Goldman Sachs Q3-Ergebnisvorschau: FICC-Erträge kühlen ab, Kosten steigen; Kann die GS-Aktie den Abwärtstrend stoppen?

Laut den von MarketBeat zusammengestellten Analystenerwartungen per 12. Oktober wird der Umsatz von Goldman Sachs im dritten Quartal auf rund 16,83 Milliarden US-Dollar geschätzt, was einem Anstieg von 10,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Ergebnis je Aktie (EPS) liegt voraussichtlich bei etwa 12,86 US-Dollar, ein Zuwachs von 5 % im Jahresvergleich. Im Vergleich zum zweiten Quartal wird beim Umsatz ein Rückgang um etwa 17 % und beim EPS um rund 39 % erwartet; beide Kennzahlen liegen jedoch weiterhin über dem Niveau des Vorjahreszeitraums.

Im zweiten Quartal stieg der Nettoertrag von Goldman Sachs im Jahresvergleich um 39 % auf 20,34 Milliarden US-Dollar. Dabei wurde ein Nettogewinn von 6,63 Milliarden US-Dollar erzielt, das verwässerte Ergebnis je Aktie lag bei 20,98 US-Dollar und die aufs Jahr hochgerechnete Eigenkapitalrendite (ROE) auf das durchschnittliche Stammkapital betrug 23,5 %. Die Nettoerträge des Segments Global Banking & Markets erreichten 15,52 Milliarden US-Dollar, was einer Steigerung von 53 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und rund 76 % der gesamten Nettoerträge des Unternehmens ausmacht.

Im zweiten Quartal erreichten die Aktienerträge von Goldman Sachs 7,42 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 72 % gegenüber dem Vorjahr; die Erträge im Bereich Festverzinsliche Wertpapiere, Währungen und Rohstoffe (FICC) lagen bei 4,59 Milliarden US-Dollar (+32 % gegenüber dem Vorjahr), und die Gebühreneinnahmen im Investmentbanking beliefen sich auf 3,4 Milliarden US-Dollar, ein Zuwachs von 55 % gegenüber dem Vorjahr.

CEO David Solomon erklärte im September, dass das Aktiengeschäft im dritten Quartal weiterhin stark geblieben sei, während das FICC-Geschäft vergleichsweise schwach war. Ob das Aktiengeschäft den Rückgang der FICC-Erträge ausgleichen kann, wird sich direkt auf die Entwicklung des Segments Global Banking & Markets auswirken.

Zudem wird erwartet, dass die gesamten Handelserträge an der Wall Street gegenüber den Höchstständen des zweiten Quartals nachgeben werden. Laut Bloomberg-Konsensschätzungen werden die kombinierten Erträge aus dem Aktien- und Anleihehandel von Goldman Sachs, JPMorgan (JPM), Morgan Stanley (MS), Citigroup (C) und Bank of America (BAC) im dritten Quartal insgesamt rund 38 Milliarden US-Dollar erreichen. Dies entspricht einem Rückgang von etwa 19 % gegenüber 47 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal, liegt aber weiterhin rund 13 % über dem Vorjahreszeitraum.

Auch das Investmentbanking sieht sich mit einer hohen Vergleichsbasis gegenüber dem Vorquartal konfrontiert. Der Auftragsbestand von Goldman Sachs im Investmentbanking lag Ende des zweiten Quartals höher als Ende des ersten Quartals und Ende 2025; im dritten Quartal richtet sich der Fokus darauf, ob diese Transaktionen in Beratungs- und Emissionserträge umgewandelt werden können.

Laut der Prognose von Solomon werden die Aufwendungen außerhalb der Vergütungen im dritten Quartal gegenüber dem zweiten Quartal um mehr als 500 Millionen US-Dollar steigen, was primär auf eine höhere Transaktionsaktivität und Technologieinvestitionen zurückzuführen ist. Im zweiten Quartal waren die Betriebsausgaben im Jahresvergleich bereits um 26 % auf 11,67 Milliarden US-Dollar gestiegen. Wenn das Ausgabenwachstum das Ertragswachstum übertrifft, könnten die Gewinnspannen und die Eigenkapitalrendite von Goldman Sachs sinken.

Das Geschäft im Bereich Asset & Wealth Management liefert relativ stabile Erträge aus Verwaltungsgebühren. Die Erträge der Sparte stiegen im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 20 % auf 4,6 Milliarden US-Dollar, wovon 3,36 Milliarden US-Dollar auf Verwaltungs- und sonstige Gebühren entfielen. Goldman Sachs hat sich mittelfristig zum Ziel gesetzt, die Vorsteuermarge dieses Bereichs auf rund 30 % zu steigern.

Laut Daten von StockAnalysis stufen 26 Analysten Goldman Sachs im Konsens mit „Halten“ ein, bei einem durchschnittlichen Kursziel von rund 1.069 US-Dollar, was etwa 19,1 % über dem Schlusskurs vom 9. Oktober liegt.

[Quelle: StockAnalysis]

Nach dem Quartalsbericht dürften vor allem die Erträge im Aktiengeschäft, der Rückgang im FICC-Bereich, die Gebühren im Investment Banking sowie die Aufwendungen außerhalb der Vergütungen im Mittelpunkt stehen. Sollte die Entwicklung im Aktiengeschäft und Investment Banking stärke als erwartet ausfallen und den Rückgang im FICC-Geschäft sowie die steigenden Kosten ausgleichen, könnte das Ergebnis von Goldman Sachs den Marktkonsens übertreffen; fällt das Ausgabenwachstum jedoch zu stark aus, geraten Gewinnspannen und Eigenkapitalrendite unter Druck.

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