Hagerty Q2 2026: Gebuchte Prämien +19,2 %, Umsatz -6,5 %

Hagerty (NYSE: HGTY) meldete für Q2 2026 einen Umsatz von 354,8 Mio. US-Dollar, ein Rückgang von 6,5 % gegenüber dem Vorjahr. Das verwässerte Ergebnis je Aktie lag bei -0,02 US-Dollar, nach 0,09 US-Dollar im Vorjahr. Die zugrunde liegende Versicherungsaktivität entwickelte sich gegenläufig: Die gebuchten Prämien stiegen um 19,2 % auf 424,5 Mio. US-Dollar, die verdienten Prämien erhöhten sich um 41,7 % auf 252,0 Mio. US-Dollar und das bereinigte EBITDA legte um 2,6 % auf 74,5 Mio. US-Dollar zu. Die Differenz spiegelte hauptsächlich die Bilanzierungseffekte und Übergangskosten im Zusammenhang mit der neuen Fronting-Vereinbarung mit Markel wider.

Zentrale Finanzergebnisse

Der ausgewiesene Umsatzrückgang deutete nicht auf Schwäche in allen Geschäftsbereichen hin. Die konsolidierten Provisions- und Gebührenerlöse sanken um 119,6 Mio. US-Dollar, weil Hagerty nun Umsätze aus Transaktionen zwischen seinen MGA- und Rückversicherungsaktivitäten eliminiert. Dies überwog höhere verdiente Prämien, Marketplace-Umsätze und Kapitalerträge.

Die Profitabilität wurde zudem durch Markel-Übergangskosten vor Steuern von 64,1 Mio. US-Dollar beeinflusst. Der Gewinn vor Steuern sank auf 2,2 Mio. US-Dollar, während ein Steuervorteil von 5,8 Mio. US-Dollar den konsolidierten Nettogewinn auf 8,0 Mio. US-Dollar anhob.

Entwicklung der Geschäftsbereiche und Segmente

Versicherungsaktivität setzte Wachstum fort

Die Zahl der bestehenden Policen stieg um 19,0 % auf 1,86 Millionen, während die Zahl der versicherten Fahrzeuge um 13,8 % auf 3,03 Millionen zunahm. Die Anzahl der Neuabschlüsse im Versicherungsgeschäft erhöhte sich um 90,0 % auf 166.951. Die Kundenbindungsrate ging leicht von 88,7 % auf 88,2 % zurück, was darauf hindeutet, dass das Policenwachstum stärker von Neugeschäft als von einer verbesserten Kundenbindung getragen wurde.

Die Schadenquote von Hagerty Re erhöhte sich in Q2 leicht von 42,3 % auf 42,7 %, während die Combined Ratio unverändert bei 89,6 % blieb. Der Anstieg der verdienten Prämien spiegelte sowohl die Umstellung auf eine 100-%-Quota-Share-Vereinbarung für das US-Geschäft unter der Markel-Vereinbarung als auch das Wachstum der von Hagertys MGA-Tochtergesellschaften generierten Prämien wider.

Die Berichtseinheit MGA+ verzeichnete einen Anstieg der Provisions- und Gebührenerlöse um 17 % auf 167,2 Mio. US-Dollar, unterstützt durch organisches Wachstum in den Beständen von Essentia und State Farm. Allerdings wurden 143,5 Mio. US-Dollar im Konzern eliminiert, sodass die ausgewiesenen konsolidierten Provisions- und Gebührenerlöse um 83,5 % auf 23,7 Mio. US-Dollar sanken.

Marketplace-Wachstum konzentrierte sich auf Auktionen und Finanzierung

Die Marketplace-Umsätze stiegen um 47,5 % auf 39,7 Mio. US-Dollar, unterstützt durch Verkäufe bei Live-Auktionen und höhere Finanzierungserlöse. Die aggregierten Auktionsverkäufe haben sich auf 104,4 Mio. US-Dollar mehr als verdoppelt, und die Netto-Auktionsverkäufe stiegen um 110,5 % auf 94,4 Mio. US-Dollar.

Die Entwicklung war über die Marketplace-Aktivitäten hinweg nicht einheitlich. Die Privatverkäufe sanken um 61,5 % auf 44,1 Mio. US-Dollar, während sich das durchschnittliche Kreditportfolio von Broad Arrow Capital um 80,2 % auf 146,4 Mio. US-Dollar erhöhte.

Die Mitgliedschafts- und sonstigen Umsätze stiegen um 3,0 % auf 21,4 Mio. US-Dollar. Die Zahl der zahlenden Mitglieder des Hagerty Drivers Club erhöhte sich um 5,9 % auf 961.929.

Der Markel-Übergang verdeckte das Prämienwachstum und verringerte den GAAP-Gewinn

Mit Wirkung zum 1. Januar 2026 wechselte Hagerty zu einer 100-%-Quota-Share-Vereinbarung mit Markel. Dadurch kann Hagerty Re 100 % der Prämien und des Versicherungsrisikos im Zusammenhang mit dem US-Bestand behalten. Da Hagerty nun das Essentia-Geschäft kontrolliert, werden Provisionserlöse und die damit verbundenen Aufwendungen für Zedentenprovisionen zwischen den MGA- und Rückversicherungsaktivitäten von Hagerty im Konzernabschluss eliminiert.

Diese Bilanzierungsänderung erklärt, weshalb der konsolidierte Umsatz sank, obwohl die gebuchten und verdienten Prämien stiegen. Die Eliminierung von Provisionserlösen in Höhe von 143,5 Mio. US-Dollar in Q2 war deutlich größer als der Anstieg der verdienten Prämien um 74,2 Mio. US-Dollar. Damit fiel der ausgewiesene Umsatz trotz einer wachsenden Versicherungsaktivität niedriger aus.

Die Vereinbarung führte außerdem zu Übergangskosten in Q2 von 64,1 Mio. US-Dollar, die aus der Amortisation aufgeschobener Zedentenprovisionen für vor dem 1. Januar gezeichnete Policen resultierten. Das bereinigte EBITDA schließt diese Kosten aus und stieg leicht, während der GAAP-Gewinn vor Steuern deutlich zurückging. Die Übergangskosten im ersten Halbjahr beliefen sich auf insgesamt 153,1 Mio. US-Dollar und werden voraussichtlich auf etwa 37 Mio. US-Dollar in Q3 sowie 9 Mio. US-Dollar in Q4 sinken, wenn die verbleibenden Policen aus 2025 auslaufen.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Obwohl der konsolidierte Nettogewinn 8,0 Mio. US-Dollar betrug, entfielen 7,8 Mio. US-Dollar auf nicht beherrschende Anteile; weitere 1,9 Mio. US-Dollar spiegelten die Aufzinsung der wandelbaren Vorzugsaktien der Serie A wider. Damit verblieb ein den Inhabern von Aktien der Klasse A zurechenbarer Verlust von 1,7 Mio. US-Dollar, was das negative verwässerte Ergebnis je Aktie erklärt.

Auch die Aufwandsvergleiche wurden durch die Einführung von Rechnungslegungsstandards für Versicherungsunternehmen und die Umklassifizierung bestimmter MGA-Betriebskosten beeinflusst. Auf kombinierter Basis sanken die Aufwendungen für Underwriting und sonstige Versicherungsaufwendungen sowie die Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten innerhalb des Versicherungssegments um 11 % auf 119 Mio. US-Dollar. Dieser Rückgang spiegelte teilweise die Abgrenzung von qualifizierten Policenakquisitionskosten wider, die im Vorjahr sofort als Aufwand erfasst worden waren.

Die Cashflow-Daten wurden für das erste Halbjahr und nicht nur für Q2 vorgelegt. Der operative Cashflow stieg trotz eines Nettoverlusts von 4,7 Mio. US-Dollar im ersten Halbjahr um 91 % auf 186,2 Mio. US-Dollar. Die Cash-Generierung profitierte von Bilanzbewegungen, darunter Rückgänge bei Forderungen und abgegrenzten Akquisitionskosten sowie ein Anstieg der noch nicht verdienten Prämien. Dies wurde teilweise durch niedrigere Verbindlichkeiten gegenüber Versicherern und geringere zu zahlende Zedentenprovisionen ausgeglichen.

Zum 30. Juni hielt Hagerty frei verfügbare Zahlungsmittel von 298,3 Mio. US-Dollar und Gesamtschulden von 216,0 Mio. US-Dollar. Rund 88 Mio. US-Dollar dieser Schulden entfielen auf Back-Leverage zur Unterstützung des Kreditportfolios von Broad Arrow Capital für Sammlerfahrzeuge.

Prognose für 2026

Hagerty erhöhte alle vier wesentlichen Komponenten seines Ausblicks für 2026 gegenüber der am 6. Mai veröffentlichten Prognose. Die größte Änderung betraf den GAAP-Nettogewinn, der sich von einem erwarteten Verlust zu einem erwarteten positiven Ergebnis wandelte, obwohl die Prognose weiterhin Markel-Übergangskosten vor Steuern von rund 199 Mio. US-Dollar enthält.

Die überarbeitete Spanne für die gebuchten Prämien entspricht einem erwarteten Wachstum von 16 % bis 17 %. Der ausgewiesene Umsatz soll dennoch um 8 % bis 9 % sinken, weil Markel-bezogene Provisionserlöse im Konzern eliminiert werden.

Kommentar des Managements

CEO McKeel Hagerty führte die Anhebung des Ausblicks auf das Wachstum der gebuchten Prämien im ersten Halbjahr, die Ausweitung des bereinigten EBITDA und die wirtschaftlichen Vorteile aus dem vollständigen Behalten des US-Versicherungsbestands zurück. Das Management hob zudem hervor, dass das Unternehmen die Marke von drei Millionen versicherten Fahrzeugen überschritten habe.

Broad Arrow erzielte im ersten Halbjahr ein Umsatzwachstum von 17 % und eine Verkaufsquote bei Auktionen von 91 %. Hagerty erwartet zudem, Bennetts, den zweitgrößten Spezialversicherungsmakler für Motorräder im Vereinigten Königreich, im Verlauf von Q3 hinzuzufügen. Nach Angaben des Managements würde sich dadurch die Größe des Unternehmens in diesem Markt verdreifachen.

Jüngste Insidertransaktionen

Die bereitgestellten Insiderdaten zeigen vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen sowohl Käufe als auch Verkäufe. Diese Transaktionen werden dargestellt, ohne Schlussfolgerungen über die Einschätzung von Insidern zu den Aussichten von Hagerty zu ziehen.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Höhere Underwriting-Exponierung: Die 100-%-Quota-Share-Vereinbarung verschafft Hagerty höhere wirtschaftliche Erträge aus den Prämien, erhöht aber auch das Risiko durch Schadenschwankungen und Katastrophenschäden. Die Schadenquote stieg in Q2 um 0,4 Prozentpunkte, während die Combined Ratio unverändert blieb.
• Komplexität der Übergangseffekte auf die Erträge: Markel-Kosten und konzerninterne Eliminierungen verringern die Vergleichbarkeit mit früheren Perioden. Anleger werden beobachten müssen, ob sich das Prämienwachstum in einem höheren GAAP-Gewinn niederschlägt, wenn die Übergangskosten auslaufen.
• Leicht niedrigere Kundenbindung: Die Zahl der bestehenden Policen wuchs rasch, doch die Kundenbindungsrate sank von 88,7 % auf 88,2 %. Das weitere Policenwachstum könnte daher davon abhängen, das derzeitige Tempo bei der Gewinnung neuer Kunden zu halten.
• Marketplace- und Kreditrisiken: Die Auktionsaktivität expandierte, während die Privatverkäufe deutlich zurückgingen. Das größere Kreditportfolio von Broad Arrow Capital und die damit verbundenen Back-Leverage-Schulden erhöhen zudem die Bedeutung der Kreditentwicklung.
• Umsetzung bei Bennetts: Die erwartete Akquisition würde Hagertys Präsenz im Vereinigten Königreich erheblich ausweiten. Abschluss, Integration und die erwarteten Vorteile bleiben jedoch Aspekte, die bei der Umsetzung zu beobachten sind.

Fazit

Die Ergebnisse von Hagerty für Q2 zeigten unterhalb eines niedrigeren ausgewiesenen Umsatzes ein wachsendes Versicherungsvolumen und höhere Marketplace-Umsätze. Der Markel-Übergang verringerte die Provisionserlöse und belastete den GAAP-Gewinn mit temporären Kosten, während das bereinigte EBITDA leicht wuchs und sich der operative Cashflow im ersten Halbjahr verbesserte. Der überarbeitete Ausblick für 2026 signalisiert größeres Vertrauen des Managements. Die zentralen weiteren Fragen betreffen die Underwriting-Entwicklung, die Umwandlung des Prämienwachstums in GAAP-Erträge und den Abschluss der Bennetts-Akquisition.