Südkoreanischer Abgeordneter Ahn Cheol-soo bezeichnet KOSPI als „Casino“ und fordert Liquidation von gehebelten Samsung- und SK Hynix-ETFs

TradingKey – Während der asiatischen Handelssitzung am 6. Juli postete Ahn Cheol-soo, ein Abgeordneter der People Power Party und ehemaliger Präsidentschaftskandidat, in den sozialen Medien und bezeichnete den Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) als „Casino“. Er forderte strenge Maßnahmen, einschließlich des Delistings, gegen gehebelte ETFs, die Samsung Electronics und SK Hynix abbilden.

Dies ist kein Einzelfall der Unzufriedenheit. Angesichts mehrerer starker Schwankungen am südkoreanischen Aktienmarkt in diesem Jahr ändert sich die Haltung sowohl der Finanzaufsichtsbehörde (FSS) als auch der Bank of Korea. Eine Liquidation, die auf gehebelte Produkte im Wert von Dutzenden Milliarden Dollar abzielt, scheint nun immer näher zu rücken.

In seinem Beitrag bezeichnete Ahn Cheol-soo diese Produkte als „völliges politisches Versagen“, das den Unternehmenswert und das nationale Vermögen täglich schmälere. Er nannte eine Zahl: Das Kapital, das in gehebelte ETFs auf Samsung Electronics und SK Hynix fließt, hat erstaunliche 212 Billionen Won erreicht. Diese beiden Aktien machen fast 60 % der Marktkapitalisierung des KOSPI aus, und das Aufhäufen von gehebeltem Kapital auf sie kommt der Installation eines Verstärkers für den gesamten Index gleich.

Am 2. Juli brach der KOSPI innerhalb von zehn Minuten nach Eröffnung des südkoreanischen Aktienmarktes um über 5 % ein, was einen Circuit Breaker auslöste. In Hongkong stürzte der zweifach gehebelte SK Hynix ETF an diesem Tag um über 20 % ab, während der inländische KODEX SK Hynix 2x Leveraged ETF in Südkorea um mehr als 30 % einbrach. Seit Anfang dieses Jahres hat der südkoreanische Aktienmarkt fünfmal marktweite Circuit Breaker ausgelöst, und Mechanismen zur Aussetzung des Programmhandels wurden mehr als 30-mal aktiviert.

Das Problem liegt im täglichen Rebalancing-Mechanismus gehebelter ETFs. Diese Produkte nutzen synthetische Replikationsstrategien, die Investmentbanken dazu zwingen, vor dem Marktschluss mechanische Transaktionen durchzuführen: Kaufen bei steigenden Kursen und Verkaufen bei fallenden Kursen. Dies hat nichts mit den Fundamentaldaten zu tun; bei extremen Marktbedingungen verzerrt es die Aktienkurse nur noch weiter.

Langfristige Anleger mussten noch deutlichere Verluste hinnehmen. Daten der Korea Exchange (KRX) zeigen, dass der Aktienkurs von SK Hynix in dem am 2. Juli endenden Monat um etwa 7 % fiel, mehrere gehebelte ETFs jedoch um fast 30 % einbrachen. Ahn Cheol-soo wies darauf hin, dass alle 14 börsennotierten gehebelten Produkte, die Samsung Electronics und SK Hynix abbilden, innerhalb eines einzigen Monats negative Renditen verzeichneten, wobei einer der am schlechtesten abschneidenden Fonds einen Verlust von 35,9 % erlitt.

In einem früheren Forschungsbericht von CICC wurde eine Zahl genannt: Das Long-to-Short-Verhältnis dieser gehebelten Einzelaktien-ETFs ist extrem einseitig, wobei das Volumen der Long-Positionen mehr als das 200-Fache der Short-Positionen beträgt. Mit anderen Worten: Nahezu das gesamte gehebelte Kapital wettet darauf, dass es für das „Tech-Duopol“ nur nach oben geht; wenn der Markt dreht, könnte dies leicht eine Kettenreaktion von Panikverkäufen auslösen. Der Saldo der Aktien-Margin-Schulden in Südkorea ist zudem auf ein Rekordhoch von 38 Billionen Won gestiegen.

Unterdessen haben auch die Regulierungsbehörden, die zuvor die Notierung dieser Produkte genehmigt hatten, ihre Rhetorik deutlich geändert. Lee Bok-hyun, Gouverneur der Finanzaufsichtsbehörde, drückte öffentlich sein Bedauern aus, und auch die Erklärung der Bank of Korea vom 5. Juli war entschlossener als zuvor und warnte, dass solche Produkte die Marktkonzentration und die Risiken eines einseitigen Handels verstärken könnten.

Die Nationalversammlung von Südkorea hat bereits eine Prüfung eingeleitet, wobei die vorgeschlagenen Maßnahmen von einer strengeren Regulierung bis hin zum vollständigen Delisting reichen. Der KOSPI ist heute nicht mehr nur ein Barometer für den Markt für KI-Chips; gehebelte Derivate spielen eine immer dominantere Rolle. Sollten die bisherigen impliziten Erwartungen der Aufsichtsbehörden an eine Marktunterstützung ins Wanken geraten, wird die Unsicherheit über die Marktentwicklung weiter zunehmen.