HMH Q2 GJ 2026: Umsatz -16 %, bereinigte EBITDA-Marge bei 19,8 %

HMH Holding Inc. (Nasdaq: HMH) meldete für das zweite Quartal 2026 einen Umsatz von 170,8 Mio. US-Dollar, nach 203,5 Mio. US-Dollar im Vorjahreszeitraum, was einem Rückgang von 16 % entspricht. Der HMH zurechenbare Nettogewinn sank von 8,9 Mio. US-Dollar auf 5,0 Mio. US-Dollar. Im Quartal zum 30. Juni stieg das bereinigte EBITDA um 3 % auf 33,9 Mio. US-Dollar, während der Auftragseingang um 19 % auf 205 Mio. US-Dollar zunahm. Dies zeigt trotz niedrigerer Produktumsätze einen besseren Auftragseingang und eine höhere bereinigte Profitabilität.

Kernkennzahlen

Der Umsatzrückgang war hauptsächlich auf den Einbruch des Produktumsatzes um 65 % zurückzuführen. Dieser spiegelte einen geringeren Auftragsbestand zu Quartalsbeginn sowie Verzögerungen im Nahen Osten infolge des regionalen Konflikts wider. Auch niedrigere Dienstleistungsumsätze belasteten den Vergleich, wurden jedoch teilweise durch eine stärkere Nachfrage nach Ersatzteilen ausgeglichen.

Die Profitabilität entwickelte sich je nach Rechnungslegungskennzahl deutlich unterschiedlich. Ein günstigerer Umsatzmix, Kostenoptimierung und Verbesserungen in der operativen Umsetzung erhöhten die Bruttomarge und die bereinigte EBITDA-Marge. Ein Aufwand von 22,0 Mio. US-Dollar für aktienbasierte Vergütung vor dem IPO trug jedoch zu einem operativen GAAP-Verlust bei.

Das bereinigte EBITDA und der Free Cashflow sind Non-GAAP-Kennzahlen. Die Free-Cashflow-Berechnung von HMH für das Quartal enthält eine nicht zahlungswirksame, IPO-bezogene Abwicklungsanpassung von 9,5 Mio. US-Dollar.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Der Produktumsatz war die wichtigste Schwachstelle und sank gegenüber dem Vorjahr um 65 % sowie gegenüber dem Vorquartal um 38 % auf 20,0 Mio. US-Dollar. HMH führte den Rückgang auf einen niedrigeren Auftragsbestand zu Quartalsbeginn und projektbezogene Verzögerungen im Nahen Osten zurück, die durch den anhaltenden regionalen Konflikt verursacht wurden.

Der Dienstleistungsumsatz ging gegenüber dem Vorjahr aufgrund geringerer Reparaturaktivitäten um 4 % auf 89,1 Mio. US-Dollar zurück. Höhere Volumina bei digitalen Technologien glichen dies teilweise aus. Gegenüber dem Vorquartal stieg der Dienstleistungsumsatz allerdings um 24 %, da sich die Nachfrage bei Reparaturen, digitalen Technologien und sonstigen Dienstleistungen verbesserte.

Der Ersatzteilumsatz erhöhte sich gegenüber dem Vorjahr um 17 % auf 61,2 Mio. US-Dollar. Unterstützt wurde dies durch eine höhere Nachfrage nach Equipment and System Solutions sowie Pressure Control Systems, da sich Kunden auf bevorstehende Verträge vorbereiteten. Gegenüber dem ersten Quartal ging der Umsatz um 8 % zurück.

Der Auftragseingang war stärker als die realisierten Umsätze und liefert einen konstruktiveren Indikator für die künftige Geschäftstätigkeit. Die Gesamtaufträge erreichten 205 Mio. US-Dollar, ein Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr, und das Book-to-Bill-Verhältnis lag bei 1,2x. Die Dienstleistungsaufträge stiegen, getragen von digitalen Technologien, um 50 % auf 118 Mio. US-Dollar. Die Ersatzteilaufträge legten um 1 % auf 65 Mio. US-Dollar zu.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Die Kosten des Umsatzes sanken um 28 % auf 109,5 Mio. US-Dollar und damit deutlich stärker als der Umsatz um 16 %. Infolgedessen verringerten sich die Kosten des Umsatzes von 75 % auf 64 % des Umsatzes. Dies spiegelte die Abkehr von margenärmeren Produktumsätzen, die fortgesetzte Kostenoptimierung und eine bessere operative Umsetzung wider.

Die Vertriebs-, Verwaltungs- und allgemeinen Kosten (SG&A) verdoppelten sich mehr als und stiegen von 29,4 Mio. US-Dollar auf 60,4 Mio. US-Dollar. Der größte ausgewiesene Faktor war der Aufwand von 22,0 Mio. US-Dollar für aktienbasierte Vergütung vor dem IPO, der bei Abschluss des IPO erfasst wurde. Ohne diesen Aufwand war der verbleibende Anstieg laut HMH hauptsächlich auf die Kosten des Börsengangs und des Betriebs als börsennotiertes Unternehmen zurückzuführen.

Der operative Cashflow verbesserte sich von einem Mittelabfluss von 21,1 Mio. US-Dollar auf 17,9 Mio. US-Dollar. Veränderungen bei operativen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten beanspruchten 4,6 Mio. US-Dollar an Barmitteln, verglichen mit 46,2 Mio. US-Dollar im Vorjahr. Die geringere Belastung durch das Working Capital leistete damit einen wichtigen Beitrag zur Verbesserung.

HMH beendete das Quartal mit Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten von 119,7 Mio. US-Dollar, nach 96,6 Mio. US-Dollar zum Ende des Jahres 2025, sowie mit einer Gesamtliquidität von rund 195 Mio. US-Dollar. Die langfristigen Schulden beliefen sich auf 196,4 Mio. US-Dollar; bis Juni 2028 steht keine langfristige Schuldentilgung an.

Der IPO erzielte Nettoerlöse von insgesamt 210,7 Mio. US-Dollar, einschließlich der teilweisen Ausübung der Option durch die Konsortialbanken. HMH verwendete 137,1 Mio. US-Dollar zur Rückzahlung seines Darlehens eines nahestehenden Aktionärs, 39,5 Mio. US-Dollar zum Erwerb von Aktien von seinen Hauptaktionären und 21,2 Mio. US-Dollar zur Finanzierung des Working Capital.

Umsatzmix und Kostendisziplin verbesserten bereinigte Margen, IPO-Kosten belasteten GAAP-Ergebnis

Die zentrale Entwicklung von HMH im zweiten Quartal war die Abweichung zwischen rückläufigem Umsatz und steigender bereinigter Profitabilität. Der Produktumsatz sank deutlich, doch der höhere Beitrag von Dienstleistungen und Ersatzteilen trug dazu bei, dass der Bruttogewinn trotz des rückläufigen Gesamtumsatzes stieg. Kostensenkungen und die operative Umsetzung stützten zusätzlich den Anstieg der bereinigten EBITDA-Marge um 3,7 Prozentpunkte.

Diese Verbesserung schlug sich nicht im operativen GAAP-Ergebnis nieder, da die SG&A-Kosten die Bruttogewinnzuwächse aufnahmen. Der Vergütungsaufwand von 22,0 Mio. US-Dollar vor dem IPO war der größte identifizierte Posten, während auch die Kosten als börsennotiertes Unternehmen stiegen. Das bereinigte EBITDA schloss zudem aktienbasierte Vergütung, Restrukturierungsaufwendungen und Fremdwährungsverluste aus, was einen Großteil der Differenz zwischen dem bereinigten EBITDA von 33,9 Mio. US-Dollar und dem ausgewiesenen operativen Verlust erklärt.

Einschätzung des Managements

CEO Eirik Bergsvik erklärte, dass geopolitische Unsicherheit, veränderte Handelspolitik, Verschiebungen beim Projektzeitpunkt und die Zurückhaltung der Kunden den Umsatz beeinträchtigten. Verzögerte Buchungen für Ausrüstung und Reparaturen stellten zusätzliche Belastungsfaktoren dar, während digitale Technologien den Anstieg der Gesamtaufträge um 19 % und das Book-to-Bill-Verhältnis von 1,2x stützten.

Das Management verwies mit Blick auf die zweite Hälfte des Jahres 2026 auf eine bessere Visibilität bei Kunden, einen wachsenden Auftragsbestand und zunehmende Aktivitäten in wichtigen Märkten. Das Unternehmen gab jedoch keine quantitative Prognose für Umsatz, Gewinn oder Cashflow ab.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Produktumsatz und Projektzeitpunkt: Der Produktumsatz sank um 65 %. Anhaltende Verzögerungen oder ein schwacher Auftragsbestand zu Beginn könnten den Gesamtumsatz weiter belasten.
• Geopolitisches Risiko: Konfliktbedingte Verzögerungen im Nahen Osten wirkten sich im Quartal direkt auf die Ausrüstungsaktivität aus und könnten weiterhin die Umwandlung von Aufträgen in Umsatz sowie die Liefertermine beeinflussen.
• Auftragsumwandlung: Die Aufträge überstiegen den Umsatz, und das Management verwies auf einen wachsenden Auftragsbestand. Die Zurückhaltung der Kunden und Projektverschiebungen könnten jedoch die Umwandlung dieser Nachfrage in ausgewiesene Umsätze verzögern.
• Kostenbasis als börsennotiertes Unternehmen: Die IPO-bezogene Vergütung war ein einmaliger Posten, HMH meldete jedoch auch höhere laufende Kosten im Zusammenhang mit dem Betrieb als börsennotiertes Unternehmen.
• Cashflow-Messung: Der ausgewiesene Free Cashflow profitierte von einer nicht zahlungswirksamen IPO-bezogenen Anpassung von 9,5 Mio. US-Dollar. Der operative Cashflow bleibt daher bei der Beurteilung der wiederkehrenden Cash-Generierung wichtig.

Zusammenfassung

Der Umsatz von HMH im zweiten Quartal wurde durch geringere Produktaktivitäten und Projektverzögerungen belastet. Ein günstiger Umsatzmix und Kostendisziplin führten jedoch zu einem höheren Bruttogewinn und höheren bereinigten EBITDA-Margen. Höhere Aufträge, ein positiver operativer Cashflow und die Rückzahlung des Aktionärsdarlehens verbesserten die operative und bilanzielle Situation. Entscheidend bleibt, ob der höhere Auftragsbestand und das dienstleistungsgetriebene Auftragswachstum zu höheren Umsätzen in der zweiten Jahreshälfte führen, ohne dass es erneut zu Projektverzögerungen oder zusätzlichem Kostendruck kommt.