträchtigt die Umsatzvergleichbarkeit: Mehr als die Hälfte des ausgewiesenen Interactive-Umsatzes bestand aus einem steuerbedingten Bruttoaufschlag, dessen Anstieg größer war als der gesamte Umsatzanstieg des Segments. Anleger sollten diesen Bilanzierungseffekt von kundengetriebenen Gaming-Trends trennen.
• Leasing- und Zinsverpflichtungen bleiben bedeutend: Die vierteljährlichen Barzahlungen an REIT-Vermieter erreichten 247,1 Mio. US-Dollar, während der Nettozinsaufwand bei 100,9 Mio. US-Dollar lag. Diese Verpflichtungen binden trotz geringerer Verschuldung weiterhin Barmittel.
• Das Retail-Wachstum fiel nicht einheitlich aus: Der Umsatz im Süden blieb im Wesentlichen unverändert, während das Umsatzwachstum im Westen nicht zu einem vergleichbaren EBITDAR-Wachstum führte. Eine nachhaltige Margenverbesserung im gesamten Portfolio wird von der Entwicklung in allen Regionen abhängen.
• Neue Projekte bringen Umsetzungskosten mit sich: Die Kosten für Neueröffnungen stiegen stark, während PENN Entwicklungen abschloss. Die Renditen und der operative Beitrag der neuen Anlagen in Columbus und Aurora werden nach der anfänglichen Eröffnungsphase wichtig sein.

Fazit

Die Ergebnisse von PENN für Q2 2026 zeigten eine deutliche Verbesserung der Profitabilität, angeführt von dem verringerten Interactive-Verlust, höheren Erträgen im Retail-Geschäft und einem langsameren Wachstum der operativen Aufwendungen als des Umsatzes. Auch die Bilanz verbesserte sich durch niedrigere Nettoverschuldung und verlängerte Laufzeiten. Wesentliche Beobachtungspunkte sind, ob Interactive vom geringeren Verlust zu nachhaltiger Profitabilität übergehen kann, ob die neuen Retail-Projekte weiteres Wachstum unterstützen und wie Leasing- und Zinsverpflichtungen die künftige Cash-Generierung beeinflussen.