2026年に金価格は5,000ドルを割り込むか？
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米イラン衝突にもかかわらず金価格が低迷しているのは、ドル高と実質金利の高止まりが主な要因である。金は安全資産とされるが、米ドル資産の流動性や準備通貨としての地位が、リスク回避資金を米ドル資産に集中させる傾向を強めている。また、金利上昇期待は、利息を生まない金の機会費用を増大させる。紛争の長期化が限定的と市場が予想することも、安全資産需要の持続的な拡大を妨げている。しかし、中央銀行による金購入やプライベート・クレジット市場の拡大は、長期的な構造的需要を支えている。短期的な調整圧力は存在するものの、5,000ドルは重要な心理的節目となっている。
TradingKey - ただし 金（XAUUSD）は伝統的な安全資産であるが、米国とイランの衝突発生以来、弱含みの展開が続いており、多くの投資家を困惑させている。実際、過去のロシア・ウクライナ紛争の勃発時にも、金価格は同様の傾向を示した。
[金価格トレンドの概要、出所：TradingView]
こうした背景から、市場では「現在のマクロ経済環境において、金の安全資産としてのロジックは変化しているのか」という問いが再考され始めている。
米イラン衝突にもかかわらず、なぜ金は上昇しないのか？
第一に、国際市場における金価格は通常、米ドル建てで表示されるため、その動きは米ドル指数と一定の負の相関関係を示すことが多い。地政学的な衝突が激化する局面では、金は典型的な安全資産とみなされ、リスクの高まりとともに価格が上昇すると一般的に期待される。しかし、今回の米イラン衝突において、金価格のパフォーマンスは比較的抑制されている。
市場が安定している状況下では、ドルが上昇すると他通貨保有者にとってドル建ての金は割高になり、需要が抑制され上値が抑えられる。しかし、紛争勃発初期のように安全資産への逃避心理が急増する極端なケースでは、ドルと金の両方に同時に資金が流入し、短期的には米ドル指数と金価格が共に上昇する「共振」現象が起こることもある。
だが、こうした一時的な共振は持続しにくいことが多い。市場が地政学的リスクを徐々に織り込むにつれ、ドル高による金価格への抑制効果が顕在化し始める。一方で、米ドル自体が世界的な準備通貨としての地位を保ち、極めて高い流動性を備えているため、リスク事象の発生時には機関投資家は米国債や現金同等資産などの米ドル資産への配分を優先する傾向がある。
対照的に、金も安全資産としての属性を持つものの、その流動性や資金吸収能力は短期的には米ドル資産システムに及ばない。したがって、地政学的衝突を背景とした避難資金の一部は、最終的に米ドル資産に集中することになる。
第二に、米国の金利環境も金価格の動向を左右する重要な変数である。金自体は利息を生まないため、米国の実質金利が高止まりすると、金を保有する機会費用が増大し、その魅力は低下する。地政学的衝突が米連邦準備理事会（FRB）の金利パスを大きく変えない、あるいは利下げ期待を後退させると市場が判断すれば、資金は金ポジションの積み増しよりも、高利回りの米ドル資産へ流入し続ける可能性が高くなる。
また、紛争の持続性に関する市場の期待も、金のパフォーマンスに影響を与える。多くの市場関係者は、米イラン間の紛争が長期化することはないと予想している。アナリストは、戦争による原油価格の急騰は米国経済に多大な圧力をかけ、トランプ政権の政治的な持続可能性にとってマイナスになると分析している。
紛争の範囲が限定的で期間も短く、世界のエネルギー供給や経済成長への影響が軽微であると投資家が判断すれば、安全資産維持需要が拡大し続けることは難しい。むしろリスク資産が引き続き選好され、短期資金の動きによって金価格は反落することが多い。
金価格は5,000ドルの節目を割り込むのか？
長期的なマクロ経済の潮流から見れば、金に対する構造的な需要は依然として存在している。
市場価格の観点からは、5,000ドルが現在の金市場における大きな心理的節目となっている。ドル高が続き、実質金利が高い水準に留まれば、金は依然として短期的な調整圧力に直面する可能性がある。一部の機関は、安全資産需要が一時的に冷え込めば、金価格が主要なサポートレベルを試す展開もあり得ると見ている。
2022年以降、世界の中央銀行は毎年1,000トン近い金を購入している。世界的な資産のボラティリティ上昇や地政学的リスクの増大を受け、一部の国々は金準備を増やすことで米ドル資産への依存度を下げており、これが金価格の長期的な支えとなっている。
同時に、金融システム内の潜在的なリスク、特に急速に拡大するプライベート・クレジット市場にも注目が集まっている。この市場は2000年の約400億ドルから、今日では2兆ドル近くまで成長した。
ユニカス・リサーチのCEO、ラケシュ・ガナパシー氏は、大半のプライベート・クレジット資産が伝統的な規制システムの枠外で運用されていると指摘する。これらのローンの多くは格付けがなく、資産価格の算出も公開市場価格ではなく内部評価に依存することが多いため、全体的な透明性が低い。
将来的に信用リスクが集中して顕在化すれば、世界の金融システムは新たな信用不安に直面する可能性があり、こうしたシステム的リスクは通常、金への避難需要を再燃させる。
短期的には、米イラン衝突が長期化し、世界のエネルギー価格を押し上げれば、インフレ圧力が再燃する可能性がある。この場合、中央銀行は金利政策に対してより慎重な姿勢を維持し、実質金利が高止まりすることで、かえって金価格に下押し圧力をかける恐れがある。
言い換えれば、戦争の継続が必ずしも安全資産需要の持続的な上昇を意味するわけではない。特定のマクロ経済シナリオにおいては、紛争がインフレ期待や金利期待を押し上げることで、むしろ金の上昇を一時的に抑制する要因となり得る。
市場価格の観点からは、5,000ドルが現在の金市場における大きな心理的節目となっている。ドル高が続き、実質金利が高い水準に留まれば、金は依然として短期的な調整圧力に直面する可能性がある。一部の機関は、安全資産需要が一時的に冷え込めば、金価格が主要なサポートレベルを試す展開もあり得ると見ている。
