F&G Q2 2026: GAAP-Verlust durch Mark-to-Market-Effekte

Kernfinanzergebnisse

F&G Annuities & Life (NYSE: FG) meldete für das zweite Quartal 2026, das am 30. Juni endete, einen Umsatz von 1,421 Mrd. US-Dollar nach 1,364 Mrd. US-Dollar im Vorjahr, ein Anstieg von rund 4 %. Das verwässerte Ergebnis je Aktie drehte von einem Gewinn von 0,26 US-Dollar in einen Verlust von 0,62 US-Dollar. Netto ungünstige Mark-to-Market-Effekte waren der Haupttreiber des GAAP-Verlusts. Auch die bereinigten Gewinne gingen zurück, belastet durch niedrigere Erträge aus alternativen Anlagen und Druck auf die Produktmargen. Das AUM vor Rückversicherung erreichte dennoch einen Rekordwert von 74,7 Mrd. US-Dollar.

Der Umsatz stieg, da die Zins- und Kapitalanlageerträge von 682 Mio. auf 718 Mio. US-Dollar und die netto realisierten Gewinne von 51 Mio. auf 290 Mio. US-Dollar zunahmen. Teilweise ausgeglichen wurde dies durch einen Rückgang der Prämien aus Lebensversicherungen und sonstigen Gebühren von 608 Mio. auf 394 Mio. US-Dollar.

Die gesamten Leistungen und Aufwendungen stiegen stärker als der Umsatz und erreichten 1,515 Mrd. US-Dollar nach 1,307 Mrd. US-Dollar. Leistungen und sonstige Veränderungen der Versicherungsrückstellungen erhöhten sich von 993 Mio. auf 1,149 Mrd. US-Dollar und trugen zu einem Vorsteuerverlust von 94 Mio. US-Dollar bei.

Der bereinigte Nettogewinn ist eine Non-GAAP-Kennzahl, die bestimmte marktbezogene, bilanzielle und einmalige Posten ausklammert. Er sollte zusammen mit dem GAAP-Verlust und nicht als dessen Ersatz betrachtet werden.

Geschäfts- und Vertriebsentwicklung

Das AUM vor Rückversicherung stieg um 8 % von 69,2 Mrd. auf 74,7 Mrd. US-Dollar und erreichte damit einen Unternehmensrekord. Das einbehaltene AUM erhöhte sich dagegen lediglich um 1 % auf 55,9 Mrd. US-Dollar. F&G erklärte, das einbehaltene AUM habe positive Mittelzuflüsse widergespiegelt, die durch die im Rahmen des Verkaufs von F&G Life Re (Bermuda) rückversicherte Bestandstranche von 1,8 Mrd. US-Dollar sowie die Fälligkeit einer durch Funding Agreements gedeckten Schuldverschreibung über 750 Mio. US-Dollar ausgeglichen worden seien.

Die Verkäufe gingen vor allem zurück, weil F&G opportunistische Volumina reduzierte. Im Vorjahresquartal waren die opportunistischen Verkäufe nahezu auf Rekordniveau, während das Unternehmen im zweiten Quartal 2026 Preisdisziplin und Kapitalallokation priorisierte. Die Kernverkäufe im Privatkundengeschäft blieben vergleichsweise stabil und wurden von indexierten Annuitäten gestützt.

Die wichtigste Veränderung innerhalb der opportunistischen Verkäufe war der Rückgang bei mehrjährigen garantierten Annuitäten, der teilweise durch höhere Funding Agreements ausgeglichen wurde. F&G wies darauf hin, dass diese opportunistischen Volumina je nach Preisökonomie und Marktbedingungen erheblich schwanken können. Die Verkäufe sind operative Kennzahlen des Managements und nicht mit GAAP-Umsatz gleichzusetzen; viele Verkäufe von Annuitäten und Funding Agreements werden als Einlagenverbindlichkeiten erfasst.

Profitabilität und Bilanz

Die bereinigte Eigenkapitalrendite ohne AOCI sank von 8,8 % auf 8,0 %, während die bereinigte Kapitalrendite auf Vermögenswerte von 71 auf 68 Basispunkte zurückging. Die bereinigte ROA der vergangenen zwölf Monate lag bei 85 Basispunkten und damit auf dem Niveau des Gesamtjahres 2025.

Das Gesamtvermögen erhöhte sich zum 30. Juni auf 103,6 Mrd. US-Dollar nach 98,4 Mrd. US-Dollar zum 31. Dezember 2025. Die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente stiegen von 1,5 Mrd. auf 2,1 Mrd. US-Dollar, während die Verbindlichkeiten aus Schuldverschreibungen mit 2,24 Mrd. US-Dollar nahezu unverändert blieben.

Das den Stammaktionären zurechenbare Eigenkapital ohne AOCI betrug 6,0 Mrd. US-Dollar beziehungsweise 45,93 US-Dollar je Aktie. Der Buchwert je Aktie ohne AOCI stieg gegenüber 44,43 US-Dollar zum Ende des Jahres 2025 um 1,50 US-Dollar. Das gesamte GAAP-Eigenkapital sank auf 4,7 Mrd. US-Dollar, da sich der kumulierte sonstige umfassende Verlust ausweitete und der Bestand eigener Aktien zunahm.

F&G schüttete im Quartal 128 Mio. US-Dollar an die Aktionäre aus. Davon entfielen 37 Mio. US-Dollar auf Dividenden für Stamm- und Vorzugsaktien sowie 91 Mio. US-Dollar auf den Rückkauf von rund 3,3 Millionen Stammaktien zu einem Durchschnittspreis von 27,27 US-Dollar. Das Unternehmen stellte diese Rückkäufe nicht als Einschätzung des inneren Werts dar.

Die Kreditentwicklung blieb stabil. Wertpapiere mit Investment-Grade-Rating machten 97 % der einbehaltenen festverzinslichen Wertpapiere aus. Kreditbedingte Wertminderungen lagen in den vergangenen fünf Jahren durchschnittlich bei sechs Basispunkten und blieben im ersten Halbjahr 2026 unter den Preisannahmen.

Markteffekte führten zum GAAP-Verlust, doch auch bereinigte Gewinne schwächten sich ab

F&G führte 144 Mio. US-Dollar des GAAP-Verlusts im Quartal auf netto ungünstige Mark-to-Market-Effekte und weitere 22 Mio. US-Dollar auf sonstige ungünstige Posten zurück, die aus den bereinigten Gewinnen ausgeschlossen wurden. Markteffekte schlagen sich in bilanzierungsbezogenen Positionen für Anlagen, Derivate und Verbindlichkeiten nieder. Die Umsatzposition der realisierten Gewinne sollte daher nicht isoliert betrachtet werden.

Selbst nach Herausrechnung dieser Posten sank der bereinigte Nettogewinn von 103 Mio. auf 85 Mio. US-Dollar. Die Erträge aus alternativen Anlagen fielen von 67 Mio. US-Dollar beziehungsweise 0,50 US-Dollar je Aktie auf 49 Mio. US-Dollar beziehungsweise 0,38 US-Dollar je Aktie. Sie lagen in beiden Zeiträumen weiterhin unter der langfristig erwarteten Rendite des Managements von rund 12 %.

F&G erklärte, der Kern-Spread sei dank disziplinierter Preisgestaltung stabil geblieben. Die gesamte Produktmarge wurde jedoch durch den Verkauf von F&G Life Re (Bermuda), niedrigere Gebühreneinnahmen aus Rückkaufabschlägen und höhere sonstige Verbindlichkeitskosten reduziert. Vermögenswachstum, Gebühren aus Flow-Rückversicherung, die Marge des eigenen Vertriebs und Kostendisziplin glichen dies teilweise aus.

Einschätzung des Managements

CEO und President Conor Murphy hob das Rekord-AUM vor Rückversicherung, die anhaltende Dynamik bei den Kernverkäufen im Privatkundengeschäft und die stabile Kreditentwicklung hervor. Das Management stellte den Rückgang der opportunistischen Verkäufe als bewusstes Ergebnis von Preis- und Kapitalallokationsdisziplin dar.

Zu den langfristigen Prioritäten von F&G gehören der Ausbau gebührenbasierter, margenstärkerer und weniger kapitalintensiver Ertragsströme sowie die Fortführung des spread-basierten Versicherungsgeschäfts. Das Management verwies zudem auf Rückversicherungsbeziehungen und die Ertragsgenerierung aus dem bestehenden Versicherungsbestand als Quellen finanzieller Flexibilität.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Marktbedingte Gewinnvolatilität: Die ungünstigen Mark-to-Market-Effekte in Höhe von 144 Mio. US-Dollar zeigen, dass Neubewertungen von Anlagen, Derivaten und Verbindlichkeiten zu erheblichen Schwankungen der GAAP-Ergebnisse führen können.
• Renditen alternativer Anlagen: Die Erträge aus alternativen Anlagen gingen im Jahresvergleich zurück und blieben unter der langfristig erwarteten Rendite des Managements, was die bereinigten Gewinne und die Rendite auf Vermögenswerte belastete.
• Niedrigere Verkäufe und Wachstum der einbehaltenen Vermögenswerte: Brutto- und Nettoverkäufe gingen deutlich zurück, während das einbehaltene AUM trotz eines Anstiegs von 8 % vor Rückversicherung nur um 1 % wuchs. Anhaltende Verkaufsrückgänge oder höhere Rückversicherungsflüsse könnten das Wachstum der einbehaltenen Vermögenswerte begrenzen.
• Druck auf die Produktmargen: Die Rückversicherungstransaktion auf Bermuda, niedrigere Einnahmen aus Rückkaufabschlägen und höhere Verbindlichkeitskosten reduzierten die gesamte Produktmarge. Wie lange diese Belastungen anhalten, wird den Verlauf der bereinigten Gewinne beeinflussen.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von F&G im zweiten Quartal 2026 kombinierten ein Rekord-AUM vor Rückversicherung mit niedrigeren Verkäufen und schwächerer Profitabilität. Marktbedingte Bilanzierungseffekte führten zum GAAP-Verlust, doch auch die bereinigten Gewinne gingen aufgrund niedrigerer Erträge aus alternativen Anlagen und geringerer Produktmargen zurück. Im Fokus stehen das Wachstum des einbehaltenen AUM, die Mischung aus Kern- und opportunistischen Verkäufen, die Renditen alternativer Anlagen sowie die Frage, ob Vermögenswachstum und Kostendisziplin den anhaltenden Margendruck ausgleichen können.