事態が拡大継続する確率は70％。ホルムズ海峡の危機、世界の石油市場は死活的な試練に直面。

TradingKey - ホルムズ海峡の砲声は、世界の資本市場の過敏な神経を正確に射抜いている。

米空母打撃群とイランのミサイル部隊がペルシャ湾で戦略的な対峙を続ける中、ウォール街の取引画面上の原油価格ボラティリティは、2022年のロシア・ウクライナ紛争以来の最高水準に急騰している。

市場は2つの相反する力によって引き裂かれている。一方では、米イラン首脳による和平交渉のシグナルが「緊張緩和」への出口を照らそうとするかすかな灯台のように機能し、他方では、イラン革命防衛隊のミサイル艇と機雷がホルムズ海峡に「通過不能」な死の網を張り巡らせている。

この不確実性により、原油価格のボラティリティは直近の高値まで押し戻された。高油価（ USOIL）は引き続き世界の株式市場を圧迫しており、同日のS&P500種株価指数は下落して引け、債券市場も売りを浴びて利回りは全面的に5〜8ベーシスポイント上昇した。

ポジティブな材料：米イランが緊張緩和を示唆

トランプ氏は米メディアとのインタビューで、米イラン紛争は近く終結すると述べた。その理由は「実際、攻撃すべき標的がもう残っていないからだ」という。

トランプ氏はまた、「時が来れば、米海軍とそのパートナーは必要に応じてホルムズ海峡を通過するタンカーを護衛する。そうならないことを願っている」と指摘した。

一方、イランのペゼシュキアン大統領はSNSを通じて、停戦は米国とイスラエルがさらなる軍事攻撃を控えるという約束が前提であると述べた。JPモルガンの分析によれば、これこそが待望されていたイラン側からの「紛争緩和のシグナル」であるという。

政治的なレトリックにとどまらず、国際エネルギー機関（IEA）加盟国は4億バレルの石油備蓄の協調放出を発表した。この世界的な行動により、エネルギー供給寸断に対する市場の懸念は一部緩和された。トランプ氏も市場心理を安定させるため、一日を通じて融和的なシグナルを繰り返し発信した。

海峡危機の激化

しかし水曜日、イラン革命防衛隊はホルムズ海峡を通過しようとしていた貨物船3隻を攻撃し、通過を試みる他のいかなる船舶も標的にすると警告した。ほぼ同時に、イラク産の重油を積んだ外国籍のタンカー2隻がイラク領海内で飛翔体の直撃を受け、炎上した。

大統領の護衛に関する発言に対し、米海軍当局者はそのような任務の命令はまだ受けていないと述べ、現時点での護衛は米軍艦と民間商船の両方に重大なリスクをもたらすと付け加えた。ある当局者は、船舶がホルムズ海峡の通過を試み始めれば、そこはイランの「キリング・ゾーン（殺戮地帯）」になりかねないとまで警告した。

米国防総省の当局者は、イランによる攻撃の脅威が和らぐまでは、最も狭い場所でわずか約21マイルしかないこの狭い海域に軍艦を派遣するのはリスクが高すぎると述べた。

米軍は脅威を封じ込めるためにイラン海軍や無人機・ミサイル部隊を攻撃しているが、イランは報復を続けており、沈設機雷や潜水艦がさらなるリスクとなっている。

こうした状況を受け、海運各社は航路の長期封鎖に備えている。紛争が終結したとしても、通航が正常化するまでには長い時間がかかる可能性がある。

アテネを拠点とするLNG船大手、キャピタル・クリーン・エネルギー・キャリアーズのジェリー・カロギラトスCEOは次のように述べている。「これには時間が必要だ。戦闘が停止するだけでなく、船主が乗組員や船舶へのリスクが大幅に減少したと感じられるようになる必要がある。

紅海の状況を考えてみてほしい。フーシ派が攻撃を止めてから6カ月経っても、通航はまだ正常に戻っていない。重要なのは人々が安全だと感じるかどうかであり、我々はその地点からはまだ程遠い状況にある。」

アナリストらは、より深刻な石油危機を引き起こさずに通航を再開させる唯一の方法は、交渉による紛争の解決であると考えている。

理論上、米国はイランのレバレッジを排除するためにホルムズ海峡の掃討を選択することもできるが、そうすればより大きな紛争を誘発し、石油供給のさらなる混乱を招く恐れがある。したがって、さらなるショックを引き起こさずに通航を回復させる道は、依然として交渉しかない。

交渉が始まれば、イランと米国の対立は膠着状態に陥る可能性がある。国内的にはイランの結束はかつてないほど強固に見え、外部からの圧力下で生き延びる能力を証明してきた過去と同様に、ウラン濃縮の権利の放棄を拒むかもしれない。

もしイランが譲歩しなければ、米中間選挙の直前（イランのレバレッジが最大になる時期）か、あるいは選挙後（トランプ氏が制約から解放された後）に紛争が再燃する可能性がある。しかも、これは楽観的な予測だ。双方の信頼欠如を考えれば、交渉が再開されることさえないかもしれない。

市場のリスク回避姿勢が強まる

市場の観点からは、現在の見方は石油危機がさらに激化するという方向に傾いている。

米国の目標がイランの体制転換を迫ることにあるなら、イランはホルムズ海峡をより長期間封鎖する可能性がある（確率24％）。米国の目標が交渉による紛争解決であるなら、イランは恒久的な譲歩を拒否する可能性がある（確率46％）。

これは、紛争の激化と石油供給の寸断が長期間続く確率が70％に達することを意味する。

世界の金融市場を安定させるのに間に合う形で紛争が沈静化する具体的なシナリオは2つしかない。1つ目は、米国が海上交通へのさらなる被害を避けつつ、イランの核能力をすべて破壊することに成功する場合（確率16％）。2つ目は、米国がイランに核開発計画の恒久的な放棄を説得する場合（確率14％）。これら2つの楽観的なシナリオの合計確率はわずか30％にすぎない。

ホルムズ海峡における原油供給の寸断期間を再評価した結果、ゴールドマン・サックス（ GS）・グループは第4四半期の原油価格見通しを大幅に引き上げた。

同行はベースラインの想定を「海峡の通航量が10日間にわたり通常の10％に減少する」から、「21日間持続し、その後30日間の緩やかな回復段階に入る」へと修正した。

極端なシナリオとして、海峡の封鎖が60日間続いた場合、第4四半期のブレント原油の平均価格は1バレル＝93ドルまで上昇し、WTI原油の平均価格は89ドルに達すると予想されている。

米国株式市場は重苦しい弱気ムードに包まれており、流動性低下の兆候が一段と鮮明になっている。直近では、ETFの売買代金が市場全体の1日あたりの売買代金に占める割合が7営業日連続で35％を上回っており、2020年のパンデミック時に記録した10営業日連続という過去最高記録に迫る水準となっている。

一般的に、ETFの取引割合の急増は市場参加者のリスク回避姿勢の高まりを反映しており、機関投資家はETFなどのツールを用いて迅速なリポジショニングやリスクヘッジを行う傾向がある。この指標が依然として高水準にあることは、市場全体の流動性が静かに枯渇しつつあることも示唆している。中東での地政学的紛争が解決せず、原油価格のボラティリティが高止まりする中、流動性不足は今後数週間にわたり米株市場の変動幅を間違いなく増幅させ、わずかな混乱でも大きな市場の動揺を招く引き金になりかねない。